外资爆买与A股话语权

证券时报记者 黄小鹏

今年以来，外资对A股优质资产兴趣持续不减，截至昨日已连续26个交易日呈净买入状态，年度累计净买入突破3300亿元。

外资力量越来越大，一方面降低了整体市场波动率，另一方面也造成市场分化，外资重仓板块与非外资重仓板块的股价运行呈现不同特点，甚至让人感觉存在“两个A股市场”。除了这一市场表象，另一个更深层次的问题也引起了人们的思考：外资会不会在某些板块上形成话语权，如果它们取得话语权又意味着什么？

人们提到“话语权”这个词，多少带点民族情感，其实，股市话语权并不神秘，也与民族情感无关。谁在市场中占有主导地位，市场运行乃至利益分配就受其偏好的深刻影响。

A股早期由庄家和散户组成，庄家占主导地位，话语权由庄家掌握，庄家设局操纵、散户火中取栗是当时市场的主要特点。后来机构投资者发展起来了，它们更重视基本面，所以股市多围绕经济形势、政策和行业预期等因素波动，但内资机构有一个特点，就是喜欢过度解读基本面信息，爱发明各种“逻辑”、想象力丰富，且爱用战争思维在市场上找博弈对手。“胆汁质”的内资掌握定价权，市场在过度乐观和过度悲观之间摇来荡去，股价经常上天入地。回溯看，即便是那些极优质的公司，股价上涨过程中也大多出现剧烈波动。

外资也注重基本面，但侧重点非常不同，外资“脑筋很死”，不太懂内资发明的“逻辑”，主要精力放在股本回报率、利润、现金流等公司层面上。今年以来，随着开给外资进入的口子越来越大，外资这种偏好开始影响一部分股票的走势，也可以说在一部分股票上掌握了定价权。

内资、外资理念不能绝对说谁更先进，市场本身也不应绝对地排斥某种理念，否则就会失去深度，但就市场整体而言，理性、波动小意味着定价能力更强，而定价功能是整个资本市场核心的核心。有人以台积电、三星为例警告内资不要让A股的核心资产都入了外资彀中，从过往看，太重博弈、长线思维欠缺确实是内资的硬伤，所以，恐怕不宜把这种警告当笑话。曾几何时，BAT等互联网龙头在境外上市，境内创造利润而外资得到了大部分资本回报。如今外资已大军入境，如果未来外资大比例获取了中国优质资产的回报，而内资仍热衷于从博弈中获利，那就太令人遗憾了。