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监管助力、机构看好,2020年中资美元债“势不可挡”

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久期财经讯,12月27日,伴随着中国债券市场的不断发展,越来越多的全球投资者选择中国债券市场。尽管2019年中国企业违约事件频繁发生,但对于债券市场而言,整体仍然保持健康。

中国债券违约率多高

根据Wind数据显示,今年发生债券违约的有204只,涉及72家公司。不过部分债券成功实现展期,最终今年发生实质性违约的只有177只,违约余额达1419.08亿元,仍然创历史新高。

往前倒推10年,金融体系受到严格监控,债券主要由国有银行购买,市场上很少发生违约事件,因此对发行人的约束有限。在经过了本轮的市场浪潮之后,债券买家会越来越多地评估一家公司的信用价值,促进中国债券市场与国际接轨。

数据来源:彭博

事实上,与美国市场相比,中国离岸债券的违约率可以说很低了。分析师认为,2018年中资美元债违约率为2.5%,2019年中资美元债违约率为3%,考虑到2020年是美元债到期高峰,明年的违约率将维持在3%左右,而根据惠誉的预测,2020年美国高收益债券违约率升至3.5%。欧洲市场情况也不容乐观,穆迪预测,欧洲地区的违约率将赶上美国。

2019年下半年,中资美元债市场上,2家有大学背景支持的科技公司频繁上“热搜”——北大方正集团和紫光集团的债券价格大幅下跌(上述2家公司没有发生违约),原因是债务高企、自由现金流有限以及自身经营效率不高。过去3年,由于借钱进行投资和收购,紫光集团的财务状况发生恶化。在过去,这两家公司的控股关系和其与科技行业的联系,可能意味着它们的债券不会受到违约担忧的影响。

数据来源:彭博

另外一家备受关注的民营企业——山东如意集团于12月19日有3.45亿美元债到期,市场一度以为该债券可能会发生违约,但于当日晚间,该集团发布公告称,集团控股子公司盛茂控股有限公司于2016年12月发行了总金额为3.45亿美元的高级无抵押债券,票面利率7.5%,期限为3年,已完成兑付。这笔债券的受托人汇丰控股确认称,该行已经收到3.569亿美元,包括债券的本金和利息。

据了解,2018年,中资美元债共有48支债券出现违约,涉及主体28个,违约金额达到169.78亿美元。而截至2019年10月份,中资美元债市场违约主体数量仍为个位数,违约金额约15亿美元,违约数的下降正说明,发行企业的资质提高和经营状况的改善,也证明了中资美元债在信用风险方面的优势。

中国债券市场制度不断完善

截至2019年11月末,我国债券市场规模接近100万亿元,是全球第二大债券市场;公司信用类债券规模超过20万亿元,也居于全球第二位。

据久期财经了解,12月20日,为推动公司信用类债券信息披露规则统一,完善公司信用类债券信息披露制度,促进我国债券市场持续健康发展,中国人民银行、发展改革委和证监会就《公司信用类债券信息披露管理办法 (征求意见稿)》及配套文件公开征求意见。

12月24日,最高人民法院邀请全国人大常委会法工委、中华人民共和国司法部、国家发展改革委、中国人民银行、证监会等单位24日在北京召开了全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”。在会上,中国人民银行副行长刘国强在座谈会上表示,要加快完善债券违约处置机制,推动市场出清,维护市场秩序,发挥债券市场在提高直接融资比重的作用。他在会上透露,央行、发改委、证监会联合起草的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》将会很快印发。

刘国强还指出,从目前违约处置案例看,绝大部分都是违约后的处置,忽视了违约前的风险识别与防范。如果双方能够在违约前达成债券展期、置换等债务重组协议,可以降低债券违约,减少债券持有人损失,也可以为发行人恢复正常经营提供时间空间。

因此,要强化对发行人的信息披露要求,同时也要督促受托管理人和主承销商尽职履责,使债券持有人能够及时准确地评估债券的风险状况,实现债券违约风险的早发现、早识别和早处置。

2020年债市机构怎么看

从收益率看,中资高收益债券指数收益率下行220bp,从10.6%下行至8.4%,中资投资级债券指数收益率下行130bp,从4.4%下行至3.1%。

从全年中资美元债指数表现来看,2019年全年高收益债券指数上涨12.43%,投资级债券指数上涨9.98%。

中金分析师陈健恒等称,2020年中资企业经营仍将承压,债券发行人流动性整体呈弱化态势,且低评级到期兑付面临考验,部分资质较弱的地方国企违约风险仍在上行,需保持警惕。他认为,行业内分化较高择券空间较大,其中高收益地产板块溢价空间较可,但需控制好违约风险,建议以中短久期为主。

国泰君安分析师认为2020年的地产债板块,可以乐观一些。从地产信用基本面来看,地产投资大概率高位向下,销售则韧性犹在,对地产信用基本面起到一定支撑,并判断2020年地产信用基本面较2019年略有改善,但仍需防范尾部风险。

瑞信表示,预计资金流入亚洲美元债券的势头将保持强劲,因为这些债券经风险调整后的回报率相比于全球大多数对手都更具有吸引力;预计中国在亚洲债券发行中将继续保持领先。

德意志银行中国在岸债务资本市场负责人Samuel Fischer称,继上个月40亿欧元(45亿美元)主权债发行后,消费和电子公司等是中国公司将加入欧元债发行大军。他称,其他潜在发行人包括拥有欧洲资产或未偿欧元债务的公司。

汇丰控股全球syndicate业务负责人Adam Bothamley表示:“明年,欧洲市场对亚洲企业来说可能是非常好的机会,尤其是中国的私营和上市公司。”

总体而言,鉴于欧洲和美国经济不景气,今年中国美元债实质违约率较低,加之监管层面不断完善,机构普遍看好明年的中资美元债市场。

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