牛市通常以欣欣向荣的反弹结束，即所谓的“突破顶”

美国股市从12月开始的低迷状态停止了那种欢欣鼓舞的反弹，这种反弹标志着过去牛市的结束，即所谓的高位反弹。

在8月中旬至11月下旬之间，道琼斯工业平均指数在74天的冲刺中上涨了10.5％，似乎不受负面新闻的影响。

根据内德·戴维斯研究公司（Ned Davis Research）的数据，道琼斯工业平均指数在1901年的高位震荡中录得13.4％的涨幅。中场反弹时间为61天。

公司创始人内德·戴维斯（Ned Davis）在一份报告中表示：“鉴于我看到的高估值，再加上许多不同指数之间的差异，我知道许多牛市的反弹都类似于自8月以来的反弹。”

在互联网泡沫破灭之前的1999年10月15日至2000年1月14日之间发生了一次与此类似的反弹。当时道琼斯指数在64个交易日内上涨了17％。金融危机爆发前，另一场事件发生于2007年8月16日至2007年10月9日。当时，道琼斯指数在短短38个交易日内上涨了10.3％。

上个月股市大跌，主要是因为宽松的货币政策以及对中美达成贸易协议的预期。美联储自8月以来两次降息，并暗示它将暂时维持目前水平。此外，中美两国都表示，他们将在年底之前签署一项“第一阶段”贸易协议，尽管唐纳德·特朗普总统周二表示，该协议可能要等到明年11月大选之后才能达成。

但是，库存的快速增长使一些专家停下来。Yardeni Research总裁Ed Yardeni上个月对CNBC表示，市场正在以“融化的方式”上涨，并指出：“ 这实际上是风险。”

富国证券（Wells Fargo Securities）股票策略主管克里斯托弗·哈维（Christopher Harvey）也在11月份表示，推动市场走高的主要催化剂已经“发挥作用”。

他补充说：“我们剩下的是短期情绪，而短期情绪是价格的驱动因素。” “这可能基于一条推文。它可能基于定位。”

十二月开始的股票开了一个坏头。由于对中美贸易关系的新担忧，道琼斯指数在本月的前两个交易日下跌了548.6点。特朗普周二发表评论，加上中国的负面贸易言论，导致股市暴跌。

可以肯定的是，市场在2019年最后一个月的艰难开端可能只是投资者大赚一笔后获利的副产品。即使在道琼斯指数下跌之后，该30只股票的平均价格全年仍保持近20％的涨幅，并且处于其历史最高水平的惊人距离之内。大多数华尔街策略师预计明年牛市将继续。

贝尔德（Baird）投资策略师威利德威奇（Willie Delwiche）说：“在两个月的上涨之后停顿一点也不足为奇。” “而且不应该排除12月下半月的强势，那是我们倾向于看到该月的季节性强势的时候。”

东西方文化当中都有句老话：天欲使人灭亡，必先令其疯狂。在全球贸易局势紧张，债务-通缩周期的泡沫阶段，仅仅靠货币政策，如何支撑起连连上涨的股价，真正的顶部是“无形”的。