资管新规统一资管机构跑道 平安信托瞄准中小银行委外市场

近期，《保险资管管理办法（征求意见稿）》的发布，让保险资管产品按照资管新规的要求进行标准化、统一化，本质上是在保险资管产品领域进行资管新规的落实与细化。

事实上，上述文件在打破刚性兑付、消除多层嵌套、去通道、禁止资金池业务、限制期限错配、产品分类等方面与资管新规均保持一致。无疑，资管新规等文件的出台让资产管理行业更加标准化、统一化。

资管新规等文件出台后，不同资管机构站在同一起跑线上同台竞技，那么各大资管机构间应如何定位自身才能在大资管2.0时代占有一席之地呢？近日，每日经济新闻记者专访平安信托固定收益部董事总经理陈勇，听其详解资管新规影响及债券委外业务打法。

资管新规统一资管机构跑道

“原来信托、银行、基金在各自的跑道上，大家都不一样，所以有监管套利、资管乱象。资管新规把跑道标准化了。资产管理机构，就像是跑道上的赛车，不管信托、证券还是基金，现在都在同一个标准跑道上比赛。”平安信托固定收益部负责人陈勇表示。

在他来看，在统一化、标准化的资管跑道上，车就是机构平台，人才是赛车手，而油门和刹车就是激励文化和风险文化。未来赛场的胜出者一定是“三好生”：好车、好人和好的文化。

资管新规开启大资管2.0时代，不少业内人士表示，对于未来，资管行业会呈现头部化。资产管理机构利用协同效应强、品牌效应好、资金渠道广、运营成本低、产品体系全、研究实力强等优势，不断塑造强者恒强的竞争格局。

陈勇称，未来发展趋势一定是两极分化加剧，规模向头部机构集中，大的会越来越大。原因很简单，因为跑道标准化了，进跑道的门槛提高了。

在新的监管环境下，各大资管机构都在摸着石头过河。资产管理机构站在统一跑道上同台竞技，不同资管机构间的差异化竞争也成为关键。

“与证券、基金相比，信托是唯一兼具银和非银的机构，也是最懂“银”的“非银”。首先，信托的传统信托贷款业务，与银行的信贷业务有很多相似之处；其次，在过去很长一段时间信托和银行是合作关系最密切的金融机构，在资产、资金和产品上已经有非常广泛的合作基础”。陈勇表示。

中小银行成债券委外业务突破口

伴随过去几年利率市场化的推进，银行重要的盈利来源息差不断收窄。各类银行为维持较高利润水平，均积极谋求在投资、资管等非信贷业务领域的突破与扩张。在大行、股份制银行纷纷成立理财子公司之际，中小银行在未来的大资管竞争格局中的地位略显尴尬。

“针对中小银行这一痛点，平安信托债券委外业务依托强大的投资管理能力，可根据银行风险偏好定制差异化产品投资策略，满足银行多元化资产配置需求，实现资产增值”，陈勇表示。

据介绍，平安信托是在业内较早开展债券业务，债券业务管理规模极大的公司，也是业内率先顺应资管新规进行业务转型的公司。姚贵平出任平安信托董事长后，提出打造特色团队，重点培育有发展前景、有竞争力，能做大做强的业务板块，债券业务被寄予厚望。

具体的打法上，平安信托先瞄准中小银行债券资产管理，致力于做中小银行的债券资产配置管理专家。定位的形成有以下几个原因：

首先，资管新规、非标转标、打破刚兑这三大背景，意味着有100万亿资产管理规模面临重新洗牌，而且洗牌的结果大部分产品要以净值型产品形式存在。信托公司作为大资产管理行业之一，平安信托作为头部信托公司，率先转型取得先发优势,在未来债券资管格局里也理应有一席之地。

新的监管环境下，银行理财产品向净值化方向转型，银行开始关注自身主动管理的能力。净值化转型让银行压力倍增，特别是中小银行。然而这也成为新监管环境下，委外投资机构债券委外业务的突破口之一。

其次，陈勇坦言，中小银行在资管新规下相对有一定的劣势，本身也有跟头部机构合作的诉求。在他看来，中小银行委外和理财业务具有“非常庞大的空间”。初步估算，农商行、城商行可委外的理财规模达4-5万亿。“从国内实际来看，中小银行的需求还是很强劲的。”陈勇告诉记者，中小银行做委外主要居于如下几个原因：第一，增利，就是提高投资收入；第二，引智，要引外面的智力进来，跟外部专业机构接触，增加信息交流渠道和培训机会，对自身队伍建设和投资能力提高都是有帮助的。再次，中小银行长期以来一直都是平安信托的亲密合作伙伴，在原有业务合作的基础上，进一步为中小银行提供债券资管业务的产品和服务也是水到渠成。

多重联动，发挥独特竞争优势

近年来，不少银行开始加强委外机构管理。在机构选择上，只能是持牌金融机构且银保监会认可的机构，甚至不少银行在此基础上只选取市场排名靠前的机构。

陈勇表示，“这几年委外市场很多机构在逐渐退出，但是头部机构有些委外不降反升。委外客户现在对投资机构的遴选标准也越来越高了。”

陈勇告诉记者，首先，在准入上，委托人在遴选对象上非常谨慎了，各家都有评分体系；第二，合作以后，会对投资机构进行投中、投后的监控，交流也会更多了；最后，核心还是业绩，要对委托人负责，要给委托人做好业绩。“平安信托之所以在管理规模等方面位于行业前列，一个方面，是依托平安集团在债券投研、信评、交易系统、渠道上的综合优势；另一个方面是自身优势，包括能够实现标与非标的联动、一二级联动、境内外联动、与公司特殊资产投资团队联动，以及人才优势。”陈勇表示。

首先，平安集团在债券投研、信用评级、交易系统、渠道上具有综合优势。综合金融是平安信托区别于其他信托、券商和基金的显著优势。

其次，平安信托在开展固定收益业务也具有其自身的差异化优势。

一是标债与非标的联动。信托此前擅长做非标，现在做标债，客户其实没有变化，只是产品变了。而且，非标传统上就是地产和城投这两类客户，在标品债券里头，目前地产债和城投债的存续规模达到12万亿元，占整个信用债的28%，是非常庞大的发行主体。对于这两类主体的信用风险把控上，由于信托具有标与非标联动优势，与券商、基金相比，还是有相对优势的。

二是一二级联动。监管层目前正在逐渐放开信托公司在承销业务、ABS、ABN的牌照，一二级的联动也将使得信托在资产获取、客户把控上具有优势。

三是境内外联动。依托平安信托及平安海外的优势，利用QDII和RQDII等工具，关注境外债券投资机会，挖掘境内外市场的价值洼地，为中小银行提供全方位的资产管理服务。

四是与特殊资产团队联动。姚贵平上任董事长后，将传统业务当做平安信托的正面战场，而将特殊资产业务视作“特种作战”，后者瞄准这一轮经济波动产生的万亿不良资产市场。而固收团队可以与特殊资产团队在高收益债市场进行充分合作，共同开发产品。

除了综合金融的平台优势与内部的四重联动优势，平安信托更大的优势是注重专业人才的培养,为专业人才提供良好的发展路径。好的文化才能激励人才，在布局新战略的同时，平安信托建立了创新和特色化工作机制，鼓励业务团队聚焦细分领域，做精做专，通过深层错位形成核心竞争力，打造可持续的、富有生命力的发展模式，以此获得市场领先地位。

责编：高莉珊