制造业景气度为何超预期回升

□ 盛 刚

■在今年内需增长放缓和外需低迷严重冲击的大背景下，上月制造业供需两端双双大幅反弹，表明在季节因素之外，制造业内生动能有逐渐增强之势。而高端制造业和消费品行业持续保持着扩张态势，意味着产业结构优化和转型升级进程仍在快速推进

11月份，制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间；与制造业景气度提升同步，11月份非制造业商务活动指数为54.4%，也创下4月份以来高点。11月份PMI指数明显回升，重返荣枯线之上，经济运行由降转稳迹象初显。但在当前复杂的国内外形势下，这种企稳的可持续性尚待观察，回升动力仍需夯实。

11月份制造业PMI出现反弹并不意外。由于“十一”长假因素存在，通常11月份PMI数据会有季节性回升，但今年11月数据升幅明显高出以往升幅，且站上了“50荣枯线”，却是超出季节性及市场预期的意外之喜。从五大构成分项看，除了从业人员指数持平于上月，其他四个分项（生产、新订单、供应商配送时间和原材料库存）指数均有回升，而且前三者都在“50临界点”之上。

本次制造业PMI超预期回升，主要得益于供需两端的明显改善。生产指数和新订单指数分别为52.6%和51.3%，均为下半年以来的高点。其中，本月生产指数环比上月大幅回升1.8个百分点，表明制造业生产情况处于加速扩张态势；新订单指数不但较上月环比改善1.7个百分点，且再度回到荣枯线上，则显示出制造业需求的改善。在今年内需增长放缓和外需低迷严重冲击的大背景下，本月制造业供需两端双双大幅反弹，表明在季节因素之外，制造业内生动能有逐渐增强之势。而高端制造业和消费品行业持续保持着扩张态势，意味着产业结构优化和转型升级进程仍在快速推进。

按企业规模看，各类企业PMI指数均较上月环比有所改善。其中，大型企业景气程度改善明显，较上月环比提升1个百分点达到50.9%，重回扩张区间。需要指出的是，虽然中型企业的49.5%和小型企业的49.4%仍处收缩区间，但中型企业的景气度自8月份以来一直在改善，小型企业景气程度也较上月环比升了1.5个百分点，并创下自5月份以来的高点，趋势向好迹象明显。

虽然11月份制造业从业人员指数没能延续前两个月的回升态势，但持平于上月的47.3%，仍是二季度以来的高水平，说明制造业就业保持了相对稳定。而非制造业从业人员指数大幅回升0.8个百分点达到49%，则体现出服务业就业吸纳能力有所强化，就业市场结构不断优化，对缓解今年就业压力起到积极作用。

另外，11月份非制造业商务活动指数为54.4%，较上月环比改善1.6个百分点，主要与当月服务业商务活动指数比上月提升2.1个百分点达到53.5%有关。而与企业采购活动相关的行业，如生产性服务业和物流业商务活动指数环比明显上升，则是带动服务业加快扩张的主要力量。这说明，非制造业PMI转暖和制造业景气度明显回升密切相关。

11月份PMI超预期回升由多重因素造成。首先，在经济下行的压力下，下半年宏观政策逆周期调节力度明显加大，尤其是对基建的刺激效果有所显现。近段时间，水泥价格持续明显回升，钢铁库存去化加快，基建新开工项目有所加速，11月份生产类、订单类、采购、原材料库存等指数明显提高便和此有关。其次，得益于年初以来全球央行持续的宽松托底，多个国家最新公布的11月份制造业PMI在低位企稳甚至反弹；与此同时，贸易摩擦也有阶段性缓和迹象，这带来外部需求的改善，11月份我国新出口订单指数环比上升1.8个百分点就是明证。再次，年末因素的影响也不可忽视，年底节假日消费预期带动了消费品行业发展，集中供暖则拉动了对化石能源的需求，带来高耗能行业增速回升。

11月份制造业PMI明显回升，且重回荣枯线以上，令经济企稳回升曙光再现。但这种企稳尤其是回升，是否具有可持续性并不确定。毕竟，季节性、短期性因素会给趋势性变化带来扰动，而且就当前形势来看，一方面，各国制造业PMI的短期低位企稳，并不能改变全球经济低增长势头，中美经贸摩擦不确定性也仍然存在，这决定了出口改善有限；另一方面，虽然基建投资增速有所回升，地产投资韧性仍在，有提振内需的作用，但工业价格继续收缩，产成品库存仍在筑底，企业资金持续紧张，则预示需求仍有走弱风险。因此，PMI回升势头是否能够延续仍需观察，而继续强化逆周期调节，多方施策，做实经济内生增长回升动力仍是当前的紧迫任务。