展望2020,变革中的教育产业化机遇与挑战

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  教育行业的“快”与“慢”如何界定?上市公司如何应对民办教育面临的挑战和机遇?2019-2020年度教育行业的又有哪些投资机会?未来在教育行业又如何做战略布局?

  11月22日,一场围绕《展望2020,变革中的教育产业化机遇与挑战》的圆桌论坛,在由FirstInsight极致洞察主办的第二届投资人节举行。

  21世纪教育集团董事会副主席刘占杰、摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚、新高教集团董事总经理柯霆钧、鼎晖投资董事总经理李磊、西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸参与了本次圆桌讨论。网易有道战略投资部廖丰主持了本次圆桌论坛。

  01 教育行业的“快”与“慢

  21世纪教育集团董事会副主席刘占杰:

  

  21世纪教育集团董事会副主席刘占杰

  “慢”指的是教育如果要出品牌,受大家认可的过程是比较慢。“快”指的是资本市场。资本市场若要与教育相结合,首先教育企业可以借助资本市场的力量打磨自身内核;同时资本市场也要遵循教育行业发展的规律。

  鼎晖投资董事总经理李磊:

  

  鼎晖投资董事总经理李磊

  “慢”是教育行业固有属性,教育产品打磨、师资力量、品牌形成,都需要时间;从投资角度来讲,尽管培育期可能会较长,但当企业开始实现规模化盈利,通过横纵向并购、行业生态链、价值链重塑等可加快企业发展。

  西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸:

  

  西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸

  从二级市场来说,目前教育板块存在很好的投资机会。今年A股走势是买核心资产;从整个全球角度来说,教育板块在全球投资里相对比较稀缺,中国教育类资产一定是核心资产。

  新高教集团董事总经理柯霆钧:

  

  新高教集团董事总经理柯霆钧

  从资本市场的角度,“快”跟“慢”各有各的优势。“慢”指教育行业业务稳定,现金流好,确定性高,本身是防御性资产,很适合做长线的价值投资。不同的资金有不同的投资偏好:主要受资金的成本,对回报的要求,投资与退出的周期,基金设立时的限制等因素影响。如果基金的期限能拖到10年,而且募资成本在合理范围内,那就会更偏向于做长线的价值投资。

  内地的资金成本因为比海外要高,而且退出周期都比较短,二级市场的情绪波动会比较厉害,而且习惯性的会把对未来的预期无限放大。像公司刚上市的时候行情特别好,动态市盈率达到了40多倍很多投资者都觉得不贵,但到了今年下半年,同样的资产,市盈率跌到了个位数水平都不觉得便宜。所以“快”和“慢”是跟资金的投资偏好和整体市场的情绪波动有关的。

  摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚:

  

  摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚

  在港股,过去很多法律法规在教育行业有一些不确定性。2008年香港第一次接受VIE架构时令很多人恐慌,但是联交所态度是接受这个板块的,联交所跟香港证监会也帮忙找通道,所以当时一些公司现在都成功上市了。

  02 上市公司如何应对民办教育面临的挑战和机遇

  21世纪教育集团董事会副主席刘占杰:

  2018年8月,教育行业投融资趋寒,但素质教育及职业教育依然赢得资本青睐,其实不管政策如何规定,教育永远是刚需。

  新高教集团董事总经理柯霆钧:

  民办高等学历教育是一个非常重资产的行业,外延驱动的业绩高增长是否可持续,是高教公司必须要面临的问题。其次,在运营层面,全球范围内都尚不存在高校的连锁性运营模式,全国性集团化办学模式变革,将是中国引领全球范围内尚无法清晰定义的创新高校运营模式,挑战与机遇并存。

  最后,在教学方面,由于中国的社会经济结构最早是劳动密集型,改革开放30年后已经向技术密集型产业转型,国高校的人才培养状况与企业的用人需求严重不匹配,新时代的应用型教育创新人才非常缺乏,这样的问题同样蕴含着商机。

  03 2019-2020年度教育行业的趋势以及投资的机会

  鼎晖投资董事总经理李磊:

  职业教育、素质教育相对来说市场需求大,受政策影响小,容易出现好的投资机会。我们也特别关注教育全球化的趋势,尤其是伴随这个过程出现的海外并购投资机会。

  西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸:

  由于政策不确定性大。目前市场对整个政策预期在最低点;业绩方面,很多港股上市公司生长速度、并购速度低于市场预期。从投资性价比的角度来讲,高校是值得重点关注的投资领域。

  04 在教育行业如何做战略布局?

  摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚:

  从法律方面讲,要找好的合作伙伴。长远来看,投资只是第一步,比较完整的法律意见不仅包括投资,还有在整个板块未来会有什么情况,综合考虑进而给予客户相应最优的建议。

  新高教集团董事总经理柯霆钧:

  上市公司要回归理性。高教板块是资本化比较晚的板块,作为新上市的公司,如果突然间有大量的资金涌入,短期内实现了远超出行业正常规律的高速增长,在资本运作上会很容易冲动,这时就需要回归理性,在资本运作的节奏,对风险的把控,以及资金的规划等方面做出更理性的判断。

  西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸:

  从2015年开始,A股市场上有大量经营不善上市公司想转型做教育,但是很不幸没有任何一家转型成功。当然也有一些资源协同的“例外”,比如地产公司办学校或者办幼儿园。在港股市场,因为上市之后会有很多资金,会有很多疯狂做业绩。做并购的举动,这会受到短期投资者欢迎,长期的投资者就会对公司的运营产生很多疑问。

  鼎晖投资董事总经理李磊:

  战略投资本质上也是投资,要格外关注业务的持续成长性以及现金流创造能力。

  21世纪教育集团董事会副主席刘占杰:

  对于重资产的高校,体内和体外的负债是很大的一个问题。很多高校实际上存在不同结构的负债而且负债规模很大,会导致后面即使完成收购,在变更的过程中跟原有的债权人谈判产生很多的障碍。

  关于培训类轻资产运营的合规性是很大的问题,这个需要大的专业机构来把关,包括律师和会计师团队,需要专业分析。关于政策风险。一级市场、二级市场目前低迷很大程度是因为因为我国相关的细则还没有出台,不确定性导致很多投资者处于观望状态。

  撰文 | 时雨

  校审 | 石斛

  视觉 | 宇宇

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