美元持续升值，美联无计可施，或正将万亿美元赤字风险转嫁9国

一周前，美联储表示，新冠肺炎疫情对美国经济前景构成“新的风险”，警告说全球市场将受干扰，市场已开始预期美联储今年至少会有一次降息，为全球央行定下了基调。

我们在多篇报道中提到，近三个月以来，美联储虽然口头上以“非QE4”和暗示“在可预见的未来将暂停调整利息”为背景，但“身体却很诚实”，拧开印钞机的“水龙头”一直通过频繁的隔夜回购操作向市场注入超过4000亿美元流动性，以压低利率，这也意味着美联储已经在市场利率化政策上正式认输投降了，无计可施了，而就在这种情况下，却在外汇市场上发生了意外的事情，出乎投资者意料。

由于美元储备货币的垄断性地位，美联储每一次货币松紧举措，都将牵动着全球市场的走势，近一周来，美联储已向货币市场注入了数千亿美元，以压低利率，这是十多年来首次在货币市场开展此类操作。

我们在上周中报道中提及，自去年9月17日以来，美国拧开印钞机的“水龙头”连续10天向市场放水了近约4.3万亿人民币的流动性，道富环球在2月6发表的报告中也认为这种情况预计将持续到2020年6月，该行估计美联储将持续“放水”的规模为1.7-1.8万亿美元间。

目前，美元短期利率虽较前两个有回落，但仍飙升至9.1%到数十年来最高水平，再加上黑天鹅事件不断，这就意味着以美国为核心的市场或将再次上演美元钱荒，导致流动性严重失衡，而根据美国银行的说法未来两个月的流动性还将继续出现短缺（具体参考下面的流动性趋势）。

不仅于此，尽管美联储在2019年下半年三次降息，但美元指数近期仍在上涨，特别在，2月7日美国非农数据发布后，美元指数更是升至了去年10月初以来的最高水平，自2017年以来，投资者一直预计全球经济增长将削弱美元，结果美元却与这些预测背道而行。

分析认为，美元走强会影响新兴市场和大宗商品，美元升值会让以美元计价的大宗资产和货币对海外投资者来说变得更加昂贵。此外，当美元走强时，新兴市场国家偿还美元债务的成本也会变高。

是的，你没有看错，宽松的美元货币政策和美元紧缺同时发生，听起来似乎有些不可思议，但却真实出现在了汇率市场，而所谓的美元荒，就是指美元的供需失衡，导致短期拆借成本飙升，而这也是包括股债市杠杆投资者不愿意看到的。

路透上周对数位外汇分析师进行的最新调查显示，美元在2020年仍将继续保持强势地位，而这背后正在发生的事，就是由于美元的特殊储备货币地位，美国的每一次货币政策举措，都牵动着全球多个市场的经济走势，特别是那些外储短缺的新兴市场经济体，对此，投资经理Coutts曾表示，美联储每次的货币举措都会拿脆弱的经济体开刀，就像一群野生牛羚正在渡河，狮子会挑年幼体弱的下手……，其他整群牛羚会继续前进。

要知道，我们在多篇报道中强调，这些数千亿美元放出去的水不但需要回流至美国市场，反而更需要水涨船高，而这几乎也成为美国精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程，如此一来，那些外债高企、外储薄弱及高通胀威胁的经济体都将不断陷入美元融资成本变贵及市场上的美元回流美国的模式，当美联储大开量化宽松放水闸门时，美元资本就会源源不断地向全世界输出，然而，放出去的水不但需要加以回流，反而需要“水涨船高”，这几乎成为美联储持续切换货币松紧政策的主要目的之一，而此时的美国能源战略正在推动其流入速度。

说到底，这更像是美元精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程，也是美国经济将每年近万亿美元赤字风险和高达23万亿美元债务总额风险转嫁给多个市场的进程，因为多年来这些市场凭借着美联储资产负债表的快速膨胀，养成了对短期廉价美元融资的依赖，此时，这些市场的货币当局必须出售外储以维持固定汇率，但这样却进一步加剧了国际收支赤字。

根据彭博社发布的最新报告显示，除了土耳其和阿根廷外，目前还有国家面临着短期美元流动性趋紧后巨大的经济挑战，这七个国家是：黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚，由于这些市场本国实际的美元积蓄少之又少，美元升息前后的过程中，美元资本纷纷撤离，最终这些市场则会不断上演流动性停滞的困顿景象。

而正是在这些背景下，自2018年下半年以来，包括具有国家背景的大型机构投资者在内的全球市场降低了购买美债的参与度，正在远离美债市场，德银也在最新发表的2020年全球经济风险报告中预测认为，2020年，美债是否还会有大量投资者买单？这可能是市场的重大风险之一。

我们注意到，1月18日美国财政部最新公布的美债持仓数据已经在反馈美债在各货币当局中占比不断下降的变化，截止2019年11月数据显示（持仓数据会有两个月的延迟），目前包括中国、俄罗斯、德国等在内的全球央行已经在15个月中总共出售了达3900亿美债，且目前这种趋势还在继续中（具体数据趋势请参考上图），而这背后折射的正是现在的美元再也无法找回往日美金的光芒，也是美联储在2015年启动为期三年多的货币紧缩政策以修复三轮QE后美元丧失的价值，而这这无疑会放缓其经济增长的根本逻辑，这就更意味着，美国联邦的债务赤字将不能被很好的对冲。（完）