环保产业：现金流紧张问题还没有从根本上扭转

导读：尽管看起来，似乎环保产业已经差不多回满血，但资金缺口并没有那么快补上。数据显示，截至2019年第三季度末，环保企业自由现金流缺口超过440亿。

2015年~2016年高速成长，2017年~2018年增速放缓，2019年的环保产业呈现出新的局面，水、气、土、固废等各大领域的政策法规基本上到位，“大监管”格局已经形成。这么看来，环保产业终于走出2018年的寒冬阴霾了？咱们来捋一捋。

目前环保各大细分领域的投资和财政支出力度不小，整个行业的政策需求还在，不过前期爆发后的PPP项目中，大量不合格的项目给地方政府债务带来风险，随后PPP清库存，政策越来越规范，监管越来越严。

再加上融资环境发生变化，新的PPP项目必然受到影响，即便是已经进入运营期的项目，地方政府如约付费也是个未知数。所以业内分析认为，综合考虑多方因素，环保投资需求可能会在未来短时间有所放缓。

为了缓解“钱荒”，一些民企开始纷纷寻求外来资本，尤其是国资援助。如此一来，又加速推进了环保领域的混改。国企力量大肆入场，截至目前95家央企中涉足生态环境产业的有53家，涵盖了环境产业的所有细分领域。

2019年，除了国资入局，环保产业还有一个比较有意思的现象，就是地方环保集团的陆续现身。实际上前两年已经有不少省市成立省级环保集团，今年势头延续。例如最近闹得风风火火的江苏省环保集团。

企业、地方政府、央企，三足鼎立又互为盟友，你中有我，我中有你，在资金、技术、资源、运营等方面发挥协同效应，真正实现了“组大局，办大事”。可以说，三者的融合是环保产业的趋势之一，不过融合后的运营和管理情况能否达到预期，同样需要时间验证。

病来如山倒，病去如抽丝。尽管看起来，似乎环保产业已经差不多回满血，但资金缺口并没有那么快补上。数据显示，截至2019年第三季度末，环保企业自由现金流缺口超过440亿。

具体来看，环保企业投资力度还在不断加大，这一点在水处理和固废领域表现得比较明显。固废领域运营项目产生的现金流还能形成一定的支撑，相较而言，水处理、环境修复、园林绿化领域多位PFI项目，PPP新规之下，这种业务模式已不可持续，回款风险没有得到缓解。

投资规模大，资金需求量大，行业经营净现金流紧张的情况没有从根本上扭转，民营企业资金实力有限，受融资渠道继续收紧的影响，流动性会更加紧张。就像是一个循环，会有越拉越多的环保民企投入国企怀抱。

PPP政策的影响的确不小，但从长远看，为了打赢三大攻坚战之一的污染防治，国家投资和财政预算不会小，继续贯彻“生态环保该花的钱必须花，该投的钱绝不能省；要充分发挥好公共财政与市场机制作用；资金投入要向污染防治攻坚战倾斜”的精神。

我们认为，站在政策和市场的角度，我国目前正面临着污染治理管理的重大战略转折点，从追求结果到关注效果，从被动防治到主动出击，高质量发展成为主基调，这也意味着环保市场蛋糕越来越大，只是谁能吃到嘴里，谁吃到嘴里的多一些，那就要看真本事了。