甲醇产业链：僵持博弈 11月份中宇ZICM指数整体下行（第63期）

一、甲醇及下游产业链本月运行情况综述

本月中宇资讯甲醇及下游产业链价格及指数统计（单位：元/吨）

指数/产品名称

地区

10月末

11月末

涨/跌幅

百分比

ZICM

—

3623

3436

-187

-5.2%

甲醇

华东

2167

1980

-187

-8.6%

甲醛

华东

1350

1200

-150

-11.1%

二甲醚

山东

3320

3050

-270

-8.1%

醋酸

华东

2750

2550

-200

-7.3%

甲缩醛

山东

3200

3200

0

0%

DMF

华东

5150

4950

-200

-3.9%

MTBE

山东

5300

5600

300

5.7%

甲烷氯化物

华东

2810

2680

-130

-4.6%

PP（T30S拉丝）

华东

8800

8450

-350

-4%

注：中宇资讯甲醇及下游产业链价格指数（ZICM）基数为4000

2019年11月，中宇资讯甲醇及下游产业链价格指数走跌为主。截止11月29日，中宇资讯甲醇产业链价格指数收于3436点，较上月同期下跌5.2%。11月份，中宇资讯监测范围内的甲醇及下游产品多数走跌。其中下跌幅度最大的是甲醛，跌幅在11.1%；涨幅最大的是MTBE，涨幅在5.7%。11月大宗商品受中美贸易局势消息影响波动幅度较宽泛，现货市场的走向更多跟随了基本面的形势，需求增速放缓成为化工市场的主要利空因素，在供需矛盾或加剧的四季度后期，化工市场整体表现偏弱，甲醇及下游产业链商谈重心多以走跌为主。后期来看，冬季来临，北方供暖季对于下游的限制越来越严，各行各业也进入“入冬”准备，需求大面上还是偏弱的，但市场人士对春节前两个月下游运行及后期备货情况的关注度增加，后期有望阶段带动部分产品低位补货支撑。预计12月甲醇及下游市场或偏弱震荡为主，但局部若存在阶段性备货或将对市场形成一定提振。

二、部分分类产品行情走势

甲醇：11月，我国甲醇市场整体先跌后涨，港口表现不及内地。本月全国均价2010元/吨，环比-9.58%，同比-28.06%。月内中上旬，港口烯烃消耗不及预期，且抵港货物卸港进程略有加快，供需支撑不足情况下期货盘面价格连续破位下行，导致现货价格随盘下行明显，进而倒逼山东等地市场重心深度下移，下游谨慎入市，采买气氛不佳，西北厂家出货阻力增大，累库压力下同样随行调整售价，而西北地区价格的走跌又加深了业者的恐慌情绪。直至月内下旬，内蒙古博源天然气制甲醇装置受冬季限气影响停车计划落地，同时凯越装置检修尚未恢复，易高装置停车检修且部分地市受焦化整改措施限产等相对集中，供应损失量相对较大，且价格低位时出货有所好转，厂家心态多转而积极看涨。而西北地区重心走高又对周边地市形成支撑，内地价格整体大幅上行。由于原油走势跌宕，期货盘面也随之震荡运行，整体现货表现不及内地。但值得一提的是，月内由于港口现货受期货影响较大，港口至内地套利窗口仍时有打开，常州、连云港等地仍有部分货源倒流至内地地区。

甲醛：11月，国内甲醛市场震荡走跌。月内全国各地污染预警频繁，甲醛及下游工厂生产不稳定，交投受限，业者心态不佳，全国多地交投重心下移，而山东一带在月下旬受成本提振，重心短暂接连上移，但伴随污染预警，产销仍难免受影响，且成本支撑力度有限，随后市场重心再次回落。原料方面，月内我国甲醇市场整体先跌后涨，港口表现不及内地，月内中上旬现货价格下行明显，进而山东等地市场重心深度下移，采买气氛不佳，西北厂家累库压力下同样随行调整售价，直至月内下旬，供应量下滑较大，且出货有所好转，厂家多积极看涨，支撑内地大幅上行。月内由于港口现货受期货影响较大，港口至内地套利窗口仍时有打开，常州、连云港等地仍有部分货源倒流至内地地区，下月来看，原料甲醇存在重心下移风险，同时冬季供暖期环保督查压力居高不下，下游板厂入市谨慎，市场多显供大于求，预计短时国内甲醛市场维持低位整理态势，长线或有进一步下滑可能。

MTBE：2019年11月，国内MTBE市场震荡上行，本月底较上月底相比涨5.66%。月初市场有所推涨，部分厂家仍多供应外欠用户，库存暂无较大压力，因此报盘较为坚挺，价格经过一定上推后至本月中旬市场基本维持平稳运行态势，未见明显波动。中旬起，货源供应紧张状况凸显，同时国际原油走势尚可，厂家存有一定推涨意愿，原料成本高位支撑下厂家亦挺价走量，至本月下旬，汽油市场走势好转，下游用户求购积极性增加，同时厂家供应合约用户为主，亦无库存压力，报盘延续坚挺，各地均有不同程度上推。整体来讲，本月利好因素占据上风，国内 MTBE 市场呈现震荡走高态势。

二甲醚：11月，二甲醚市场价格变化较为频繁，总体来看相比10月份有所下跌，市场价格跌幅十分明显，市场整体氛围延续颓势。中宇统计，今日华北地区价格在2986元/吨，比上月末下跌了267元/吨。本月初，市场价格弱势下行，甲醇震荡整理，随后持续下调，液化气市场低迷，需求不佳，二甲醚在成本需求双重压力下价格持续走低。月中液化气价格止跌，需求小幅回暖，甲醇价格小幅提振，二甲醚价格顺势上调，幅度不大，以探涨为主。中下旬内蒙古盛德源短暂停车，山西地区供需失衡，场内交投氛围火爆，但持续时间较短，下游需求迅速回落。直至月末甲醇价格反弹，涨幅明显，二甲醚由于市场需求低迷，多稳价不动，并未跟随原料上涨，甚至局部下调，直至月底，厂家仍在成本压力下保守定价。

醋酸：11月份国内醋酸市场稳中走弱为主。月内南京塞拉尼斯意外短停1-2天，南京BP和江苏索普3#80万吨/年装置停车一周左右，平均开工率高达9成以上水平，供应面十分充足。虽然月初在经过前期长期的下行调整之后，贸易商和下游用户集中入市采购补充库存，醋酸工厂库存水平迅速降低，市场一度反弹，而中下旬受南京BP和江苏索普3#80万吨/年装置意外停车影响，市场有短时止跌。但个别装置停车，且时间较短，并对能明显减少市场供应，尤其是现货为主的厂家库存压力大，低价竞争激烈。而下游方面，虽然PTA有新装置投产，但因利润空间不大，大厂减产挺市，因此月内开工率不足8成，醋酸乙烯和醋酸酯类开工也处于低位水平。尤为重要的是，看空后市的情绪下，下游用户也刚需接货为主。另外国外装置运行稳定，出口维持常规水平。供大于求较为明显，在此背景下，月内醋酸整体偏弱。

三、甲醇及下游产业链供需基本面分析

甲醇及下游产业链主要产品开工率统计及下月开工趋势预测

产品名称

上月末

本月末

涨/跌

下月预测

甲醇

54.92%

53.01%

-1.91%

54%

甲醛

30%

29%

-1%

29%

二甲醚

17.6%

14.1%

-3.5%

15.1%

醋酸

93%

91%

-2%

91%

MTBE

53%

57%

+4%

58%

DMF

64%

54%

-9%

65%

煤制pp

89%

94%

+5%

96%

注：甲醇开工率统计按有效产能统计，开工率=中宇统计产量/产能

进出口方面，据中宇资讯获悉，2019年10月，我国甲醇进口量在112.05万吨，环比增加15.9%，同比增加68.3%，再度刷新历史新高。1-10月份进口总量共计878.14万吨，占去年我国甲醇进口总量的118.21%（去年进口总量约743万吨）；我国甲醇出口量在0.072万吨，环比减少95.17%，同比减少96.4%。1-10月份出口总量共计16.724万吨，占去年我国甲醇出口总量的52.85%。

本月国内煤制聚丙烯装置整体开工率在94%，较上月提升5%左右。月内检修装置明显减少，神华包头上月结束检修本月运行正常，蒲城清洁检修一周，内蒙古久泰能源上月检修后本月初重启，青海盐湖装置月内仍处于停车状态，临近月底神华宁煤五线短暂停车，延安能化装置停车检修，煤制聚丙烯装置整体开工提升明显；传统下游方面，甲醛月内迎来入秋冬后第三波污染预警，河南、河北等地下游板厂多有停限产现象，使得市场交投受限，甲醛工厂开工受限，预计预警结束后，开工或有阶段性上移；本月山东MTBE装置开工率均值在57%左右，较上月相比有所上涨。山东石大胜华20万吨装置于十一月中旬开工，其他多数厂家装置开工稳定，正常出货，资源供应较为充裕；醋酸月内南京BP和江苏索普3#80万吨/年装置月内停车检修一周左右，其他装置运行稳定，行业开工率维持在高位；本月国内DMF企业整体开工率约54%，较上月大幅下滑，月初，安阳九天12万吨/年因上游原料装置故障突发停车，直至月末装置重启，目前尚未有产品产出；中旬之后，河南骏化3万吨/年装置停车，具体重启时间尚不明确。总体来看，11月份DMF产量据估算约在5.5万吨；二甲醚本月市场持续低迷，厂家多降幅生产，部分厂家选择停车避免损失。月初义马开祥停车检修，恢复开工后一直保持较低负荷，月中玉皇金宇装置检修，开工时间未定，中下旬冀春化工，唐山旭阳等河北地区厂家停车检修，本月开工下滑明显；

煤制聚丙烯方面，下月来看，上旬预计延安能化装置重启，青海盐湖装置重启时间待定，预计煤制聚丙烯装置在整体开工率将继续提升至96%左右；传统下游方面，四季度雾霾天气影响，环保督查持续常态化，预计甲醛整体开工保持低位；MTBE短期暂未听闻大型厂家存有检修计划，预计短期MTBE装置开工率维持高位整理；醋酸下月装置未有检修计划，预计开工率持续在高位水平；DMF12月随着安阳九天装置恢复正常开工后，预计DMF开工率将提升至65%左右；二甲醚本月末，新乡心连心结束四分厂中修，届时将满负荷生产，加之检修厂家陆续回复开车，预计下月开工率可能会有上涨，幅度在1%左右。

四、后市分析

综上，由于港口本月仍有部分货物继续倒流至内地消耗，库存压力有所缓解，但压力随之传导至内地市场上游。加之西北地区部分停车或限产装置下月存恢复预期，博弈情况恐再度凸显。中宇资讯认为，12月我国甲醇市场港口与内地市场相互挟制，僵持情况下不排除价格重心存震荡下移风险。

关于中宇资讯甲醇及下游产业链价格指数（Zhongyu IndustryChain of Methanol,以下简称ZICM）上线运行的说明：中宇资讯甲醇及下游产业链价格指数（ZICM），以甲醇及下游产品现货价格为依据编制。我们以各产品华东现货市场当月月末估价为基准，不同的商品在该指数的占比不同，这个占比就是权重，权重比例按照甲醇价格走势与自身产品价格走势相关性制定，目前只考虑价格因素，暂不纳入商品的流动性及产量数据。ZICM指数基数为4000，共包含了甲醇及下游共8个产品，覆盖了醇类、酸脂、中间体、燃气四个类别。按照目前的人民币标价计算，根据与甲醇相关性的大小分配权重，其中甲醇权重占到57%，甲醛权重15%，二甲醚权重10%，醋酸权重8%，DMF及MTBE权重各占4%，甲缩醛及甲烷氯化物权重占1%。ZICM指数将定期于每月末或下月初上线公布，并附带说明图表及深度分析，该指数的制定旨在综合并直观的反映一个月内甲醇及下游产业链的市场运行情况，且在将站在产业链的高度对市场进行分析梳理。最后我们将会结合产业链的供需基本面及其他影响因素对下月的ZICM指数做出预测，使客户做出适当的操作。

ZICM指数在经过一段运行后，根据实际运行情况，各产品权重比例或有所微调，使之更加贴近接近客观真实。在运行阶段结束后，ZICM指数每年1月份将进行一次权重调整。

注：该指数仅作为中宇资讯甲醇及下游产业链会员内部参考使用，不作为现货交易中的依据！

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