赣锋锂业 (002460)：资源为王，特斯拉也要靠它！

　　行业整体处于底部，景气度持续回升，叠加公司核心竞争力突出，再加上特斯拉效应，看好后市。

　　1、供需改善

　　2、公司：跻身全球锂业龙头

　　3、资源端：昔日瓶颈成今朝优势

　　4、冶炼端：进入国际龙头车企供应链

　　1 供需改善

　　行业：供需格局大幅改善。供给端，随着上游部分矿山的破产、停产以及减产，2019/2020 年锂供给分别较此前预期减少 6.0/17.4 万吨；需求端，伴随电动车重回高增，3C 及其他储能回暖，2020 年需求增速有望上升至 19%。预计 2020 年过剩 8.3 万吨 LCE，较此前预期的 19.5 万吨 LCE 大幅降低。

　　2 公司：跻身全球锂业龙头

　　公司目前锂盐产能约 8 万吨 LCE，与美国雅宝、SQM 形成全球锂业第一集团，而其他厂商产能均在 5 万吨 LCE 以下。因资源与冶炼端的强大优势，公司未来有望随电动车渗透率提升、三元高镍化而继续释放产能，进一步巩固全球龙头地位。

　　3 资源端：昔日瓶颈成今朝优势

　　公司以锂盐冶炼业务起步，发展曾受制于资源瓶颈。但公司目前拥有权益锂资源量近 2000 万吨 LCE，昔日资源瓶颈已变成公司优势。其中 Cauchari-Olaroz 盐湖成本优势位于行业前茅，其一期产能有望于 2021 年投产，公司碳酸锂业务毛利率或将因此提升 10pct。

　　4 冶炼端：进入国际龙头车企供应链

　　有望充分受益于氢氧化锂需求高增。1）公司锂盐技术突出，成本优势明显，与松下/CATL 等电池巨头建立长期战略合作，并深度绑定特斯拉、大众、宝马等国际龙头车企；2）三元高镍化打开氢氧化锂空间，我们预计至 2025 年用量为 41 万吨（不含 NCM622），以 2018 年为基数 CAGR 达 56%。；3）预计公司 2021 年氢氧化锂有效产能将达 8.1 万吨，超越美国雅宝，稳居全球第一。

　　【估值与盈利预期】

　　预计公司2019-2020年EPS为0.37元、0.48元。（国金证券）。

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