美的集团2020年首次回购维稳市值，抄底的好时机？

美的集团作为白电三雄中最看重市值管理的公司，市盈率常年保持在17倍以上，2018年最高峰时高达23倍PE。而截至2月11日，美的的最新PE仅为16倍。在如今美的投资者高度外资化的当下，市值维稳显然成为其重头戏。此外，目前家电行业的经营发展仍然较为稳健，其估值较之国外仍处于低位，此次美的集团的大规模回购正是表明了公司对自身价值的认可，被外资买爆似乎佐证了这一点，那么现在的美的到底贵不贵？

疫情当前，复工在即。美的集团董事长方洪波表示，今年开局确实格外挑战，经营风险激增。但无论发生什么，无论如何控制费用，今年我们不会因此裁员一人，不会降薪，之前确定该涨的工资还要涨。此外，似乎为了表明信心，美的集团开启了2020年的首次回购。

2月11日，美的集团大涨5.05%，截至收盘54.94元/股。自今年以来，美的集团股价跌幅超过10%，而今日迎来久违大涨背后——美的再次开启回购。昨日，美的集团公告，公司2月10日回购192.8万股，成交均价52.18元/股，成交金额1亿元。

美的集团表示，自首次实施回购至2020年2月10日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了6218万股，占公司截至2020年2月7日总股本的0.8901%，最高成交价为55.00元/股 ， 最低成交价为45.62元/股，支付的总金额为32亿元。

去年的2月22日，美的集团宣布以自有资金继续回购公司股份，回购价格为不超过人民币55元/股，回购数量不超过12,000万股且不低于6,000万股。不过，回购对股价的刺激颇为奏效，此后股价一路走高，股价一度攀升至61元/股。不过，自2020年以来，美的集团累计跌幅超10%，走势弱于整体市场。截止2月11日，PE为16倍低于过往，那么，现在的美的到底贵不贵？

低估值下，美的再启动回购

事实上，这并非美的首次大规模实施回购计划，2018年的A股大幅波动中，美的集团发起了A股历史上最大金额的回购注销，成功的稳住了美的集团的估值表现。美的集团作为白电三雄中最看重市值管理的公司，市盈率常年保持在17倍以上，2018年最高峰时高达23倍PE，相较格力，美的集团享受了30%左右的估值溢价。

在二级市场回购并注销自家公司股票，多因为公司估值处于历史较低水平，希望通过回购降低公司股价不合理的波动。2018年美的实施回购计划时，正处于股价被市场低估的阶段，而昨日的回购计划，亦是如此。此举也被认为是美的的市值管理计划，在公司股价未能体现价值时常有上市公司实施回购计划，相比格力电器，美的在市值管理历史悠久。

同现在美的被外资买爆，被国内机构认可不同，2006年以前，美的一直难以进入机构投资者视线。2005年开始股改为何享健家族取得上市公司控制权提供契机，从而使其财富与上市公司业绩、市值紧密挂钩，这在某种程度上也推动了美的电器市值管理策略的实施。

事实上，根据股改承诺，美的自2006年起每年盈利的40%现金分红，这有助于形成稳定的估值预期，而这也意味着何氏家族的财富与上市公司的市值挂钩。为了市值管理，何享健一改此前低调的风格，开始宣扬美的企业文化和公司战略。分析结果显示，美的的市值管理计划取得了明显的效果。此后一年，美的在估值上快速超过了格力。在此之前，美的电器的市盈率一直较之格力、海尔低20%左右。

彼时2007年高盛入股，提升了机构投资者对美的的投资价值认可度。在高盛宣布入股后，QFII对美的大举增仓，在一季度末，就已经成为了QFII的第一大重仓股，所以外资对美的的情有独钟还有历史可以追溯。

在2020年1月15日，根据深交所披露，截至1月10日收盘，境外投资者通过QFII/RQFII/深通股持有的美的集团股份占总股本的27.8%，创下历史新高，并且进一步逼近28%的“限购线”。不过，如今外资的加码可能不仅仅和机构认可有关，近年来美的业务整体发展向好，引来了境外投资者的偏爱。

颇有意思的是，曾有人把美的比喻成一个每门功课成绩都靠前，但每门功课成绩都不突出的学生。

作为一家多元布局的家电企业，除了电视，如今美的其他的家电产品全线覆盖。但是你会发现，空调它干不过格力，冰箱、洗衣机它干不过海尔，厨电它干不过方太、华帝。所以，似乎很难能给美的集团一个恰如其分的“标签”，而且与最大的竞争对手格力相比，美的似乎也没有什么明显的优势。

但被外资买爆的却是美的，而不是格力或者国内其他家电企业。截至2月11日，美的市盈率为16倍，而格力的市盈率为14倍，美的的估值已经比格力高。

维持市值稳定，成为美的的重头戏

如今美的集团是中国为数不多的几个年营收破千亿的家电企业，伴随着中国改革开放一路快速成长的民营企业杰出代表，不过传统家电行业近几年增长乏力，转型迫在眉睫。

为何格力电器股价比美的高，估值却不及它？事实上，如今美的虽是家族企业，却在2012年后启动了职业经理人制度。方洪波在2012年就任美的集团董事长，而何享健退出了日常经营管理。在一篇《格力电器折价之谜》的报告中，认为格力电器的国有企业体制下，或导致管理层为了达到短期目标而导致经营节奏性波动加大。2013年以后，格力相对于美的的折价更多的是来自于公司治理不完善带来的各种问题显现，使得市场对格力的不确定性增加，而不久前格力的混改或也是为了解决此问题。事实上，在混改完成后，格力电器的估值已经有所提升。

而目前，美的集团正处于上升期，能够享受更高的溢价。美的之所以受到外资青睐，或同其多元化和科技基因有关。近年来，美的集团持续加大研发投入力度，给家电行业留下了深刻印象。此前，格力拥有较强的自主研发能力，而美的电器主要通过合资方式购买核心技术。

如今美的很早就通过自身变革与海外并购的多种方式，从传统企业向科技企业快速转型。正因如此，2018年美的集团将企业定位确定为科技集团。比如，美的收购库卡，开辟家电之外的第二跑道，而相比格力收购珠海银隆被否后多元化道路发展方向尚未明确，市场对于美的的多元化赛道和未来前景更加看好。

另外，去年，美的将小天鹅正式纳入羽翼后，美的集团全面整合洗衣机资源，逐步形成与海尔的洗衣机市场双寡头格局。要知道在2018年，海尔洗衣机以33.57%的份额占据洗衣机线下市场第一位，在“吞并”小天鹅后，其洗衣机市场份额从5.8%跃至24.3%，位列第二位，开始有了与海尔洗衣机比肩的能力。

此类种种，外资和国内机构的偏好转向支持美的，也帮其获得更高的估值。如今的美的集团投资者组成已经高度外资话，全球资本的风吹草动，都可能引起美的集团市值的变化。对美的来说，针对全球资本市场的投资者关系管理，维持市值的稳定增长，已经成为了美的集团的重头戏。

对于美的集团来说，未来从新产品研发推出进展，到渠道网络的调整，从对高管的期权激励，到公开市场的回购分红方案，这些在国外成熟市场轻车熟路的资本价值管理的方案，需要在中国A股迅速落地。