东港股份|印刷龙头转型区块链之路

出品|724 作者：三哥Joker

东港股份（002117），公司为票据印刷龙头，从2011年起拓展智能卡、档案存储、彩票销售、电子发票等新业务，其中电子发票业务主要运用的底层技术为区块链技术。

印刷龙头

公司主营业务为票证印刷，一直以来稳居行业龙头的地位。在近年来，纸价上涨、环保趋严的情况下，印刷行业竞争格局改善，呈现出强者恒强的“马太效应”。

在近十年中，公司的营收与归母净利润持续增长，且总体毛利率稳定，期间费用率不断下降。印刷行业从产业链上来看兼具制造业与消费业的特征，处于产业链的中游。

在A股上市公司中，与东港股份从事类似业务的有鸿博股份和盛通股份。其中，从营收角度东港股份占有较高的市场占有率；丛归母净利润角度，东港股份的盈利能力最强；从盈利水平角度，公司的毛利和净利都远超两个竞争对手。

转型区块链

2018年开始，公司步入区块链业务领域，与井通科技、蚂蚁区块链等机构展开合作。2019年10月，公司四项区块链服务：电子票据区块链、TK-BaaS-E平台、电子发票区块链、电子证照区块链在网信办成功备案。

一、区块链+电子发票

区块链技术有望降低电子发票使用成本。借助区块链技术的分布式记账多方共识和非对称加密机制，区块链电子发票拥有以下优势：

1.不可篡改，信任传递，降低财务审核和税务稽查的成本。

2.不可双花，防止一票多报。

3.数据加密、隔离，有助于隐私保护。

区块链电子发票得到了政策的大力支持，2018年开始税务总局批准深圳地区首先试点，随后广东省税务局和福建省税务局发布关于“税链”“票链”电子发票平台开局的发票具有法律效力、基本用途等。

同样A股上市公司中航天信息、金财互联以及互联网巨头腾讯、阿里也入局区块链发票领域。

公司旗下“瑞宏网”是运营区块链电子发票的主体。公司面向电商、保险、教育培训等10个行业推出了区块链电子发票的服务，同时也在探索类似金融一账通基于区块链技术的发票贷、税金贷等信贷产品。

2019年全市场电子发票量同比增长207.6%，收入突破20亿元，潜在市场空间大。

二、区块链+电子证照

证照电子化是大势所趋。电子证照是以数字方式存储、传输的证件、执照、批文等审批结果信息，是支撑政务服务运行的重要基础数据。

2019年11月，2019年泉州政务服务实现区块链电子证照+实体证照同步颁发。其中包括教师资格证、网约车资格证、医师资格证等等。

2019年12月，深圳发布“i 深圳”区块链电子证照平台，实现身份证、户口本等24类常用电子证照上链。

公司针对个人、企业、政府等多方提供区块链电子证照服务。在该领域，竞争对手主要包括南威软件、腾讯、蚂蚁金服、远光软件、中兴通讯等。

公司估值

依托公司在印刷行业积累的客户资源以及政策支持，公司各项业务齐头并进，建立起类型丰富、功能齐全的产品和服务体系。

区块链技术能有效解决信息篡改、降低成本、信任传递等难题，在区块链这个风口，电子发票、电子证照将成为大势所趋，依托公司早期的区块链技术储备以及与区块链巨头的合作，区块链业务将可能成为新的利润爆发点。

绝对估值

2015-2018年印刷类产品贡献的营收占比85.28%、82.49%、81.12%、73%。第二类产品（社保卡、银行卡等）营收占比13.43%、11.69%、10.37%、15.61%。第三类技术服务产品增长迅猛，占比0.67%、5.05%、6.95%、10.02%。

采取卖方研究员给出的数据，预计2019-2021年，公司归母净利2.78亿、3.01亿、3.41亿，同比增长11.77%、7.62%、11.79%，对应EPS为0.51、0.55、0.63.

相对估值

从公司所属行业、主要产品和数据来看，主要可比公司为A股公司鸿博股份、盛通股份和劲嘉股份，它们在2020年的平均动态PE为15倍，考虑到公司在印刷业的龙头地位以及区块链业务的发展潜力，可给予相应更高的估值。