倒计时！团队制护航 明星基金经理李晓星新品银华大盘限售20亿

从李晓星的判断来看，价值股慢慢会出现投资机会。这与他即将执掌的银华大盘精选基金的定位方向，恰好不谋而合

银华基金公司旗下明星基金经理 李晓星

《投资时报》记者 邓妍

“我们肯定不是市场里最有天赋的团队，但我们希望会是市场里最努力的团队，每天进步一点点，终有滴水石穿时。”

“基金经理是给信任他的持有人赚钱，不负所托是基本要求和职责所在。希望很多年以后，我们基金的净值曲线可以帮助基金持有人完成一些人生小目标，不辜负这段旅程的缘分。”

上面这两段话，并非哪位投资大师的座右铭，也不是哪位营销高手的心灵鸡汤，而是一位基金经理在与基金持有人见面交流时，真真切切的内心流露。

作为四尊金牛奖得主——银华基金公司旗下明星基金经理李晓星，每一次于“路演”中自然而然发散出来的坦诚，总令人印象深刻。但在他的背后，让人更为关注的是，最近几年股票市场波动加剧，李晓星和他的团队所管理的六只产品却都能穿越牛熊，只只正收益，且时间越长业绩愈优。

《投资时报》记者综合海通证券与Wind资讯的数据了解到，截至9月底，银华旗下权益类基金今年前三季度的整体收益率达到44.76%，在基金管理人排名中位列4/126。旗下收益率超过60%的基金产品共有3只，分别为银华内需精选（68.98%）、银华消费主题分级（65.35%）、银华农业产业（60.31%）；超过50%收益率的基金产品多达8只，其中李晓星、张萍管理的多只基金均分布在此收益率区间；超过40%收益率的基金产品达22只；超30%的基金共计有32只。

李晓星和他的团队是怎么做到的？幕后藏有哪些奥秘？

无巧不成书的是，由李晓星掌舵的银华大盘精选两年定期开放混合型证券投资基金（下称银华大盘精选），将于12月4日（明天）正式发行并限额20亿元。这意味着，若募集过程中规模达到20亿元，将提前结束募集，并启动末日比例配售。

此时发行银华大盘精选，背后又隐藏着哪些深意？

持续创造超额收益

从“石佛”李昌镐到喜爱打篮球，从《孙子兵法》到热衷于魔兽争霸等电竞游戏，从梦想当一名考古学家到出落为一名金牛基金经理——如此一长串对比鲜明、差别迥异、跨度极大的标签，似乎很难让你将其联想到一个人身上。

但这样多重的身份识别，李晓星楞是将其和谐的集于一身。

本科毕业于北京理工大学的李晓星，学的是自动化专业。此后，他在英国拿下帝国理工大学自动化、剑桥大学工业管理两个硕士学位。2006年，学成归国的他，加盟全球电力和自动化技术领域的领导厂商——ABB，至2010年的5年间，历任运营发展部运营顾问、集团审计部高级审计师等职务。

2011年2月，李晓星转身资产管理行业——进入银华基金。显然，这家投研合力配合默契的基金公司，为他提供了良好的成长土壤。而更贴合他个性的投资行当，也让他逐渐彰显出自身优势。李晓星历任行业研究员、基金经理助理，并自2015年7月起，担任银华中小盘精选基金经理；2016年12月，开始同时担任银华盛世精选基金经理。

2015年以来，李晓星四度斩获“金牛奖”，现在同时管理着银华中小盘、银华盛世精选、银华心怡等基金，难能可贵的是，无论是成立期限较长的基金，还是成立时间较短的基金，李晓星和他的团队管理的产品都获得了正收益，且时间越长业绩越优秀。

《投资时报》记者整理Wind数据了解到，截至2019年11月19日，银华中小盘基金成立以来累计回报达到415.55%，年化回报24.73%，年化回报在成立七年以上的374只权益类基金中排名第1；最近一年收益率达54.10%，在全部695只同类基金中排行第50。2015、2016年，银华中小盘基金荣获三年期金牛奖，2017、2018年荣获五年期金牛奖，这也意味着，李晓星自2015年担任基金经理以来，年年斩获金牛。

除了银华中小盘，银华盛世精选、银华心怡基金的成绩亦十分骄人。

数据显示，银华盛世精选最近一年来的收益率达到56.39%，在1808只同类基金中，高居第54位；从2016年成立以来的数据看，累计收益率78.05%，年化回报率为21.91%，在1221只同类基金中，位列第15席。

2018年7月成立的银华心怡基金，成立时间不长，但累计收益率已经达到53.82%，年化回报率36.68%，在1744只同类基金中排行第26。

就李晓星个人的任职回报与沪深300指数的表现对比看，《投资时报》记者注意到，李晓星任职总回报超越沪深300指数115.3%，任职年化回报超出沪深300指数19.1%。

“持续创造超额收益”，正在成为李晓星和他团队的一个新标签。

解密“团队制”如何护航

享有“石佛”、“神算子”称号的李昌镐——这个看似与投资界毫不相干的围棋大师，是李晓星追寻的方向之一。早在2017年接受《投资时报》记者专访时，李晓星就向记者透露，李昌镐的境界一直是他们所追寻的目标——不追求妙手、而追求每一次51%的胜率。

这样的理念投射到具体的投资操作，可理解为，李晓星并不追求一击致胜，比如买进独门重仓股，靠一只股票翻三倍来战胜竞争对手。“我们认为，挑出一只能涨三倍的股票难度，远远大于挑10只能涨30%的股票。所以从银华中小盘基金开始，我们的团队负责人一直都在说，追求的是积胜。”

所谓“积胜”，大致可理解为，基金每个月的业绩排名并未处在同类最靠前的位置，但要求每个月都能战胜竞争对手一点，业绩排名持续保持在前二分之一阵营。长期积累下来，基金业绩自然领先。

“我们不追求以少胜多、逆境求胜，追求的是能够为持有人赚钱的大概率。这也是按《孙子兵法》来说，善战者无赫赫之功的一种体现。”

在李晓星看来，与团队共同管理的六只基金产品之所以能穿越牛熊，背后离不开所在的老牌基金公司银华基金的支持。《投资时报》在采访中进一步发现，“团队制”，或许是其中的一个关键奥秘所在。

据李晓星透露，银华基金的投研体系实行“基金经理团队制”，这也是银华基金别具特点的一种管理方式。

以李晓星团队为例，整个团队“积胜”的核心在于，成员投资风格、行业逻辑、优势互补，覆盖新能源、TMT、消费和医药等成长以及大金融等价值行业，通过团队，每个人都得以拓展个人能力范围，发挥出最优战力。

具体来看，作为团队长的李晓星，负责行业配置、重仓股的研究与跟踪，并不断寻找景气度向上的细分子行业，维持整个组合的性价比。

李晓星吸收的第一个团队成员张萍，有着9年证券从业经历，2014年和2015年，张萍分别获得新财富最佳分析师食品饮料团队的第三和第四名。作为基金经理，张萍目前主要负责团队内部的消费品研究与投资工作。曾经连续3年获得新财富最佳分析师银行团队第一的程桯，具有10年证券从业经验，目前，他主要负责团队内部大金融的研究与投资工作

“为什么我们这个团队相对比较成功？因为基金经理都是自己培养的。他们多数此前都有卖方（券商）研究员的从业经历，又经过我们公司培养和磨合多年，这让我们的投资理念一脉相承，所以大家在一起合作非常默契也非常顺畅。”

价值股投资机会或将出现

李晓星透露，超额收益主要有两种，一是行业Alpha，一是个股Alpha。从团队分工来看，他主要负责行业Alpha，而团队里的行业基金经理，负责的则主要是个股Alpha。

《投资时报》记者留意到，李晓星团队选股的主体思想是，在景气度向上的行业中，选择业绩增速和估值相匹配，并且具有一定预期差的个股。而放眼2020年，从李晓星的判断来看，价值股慢慢会出现投资机会。这与他即将执掌的银华大盘精选基金的定位方向，恰好不谋而合。

公开资料显示，银华大盘精选主要通过优选具备较好的利润创造能力且估值水平合理的价值型上市公司，在严格控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力求实现基金资产的长期稳定增值。

在大类资产配置上，银华大盘精选封闭期内的股票投资比例为60%—100%（开放期开始前两个月至开放期结束后两个月内不受该限制），港股投资比例不超过股票投资的50%，投资于该基金界定的大盘股不低于非现金基金资产的80%，且可全仓位进行股票投资，这种设计，能有效提高资金利用率，提升盈利资产的配置比例。

值得注意的还有，这只新基金的运作形式为两年定期开放。定开式的产品设计，从投资者角度看，在封闭时无法申购赎回或许稍有不便，但由于降低了投资者频繁申购、赎回带来的流动性冲击，产品规模稳定，可以让基金经理在投资时更多关注股票的长期价值，提升投资胜率。

李晓星向《投资时报》记者进一步透露，在对经济基本面保持乐观的前提下，他们接下来的基金配置思路是选择优质核心资产（比如高护城河、高ROE、优质治理的公司），并会在市场调整中选择业绩增速和估值匹配的公司，从行业角度判断，则会重点以消费和科技、金融方向为主。