华昌化工受益扩产涨价净利倍增 经营现金流增逾7倍

长江商报消息 ●长江商报记者沈右荣

历经10年大浪淘沙、优胜劣汰之后，煤化工行业进入稳定发展阶段。行业企业华昌化工（002274.SZ）盈利能力大幅提升。

今年前9个月，华昌化工实现营业收入50.29亿元，同比增长10.49%，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）2.51亿元，同比增长105.51%。

这是华昌化工净利润第二次倍增。去年全年，其实现的净利润为1.42亿元，同比增长147.80%。

官网显示，华昌化工始建于1970年，2008年在深交所中小板挂牌交易。公司是一家以煤气化为产业链源头的综合性的化工企业，主要产品涉及纯碱、肥料、多元醇、新戊二醇、氢能源等领域。

长江商报记者发现，近年来，华昌化工净利高速增长，主要是扩产降本成效显著，同时氯化铵价格上升。

目前，华昌化工正在探索氢资源能源利用及新用途。公司在今年半年报中称，相关氢燃料电池发电模块、测试设备相关技术已进入中试阶段。

虽然经营业绩大幅增长，但华昌化工也存在短板，那就是债务压力较大。截至今年三季度末，公司有息债务达24.89亿元，而货币资金只有2.55亿元，资产负债率达56.55%。

所幸，华昌化工经营性回款情况较好。今年前三季度，公司经营现金流净额为3.19亿元，同比增逾7倍。

上市以来，公司累计派发现金红利3.76亿元，分红率为73.18%，在A股3733家公司中位居150位。

前三季净利碾压去年全年

上市11年来，华昌化工交出了史上最为亮丽的三季报。

三季报显示，今年前9个月，华昌化工实现营业收入50.29亿元，去年同期为45.52亿元，同比增长4.77亿元，增长幅度为10.49%。净利润为2.52亿元，去年同期为1.22亿元，同比增长1.29亿元，增长幅度为105.51%。前三季度净利润不仅同比倍增，且碾压去年全年。去年全年为1.42亿元，今年前三季度净利润是去年全年的1.77倍。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）2.32亿元，较去年同期的1.15亿元增长101.21%。

从单个季度看，三季度净利润相对较少。一二三季度，公司实现的营业收入分别为15.78亿元、17.50亿元、17.01亿元，对应的净利润为0.62亿元、1.34亿元、0.55亿元，净利润同比增幅为1884.32%、75.46%、28.61%。

对于今年以来的经营业绩大幅增长，今年9月24日，华昌化工发布三季报业绩预告时称，公司原料结构调整项目二期、新戊二醇项目等投产，导致生产成本降低，产能增加等，加上产品市场价格上涨、投资收益增加等，导致公司净利润大幅增长。

华昌化工于2008年上市，2017年以前，其经营业绩一直不太理想。2008年，其实现的营业收入、净利润分别为29.64亿元、2.02亿元。此后，营业收入在震荡中上升，到2016年达40.19亿元。而净利润有些惨淡，上市次年就陷入亏损，并在2012年、2014年相继亏损。2012年至2016年的五年间，其扣非净利润分别为—0.92亿元、—0.60亿元、—1.52亿元、—1.71亿元、—1.30亿元，连亏五年，如果不是非经常性损益相助，公司已经退市。

在这期间，华昌化工的日子过得极其艰难。2014年底，其资产负债率高达70.25%。

随着供给侧结构性改革、行业经历优胜劣汰的洗礼，行业进入稳定发展阶段。2017年以来，华昌化工的经营业绩大幅增长。2017年、2018年，其实现的营业收入分别为53.19亿元、58.06亿元，同比分别增长32.33%、9.16亿元，对应的净利润为0.57亿元、1.42亿元，增幅分别为87.28%、147.80%。

回款良好偿债压力不小

虽然盈利能力大幅提升，但华昌化工仍然存在不小的偿债压力。

2017年以前，因为经营业绩糟糕，华昌化工造血能力严重不足，导致债务压力大。2008年，上市首年，募资5.11亿元之后，其资产负债率为54.18%。但在次年底就升至60.34%，此后节节攀升，2012年达67.04%，2014年升至70.25%。

2013年、2015年，公司通过定增相继完成4.60亿元、9.27亿元，资产负债率有所下降，2016年底为54.67%。但随之而来的是继续上升，2017年、2018年底分别为57.30%、59.14%。

今年前三季度，随着盈利能力大幅提升，资产负债率有所下降。今年9月底，其中资产负债率为56.55%，较去年底下降2.59个百分点。

不过，截至今年三季度末，公司有息债务还有24..89亿元，其中短期借款21.43亿元、一年内到期的非流动负债1.45亿元、长期借款2.01元。期末，公司货币资金只有2.55亿元。数据表明，公司仍然存在明显的偿债压力。

好在公司回款能力较强。单纯从财报看，华昌化工的回款能力明显增强。截至今年三季度末，公司应收票据及应收账款为1.82亿元，去年同期为3.63亿元，减少约50%。这一数据，相较于同期50.29亿元的营业收入，基本上实现应收票据及应收账款如期收回。

事实上，经营现金流净额印证了这一说法。今年前三季度，华昌化工的经营现金流净额为3.19亿元，去年同期为0.39亿元，同比增长711.91%。

华昌化工的分红率也较理想。wind数据显示，上市11年来，公司累计实现净利润5.13亿元，累计派发现金红利3.76亿元，分红率为73.18%。其中，2015年至2017年，分红金额均超过当年净利润。