制造业强势反弹，宏观经济好于预期，A股已到抄底时刻

过去的11月，上证指数累计收跌1.95%，深成指累计收跌0.55%。

随着市场调整，深沪两市个股大面积破净。截至目前，深沪两市已有369只股票跌破净资产，破净率近10%。数量和比例都已经接近2005年以来的历史高点，而房地产、交通运输、采掘、银行等行业更是破净频出。

一、破净意味着什么？

破净指的是上市公司股价跌破净资产值。

净资产是资产负债表中的总资产减去总负债的余额。市盈率对投资者来说是进取性指标，市净率是防御性指标，净资产是股价的最重要防线。

“破发”和“破净”，都是市场的非理性下跌的结果，投资者的恐慌性杀跌使得股价已经低于公司价值。

二、破净后的A股历史经验

破净后是否是买入的机会，要考虑市场整体情况和个股业绩。

破净幅度小，并不能说明什么，但如果上市公司经营不佳连续亏损，股价跌破净资产后，净资产也会大幅下降，这类股票也不能贸然投资。

对于那些业绩好的上市公司股票，一旦市场走稳，在破净的情况下，就可以放心去投资了。

总体上，目前市场基本已接近调整底部的区域，根据A股历史经验，出现大规模破净之后，往往都会有一波比较大的牛市行情。

比如：

1、2005年6月6日，在连续4年的调整后，上证指数最低触及998.23点的低位，市场破净股达到174只，比例高达13.4%。之后，随着股权分置改革，A股迎来连续两年的牛市，2007年10月16日上证指数达到最高点6124点。

2、2008年10月28日，上证指数在调整了70%后，当日市场破净股数量为175只，占比10.9%。

3、2013年6月25日，上证指数盘中低点1849.65点，这是2010年以来上证指数触及的最低点，当日破净股数量为154只，占比6.3%。

4、2018年底，A股破净股数量达到422只，占比达11.9%，之后，A股也迎来反弹。

三、制造业强势反弹，宏观经济好于预期

今年11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.9个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点；

综合PMI产出指数为53.7%，比上月上升1.7个百分点。其中，制造业PMI在连续6个月低于临界点后重回扩张区间，非制造业商务活动指数为今年4月份以来高点。

制造业反弹的原因是：

1、供需两端均有所改善。生产指数和新订单指数为52.6%和51.3%，环比分别上升1.8个和1.7个百分点，均为下半年以来的高点，其中新订单指数重回扩张区间。农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、汽车、铁路船舶航空航天设备等制造业生产指数和新订单指数双双上升，均位于扩张区间。

2、进出口有所好转。新出口订单指数和进口指数为48.8%和49.8%，环比分别上升1.8个和2.9个百分点。新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关；进口指数回升明显主要受国内需求拉动。

3、大中小型企业景气度普遍回升。大中小型企业PMI分别为50.9%、49.5%和49.4%，分别高于上月1.0个、0.5个和1.5个百分点，其中，大型企业PMI再次回到扩张区间。从生产情况看，大中小型企业生产指数均高于上月，全部位于临界点之上。

4、转型升级加快推进。从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为51.7%、51.0%和51.1%，均连续两个月上升。

四、A股已到安全区间

上周，11月27日，在安信证券2020年度投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文对宏观经济的预测颇为悲观。他认为，中国经济增速下滑过程还没有结束，这一下降过程还将持续一段时间。

但高善文只是将过去十年的中国经济转型与90年代的日本、2000年左右的韩国进行比较，并基于中国投资率始终高于东亚其他经济体水平，经济转型后投资率下降异常缓慢，说明中国投资率还未跌透，还有下降空间，也将带动经济增速下滑。高善文甚至表示中国的经济增长速度将逐渐往5%，或者4%走。

无疑高善文的演讲对市场信心带来了很大打击。但是高善文的逻辑并不成立，中国的情况和日本、韩国完全不同。

日韩是完全的外向型、出口型经济，中国则有世界上最大的消费市场。中国和美国是世界上少有的两个可以不依靠外部市场而保持稳定增长的国家。从这个角度来说，中国的经济情况会比所有的悲观预期都更好。

最新公布的11月制造业PMI指数就告诉我们了答案。中国制造业已经提前回暖，11月的50.2直接拉回了2018年以来的高点，仅比2019年3月的50.5稍低。

受制造业回暖，四季度经济增速有望稳定在6.0%水平，全年GDP增速有望在6.1%至6.2%区间内。

虽然很多人对中国经济爱之深责之切，对中国股市长期不涨感到厌倦，但是中国是一个大国，经济有足够的缓冲空间和宏观调控余地，出现大的问题的可能性也不大。

中国股市在美国股市屡创新高、印度股市十年涨幅4倍的情况下坚持稳定，不说上涨空间多大，下跌空间基本上也非常有限。

如果像中国韭菜一样，喜欢在A股短线或超短线操作，那么现在的A股还会继续让你心惊肉跳。但如果愿意像巴菲特那样长期持有优质上市公司，那么现在进入市场，几年后收益绝对会很可观。

巴菲特之所以成功，只是因为在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。