华侨城近2000亿债务压顶 频“卖子”后急发债15亿“补血”

中华网财经讯 据上海清算所网站12月3日的债券信息披露栏《华侨城集团有限公司2019年度第五期中期票据发行文件》。

据《华侨城集团有限公司2019年度第五期中期票据募集说明书》，发行人本期中期票据发行金额为15亿元，募集资金拟9亿元用于补充发行人下属子公司康佳集团流动资金，6亿偿还本部19华侨城SCP003到期债券。

在募集说明书中公开相应的风险。

财务风险方面提到资产负债率升高、流动负债占比大、存在短期偿债压力较大、经营性现金流波动、投融资需求不断增加、存货余额较大形成的跌价、未来资本支出需求较大且有息负债规模较大、其他应收款回收、发行人对融资依赖较高等风险。

从具体数据方面：

2016年末、2017年末和2018年末以及2019年6月末的资产负债率分别为67.96%、67.22%、68.63%和71.54%，维持在较高水平，较高的资产负债率使公司的经营存在一定的偿付风险。

近年来，发行人下属公司的项目建设资金需求较大，公司对外融资规模特别是短期融资规模持续增加。截至2018年末，发行人负债总额3,047.39亿元，较2017年末增长41%，其中流动负债占比62.48%。截至2019年6月末，发行人负债总额3,583.34亿元，较2018年末增长17.59%，其中流动负债占比59.26%。

在现金流使用方面：

2016年、2017年、2018年及2019年二季度的经营活动产生的现金流量净额分别为9.73亿元、-152.44亿元、-173.21及-145.6亿元。

公司投资活动产生的现金流量净额：

2016年、2017年、2018年及2019年1-6月份，分别为-90.80亿元、-358.47亿、-229.58及-81.28亿元。

存货余额较大势必占用营运资金：

2016年末、2017年末、2018年及2019年6月末计提存货跌价准备分别为3.37亿元、3.56亿元、1.91亿元及0.13亿元。存货受公司经营情况、国家宏观经济政策、市场情况等因素影响，存在一定的跌价风险。

其他应收款余额方面：

2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末分别为36.44亿元、182.73亿元、428.30亿元及558.05亿元，该其他应收账款可能无法正常回收，从而形成坏账，对发行人营业利润产生一定负面影响，影响企业现金流。

有息负债规模（包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券）：

2016-2018年末及2019年6月末，分别为422.41亿元、951.81亿元、1,347.42亿元及1769.22亿元，有息负债持续增长。2018年发行人有息负债增加的原因主要是土地储备和企业并购等原因导致借款增加，属于业务规模扩大导致的正常融资需求。

值得一的是，当前华侨城的现金主要来源于筹融资，随着公司刚性负债快速增长，利息支出大幅增加，经营性现金净流存在无法满足利息支出的需求，若刚性负债规模持续扩大，未来发行人的偿债能力将受到一定影响。

中华网财经检索近期华侨城动态发现，很明显两极分化状态，一方面华侨城频繁不惜高溢价拿地，重仓各城市项目投资，另一方面密集发债找钱，也出现屡次“卖子回血”景象。

三季度报告显示，华侨城前9月新增土储项目28个，待开发土地面积379.36万平方米，待开发计容建筑面积799.53万平方米，权益建筑面积520.89万平方米。不完全统计，进入10月以来，华侨城地产在土地市场十分积极，目前已在江门、南京、武汉等城市成功扩储约39.56万㎡，共斥资111.47亿元。

公开资料显示，2018年以来，华侨城还挂牌转让了包括深圳、上海、海南、南京、西安、重庆、成都等地的多个公司股权以及债权。据不完全统计，仅在今年11月，华侨城已挂牌转让9家公司股权，总转让底价超过50亿元。

（中华网财经综合非鱼相关信息来自华侨城报告文件）