银行业：11月贷款表现偏弱 利率或将稳中趋降

一、贷款表现偏弱

10月单月，新增社会融资规模6189亿元，同比少增1185亿元，不及预期。今年专项债发行节奏提前，额度基本耗尽，融资规模转负，拖累社融增长。27日财政部宣布提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，若提前发行，对后续融资形成支撑。受季节性因素、居民短贷及票据融资少增拖累，信贷表现偏弱。10月单月新增人民币贷款6613亿，同比少增357亿。信贷结构继续改善，企业部门新增中长期贷款表现亮眼，占整体新增人民币贷款的比重达33.51%，同比提升13.01个百分点。

二、MLF利率首迎下调

11月5日，央行下调MLF中标利率5bp至3.25%，这是央行自2016年2月以来首次下调MLF中标利率。MLF利率下调引导1年期、5年期LPR均下行5BP，1年期LPR报4.15%，5年期以上报4.80%。宏观经济下行压力加大，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，提升融资需求。同时，负债端成本刚性，制约实际贷款利率下行空间，政策利率下调，有利于进一步降低主动负债成本，为贷款利率下降打开空间。

三、前三季银行业绩整体稳健

2019年前三季度，银行整体利润增速5.91%，较上半年末小幅下滑，大行和股份行盈利增速回升，城商行增速转负，银行间分化明显。资产质量上，除股份行外，其他银行不良率均有所上行，城商行不良率上行0.18个百分点至2.48%，资产质量恶化情况较为明显。2019年前三季度，各类银行资本充足率均有所上升，资本实力提升。

四、投资建议

10月经济金融数据不及预期，宏观经济下行压力加大，稳增长是货币政策首要目标，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，银行息差承压，倒逼银行提升资产负债管理能力。当前板块0.82XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。

个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行(600036);集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行(000001)、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行(002142)以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行(601128)。同时，建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行(601398)以及深耕县域、基本面稳健、低估值的国有大行农业银行(601288)。