加大疫情防控货币信贷支持力度 央行逆回购+MLF铺垫 LPR获下降空间

中国联合商报 记者 刘志 北京报道 2月19日,中国人民银行发布2019年第四季度中国货币政策执行报告指出,下一阶段,将科学稳健把握货币政策逆周期调节力度,加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。健全基准利率和市场化利率体系,完善LPR传导机制,坚决打破贷款利率隐性下限。

逆回购+MLF

2月17日,央行公告称,为对冲央行逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年2月17日央行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元逆回购操作。

其中,开展1年期MLF操作,中标利率3.15%；开展7天期逆回购操作,中标利率2.40%。资料显示,央行上次MLF操作中标利率为3.25%。

此前一周,央行已开展10000亿元逆回购操作。2月10日,央行开展9000亿元逆回购操作,其中7天逆回购7000亿元,中标利率为2.4%,14天逆回购2000亿元,中标利率为2.55%。紧接着在2月11日,央行继续投放,开展1000亿元7天逆回购操作,中标利率为2.4%。在本次投放后,央行再次暂停公开市场操作,此前一周央行累计投放10000亿元。

央行表示,此前一周两次逆回购的开展除了维护银行体系流动性合理充裕外,也是为了对冲公开市场逆回购到期等因素。根据央行官网公告信息,2月17日有10000亿元逆回购到期,此外,2月18日还有2200亿元逆回购到期。

对于央行进行MLF操作,中国民生银行首席研究员温彬指出,一方面,MLF置换到期逆回购拉长了流动性投放的期限,有利于稳定市场预期；另一方面,下调MLF利率可以引导LPR利率下行,在当前不仅有助于降低企业融资成本以应对疫情影响,而且在疫情结束后经济进入恢复性增长时也有积极作用。

国泰君安表示,疫情对经济的影响,主要是对一季度扰动,随后会迅速企稳。后续,积极的财政政策,以及房地产企业融资放松的政策都值得期待。国泰君安认为,疫情对经济的影响是阶段性的,改革和发展的步伐不会止步。

业内人士分析认为，政策利率联动调整，释放逆周期调节力度加大信号。金融市场开市以来，央行超季节大幅增加公开市场资金投放规模，下调操作利率10个基点，带动市场利率

DR007显著低于春节前水平，市场资金面进入偏宽松状态。此次MLF利率下调幅度与(上次)逆回购利率相同，一方面显示政策利率体系联动调整，另一方面也在进一步释放货币政策在疫情期间加大逆周期调节力度的信号。

LPR改革后贷款利率下降明显

报告提出，将疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。

报告要求，主要全国性银行和10个重点省(市)地方法人银行充分用好专项再贷款，快速精准地将资金用于直接参与防疫的重点企业。对直接参与防疫的重点医用物品和生活物资的生产、运输和销售重点企业实行名单制管理，支持金融机构向名单内的企业提供优惠利率信贷支持。引导金融机构主动加强与有关医院、医疗科研单位和相关企业的服务对接，提供足额信贷资源。对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但暂遇困难的小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。在做好防控工作的前提下，全力支持各类生产企业复工复产。通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。强化对疫情防控相关领域的金融服务，对受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务。

报告指出，进一步深化利率市场化改革，提高金融资源配置效率。健全基准利率和市场化利率体系，完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，促进银行积极有序运用LPR定价，转变传统定价思维，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，严格落实明示贷款年化利率的要求，切实保护金融消费者权益。

报告显示，2019年以来，LPR小幅下降，贷款加权平均利率明显下行。2019年11月1年期LPR较2019年10月下降5个基点至4.15%，5年期以上LPR较2019年10月下降5个基点至4.80%。2019年12月新发放贷款加权平均利率为5.44%，比2019年9月下降0.18个百分点，同比下降0.2个百分点。2019年初至7月，新发放企业贷款加权平均利率在5.30%附近波动，LPR改革后贷款利率下降明显，2019年12月新发放企业贷款加权平均利率为5.12%，较LPR改革前的2019年7月下降0.2个百分点，为2017年第二季度以来最低点，降幅明显超过LPR降幅，反映LPR改革增强金融机构自主定价能力、提高贷款市场竞争性、促进贷款利率下行的作用正在发挥。

LPR报价如期再降

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，与上月相比，1年期下降10个基点至4.05%，5年期以上下降5个基点至4.75%。专家普遍认为，此次下调符合市场预期，LPR形成机制更加完善，货币政策传导效率正在提升，有助于推动企业贷款利率显著下降。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，目前新发放贷款已经采用LPR作为定价基准，存量贷款定价基准转换工作即将开始实施。两个期限的LPR双双下降，有助于引导贷款利率下行，进而推动降低实体经济融资成本。特别是1年期LPR下降幅度为10个基点，为2019年8月份改革完善LPR定价机制以来的最大降幅。这有助于在新冠肺炎疫情防控的关键阶段推动企业贷款利率显著下降，为打赢疫情防控攻坚战、更好地帮助中小企业提供有力支持。

“2月份以来，央行加大逆周期调节力度，保持金融市场流动性合理充裕，并先后下调逆回购和中期借贷便利（MLF）利率，非常及时和必要，引导LPR利率下行，为企业应对疫情影响、降低实体经济融资成本将发挥积极作用。”中国民生银行首席研究员温彬说。

业内人士分析认为，LPR下调进一步释放疫情特殊时期强化逆周期调节信号，将在短期内带动企业贷款利率更大幅度下行。新冠肺炎疫情将在短期内加大经济下行压力。在此期间，央行货币政策将适度向稳增长方向倾斜，切实降低实体经济融资成本。

值得注意的是，此次两个期限LPR第一次出现“非对称”下降。对此，董希淼认为，可能体现两个方面的意图。一方面，疫情对我国经济的影响是短期的，因此短端利率下降更多，重在帮助企业渡过当前的难关；另一方面，5年期以上LPR下降5个基点，不向房地产市场放出宽松信号，表明房地产调控仍未放松。

温彬表示，5年期以上LPR下调5个基点，反映当前银行长期负债成本较高，导致长期贷款利率报价下降幅度有限。通过降准可以释放长期资金，并有效降低银行长期资金成本。

由于疫情客观上加大了对货币政策逆周期调节的需求，近期市场对存款基准利率的讨论有所升温。央行货币政策委员会委员马骏日前表示，可适当下调存款基准利率，以便为银行降低贷款利率提供空间，帮助受疫情影响的企业渡过难关。