孙宏斌的财技，融创153亿并购，凭空取利润

“并购王”孙宏斌和“会展王”邓鸿的联手交易，孙宏斌坦言“融创文旅将天下无敌了”

11月27日，融创发布公告：融创西南集团将收购云南城投集团持有的环球世纪（成都环球世纪会展旅游有限公司）51%的股权与时代环球（成都时代环球实业有限公司）51%的股权，两个项目的交易对价为152.69亿元。

这笔代价152.69亿的收购，是三年前，云南城投耗资118亿获得的。

1、一场事先张扬的交易！

邓鸿是在上世纪九十年代末涉足会展地产，曾开发号称全球第一大单体建筑，成都环球中心——也是此次交易的核心项目之一。

这个项目在2013年完工，是一个长500米、宽400米、最高点122米的庞大建筑，总建筑面积达176万平米。

2016年，云南省城投集团以59亿从环球世纪原股东邓鸿、赵凯、刘杨、邹全、柳林和尹红手中收购了34.23%的股权，同时耗资59亿对环球世纪进行增资，总计取得51%的股权。
2017年，云南城投集团旗下上市公司云南城投置业拟236亿元收购成都环球会展100%的股权，拖了一年多以后，这个事情黄了。
2019年9月，云南城投将环球世纪等股权在产权交易所进行挂牌转让，当时的挂牌价格152.69亿。2019年11月27日，融创以挂牌价152.69亿摘得相关股权。
此前，云南城投已经将环球世纪和时代环球的相关股权质押给融创了，早在6月7日，邓鸿已经跟孙宏斌开始接触，此后，不断进行合作。
但是在融创的发布会上，转让股权方云南城投并未现身，只有环球世纪老股东邓鸿。
2、孙宏斌的财技，凭空取物！

前乐视影业CEO张昭曾说过，孙宏斌的财技非常高，一般人上10个MBA也学不来。张昭最近服务的两个老板是贾跃亭和孙宏斌，大家都知道贾跃亭的财技已经相当高了，小股此前也是多次剖析过乐视财技。
这次来讲讲，在153亿并购中孙宏斌展现的高超财技。

据公告显示，融创不仅跟云南城投签订协议，此外，还跟目标公司的六名自然人签订了协议：股权交割后30日内，目标公司宣布融创西南集团分配利润约人民币71.43亿元（其中融创西南集团按股权比例应分约人民币36.43亿元，超额分得利润约人民币35亿元）。
这笔附加协议，体现了孙宏斌高超财技。凭空取利润！
环球世纪和时代环球的大股东，三年换了两个，从邓鸿到云南城投，再到现在的融创。
就是因为公司缺钱，财务不佳，所以，大股东才会轮流换。如果公司有钱，邓鸿就不会出让大股东了。
既然公司没钱，怎么给融创西南集团71.43亿利润呢?
我们再来看一下公告原文“股权完成交割后30日内，目标公司向融创西南公司宣布分配利润约71.43亿”
注意，是在30日内宣布分配利润。只是口头上的宣布分配，不是实际支付利润。具体何时支付呢？孙宏斌给了一个答案。
在环球融创发布会上，孙宏斌针对媒体提问，是这样回答的，“在账务上我们要把利润分了，但是拿到钱要2—3年，这是两件事。”
妙就妙在，分配利润是两件事。宣布分配是一件事，猴年马月拿到利润又是一件事。
但在财务上，分配利润是一件事。宣布分配利润，就可以增加公司的净利润，增加公司的净资产。
没有拿到钱，就可以凭空增加71.43亿投资收益，这就是财务报表的魔力！
所以，融创明年超额纸面净利润将增加71.43亿。
这一招，在财务报表上，就是凭空取物，利用权责发生制和收付实现制的不同，通过口头上的宣布分配利润，实现了71.43亿利润。
财务不佳的公司，被融创并购后，迅速被计提71.43亿利润，不仅大幅增加公司业绩，也会降低资产负债率，尤其对净负债率的下降有显著影响。
3、加杠杆的融创！

在2017年融创中期业绩会，总裁汪孟德表示，到2018年，公司负债率目标降至80%，而2019年则希望资产负债率和净负债率都下降至70%。

嘴上说降杠杆，实际上是加杠杆。

2019年6月末，融创的资产负债率90.84%，较2018年末的89.80%，上升了1.04个百分点。近三年，融创的资产负债率一直维持在90%左右，这远远高于其他头部房企。

2019年6月末，公司净负债率205.88%，较2018年末的149.39%，上升了56.49个百分点。
2016年末，公司的总负债2577亿，2019年6月末，公司的总负债高达7906亿，两年半的时间，融创的总负债增长了206.79%。
总负债暴涨，也带来融创业绩的大幅增长，以及融创在行业的排名位置。加上这次收购带来的6659万平米的土地储备，融创的土储将高达近3亿平米，总货值将超过3万亿，排名房企第一。也就是说，融创是中国最大的地主。
近两年，其他龙头房企在降低拿地速度，新增土地储备方面增长放缓。融创速度并未减，新增土地储备方面依然高歌猛进，一跃成为土储总货值第一。
融创的加杠杆，也是在博弈楼市走向。如果遇到楼市低迷，债务压力就会凸显出来。
对了，就在融创加杠杆扩张的同时，平安系已经清仓减持了融创股份。在2017年上半年，平安银行和平安保险集团成为融创的主要股东，当时合计持股40.73%，成为仅次于孙宏斌家族（53.84%）的第二大股东。之后因为配股等原因，平安的持股比例降至36.08%。但是在2019年4月11日，平安系进行了清仓减持，卖掉了手上所有融创股份。另外，融创高管汪孟德和商羽也有减持。