3亿美元债！“中国版LVMH”兑付存不确定性，被列入信用观察名单

这家700亿资产纺织制造业巨头、“中国版LVMH”下月将有3.45亿美元债到期，还有10亿国内中票需要付息，如今陷入流动性危机后，又被评级机构列入信用观察名单。

01列入观察名单

11月27日，大公国际将山东如意科技集团有限公司（下称“如意科技”）及“15如意债”、“17如意债01”、“17如意科技MTN001”、“18如意01”、“19如意科技MTN001”列入信用观察名单。

目前，如意科技主体和债项信用等级为AA+，评级展望维持稳定。

大公国际公告

大公国际认为，如意科技短期偿债压力较大，且近期到期美元债券金额较大，目前如意科技未能提供确切的偿债资金来源，到期债务偿还存在较大不确定性。

并且，如意科技及实际控制人多次被纳入被执行人名单，其面临的法律风险和财务风险上升；同时，如意科技直接持有上市子公司如意毛纺股权全部被冻结及质押，再融资能力下降。

值得注意的是，两个月前如意科技已遭标普和穆迪双重降级。

据《小债看市》统计，如意科技目前国内存续债券有5只，总余额为57亿元，其中10亿中票“17如意科技MTN001 ”将于12月14日付息，票面利率7.5%。

除此之外，如意科技全资子公司盛茂控股发行(如意科技为实际发行人)的3.45亿美元“PRIME BLOOM 7.5% B2019”债券将于2019年12月19日到期兑付。

如意科技面临较大短期偿债压力，但是目前如意科技并未提供足额覆盖本息的自有资金和偿债安排，兑付存在较大的不确定性。

02资金链紧张

据公开资料，如意科技是全球知名的创新型技术纺织企业，拥有国内A股如意集团（002193.SZ）和日本东京主板、巴黎泛欧交易所SMCP3家上市公司，是国内唯一一家集毛纺、棉纺、印染、化纤、服装、针织、家纺等纺织行业门类齐全直至终端品牌运营的销售收入过百亿的企业。

如意科技属于中外合资企业，今年10月济宁城投入股后成其第二大股东，北京如意时尚投资控股为控股股东，持股53.49%，邱亚夫为如意科技法定代表人和实际控制人。

股权结构

今年前三季度，如意科技经营性现金流流入16.48亿元，截至6月末如意科技共获银行授信187亿元，未使用授信31.3亿元。

截至2019年6月末，如意科技总有息债务为317.75亿元，其中短期有息债务149.84亿元，占总有息债务的47.16%；同时，如意科技手头现金仅88.87亿元，非受限现金余额更是只有41.97亿元，无法完全覆盖到期债务。

另一方面，如意科技旗下拥有三家上市公司，直接融资能力较强，但其所持股份不是被质押就是被法院冻结。

截至2019年6月10日，如意科技由于诉讼财产保全，被冻结银行存款及持有的如意集团（002193.SZ）股份，共计2.85亿元。

数据显示，如意科技、山东如意毛纺集团有限责任公司和山东济宁如意进出口有限公司为一致行动人，三者持有的如意集团（002193.SZ）股份已经悉数被质押，质押率为99.55%；并且如意科技所持23.12%股份因诉讼已被法院冻结。

股权质押情况

在今年一季度末，为缓解流动性压力，如意科技出售所持澳大利亚库比49%股份，并称还会通过将旗下工业地产、莱卡项目资产证券化，变卖非主业优质资产等方式来增强流动性及变现能力。

看来，如意科技确实流动性出现了危机。

自2019年9月以来，如意科技已经多次被列入被执行人，同时如意科技实控人邱亚夫在11月20日被常州中级人民法院立案，列为被执行人。

另外值得注意的是，山东民企间的“互保”风险。“胜通”“如意”“万通”查看原文）

目前，如意科技对外担保余额为21.6亿元，其中“菱花系”担保余额12.35亿元，“裕龙系”担保余额5.80亿元，“中亿系”担保余额2亿元。

对外担保情况

如意科技担保企业大部分为“互保”民营企业，并且部分企业已经多次被列入失信被执行人名单，如意科技存在担保代偿风险。

03济宁富豪邱亚夫

前身为1972年的山东济宁毛纺织厂，如意科技2015年被评为“中国纺织服装企业竞争力排名”第1位，中国跨国企业100强第59位，中国制造业500强第142位，行业地位显著、竞争优势明显。

1975年，年仅17岁的邱亚夫成为济宁毛纺织厂的一名普通工人，他19岁当车间主任，24岁到西北纺织工业大学读书，从调度员、车间主任到厂长助理一路升迁。

1992年，这家老国企经过公司化改造后取名“如意”毛纺集团。

五年后，39岁的邱亚夫掌舵如意毛纺集团，但当时全国毛纺织产品严重过剩，他面对的是一个资产质量严重落后的烂摊子和3000名嗷嗷待哺的工人。

其后，邱亚夫开始对如意毛纺集团改制，大刀阔斧裁员近三分之一、革新技术扭转颓势。2007年12月，如意集团在深交所上市，成功登陆资本市场。

2009年，邱亚夫控制的济宁如意投资受让深圳市光海服装有限公司持有的如意科技44.64%的股权，成为如意科技集团的控股股东，邱亚夫成为实际控制人。

完成对如意的实际控制后，邱亚夫开始了一系列的海外并购，意大利、英国、法国、日本四大时尚之都的高端品牌，如意收购了三分之一。

如意科技已跻身2018年全球100大奢侈品品牌公司排行榜，综合位居服装服饰类奢侈品品牌排行榜第11位，全球轻奢品牌前5位，堪称中国的LVMH（Louis Vuitton Mo t Hennessy简称）。

2018年2月，邱亚夫又收购了瑞士奢侈品牌Bally，大手笔的海外并购使得如意的投资性现金流大幅流出，据《小债看市》统计十年间共计流出424.7亿。

同时，频繁并购后的如意科技资产大幅增长，如今总资产已接近700亿，是“中国纺织行业的领军企业”；销售收入从1998年的2亿元到2016年突破500亿元，20年增长了260倍。

但在目前国内经济下行压力和收缩杠杆大背景下，如意需要把大举扩张的脚步慢下来了，再加上民企融资环境欠佳，如意通过资产出售、战略入股等手段管理好现金流为第一要务。