你还在涨停板买入吗？关于A股市场交易行为怪相的一点研究

文 | 郭强 （博士，供职于国内某大型商业银行）

北京时间11月25日晚，美国总统特朗普发推庆祝美股再创历史新高。从数据来看，截至北京时间11月27日美股收盘，标普500指数、纳斯达克指数与道琼斯工业指数均创历史新高，标普500指数收于3140.52点。

反观A股，上证综指的历史高点是2007年10月16日的6124点，次高点是2015年6月12日的5178点，当前的点位大概在2900点左右。

对于美股能持续新高的原因，市场人士、金融教授，甚至哲学大师都在用各种各样的理由来解释，经济基本面、企业盈利性、股票技术面、新生代基金经理的特征、ETF、算法交易等等。

存在即合理，市场才正确。相对于2018年各路人士对美股的大肆看空，至少当前很少人还敢像过去那样随随便便就唱衰美股，尽管笔者本人在美股显露头部技术形态的时候也看空过美股。实际上，现在研究美股为何持续上涨的重要性已经减弱，相反，研究A股为什么持续疲软可能更有现实意义。

因为从业原因，笔者每天需要花很长的时间来阅读各类市场机构的研报，总体感觉是，除了一些做量化择时的机构报告，大多数券商对A股都是看多的：不是结构性牛市，就是市盈率（PE）被低估；不是牛市新起点，就是建仓正当时。

当铺天盖地的研报来袭，若我们真的只是“死读书”，而不是去观察市场，那就很难有自己的观点看法，更不会发现市场的异动。当看到机构唱多的时候，我一般会通过两市成交量是否有效持续放大、指数是否稳步推升、个股赚钱效应是否明显、跌停个股数量等几个指标来判断是市场是不是开始走强，这也是笔者观察市场的主要切入点。

A股持续疲软的原因很多，尤其是在经济下行压力增大、全球贸易争端加剧的背景下，很难用一个或几个单独的原因来解释。作为一个非典型金融从业者，笔者觉得，既然没法说清A股疲弱的原因，但能发现一些A股市场的“特点”或者说是“市场交易行为怪相”也是有些意义的。

首先，交易者多空观点隔夜反转。这样的个例已经数不胜数，随便找出近期几个个股的走势，大家便一目了然。四方精创11月7日涨停，收盘时仍有6000万的资金在买1的位置封板，且多数为几十手的小单，11月8日，经过短暂的震荡后，股价随即阶梯式下杀，最后也跌停收盘。城脉科技11月11日涨停，收盘有7600万资金封板，11月12日，股价平开，随即便直接下杀，5分钟后便封死跌停，前一日买入的多数资金亏损10%。艾格拉斯11月21日涨停收盘，11月22日跌停收盘。翠微股份11月25日全体几乎是以涨停价格成交了4亿元，但11月26日以-6.76%开盘，之后跌停，跌停板上压着七千多万的出货资金。

其次，大幅拉升后大股东减持。尽管从市场角度来看，一级市场的减持是合理合法的，但是大幅拉升后的减持，是不是就有些过于刻意了？麦克奥迪在连续被大资金顶了7个涨停板后，大股东宣布减持。城脉科技34个交易日拉升了190%之后，大股东宣布减持。龙津药业8月22日开始连续拉了5个涨停后，大股东宣布减持。实际上，如果仔细看大股东减持的数量，相对于期间的成交量确实不值一提，但却对市场情绪造成了较为负面的影响，毕竟谁都不愿意去做接盘侠。

第三，利空出尽是利好？11月19日贵人鸟发布公告，控股股东所持有贵人鸟3769.5万股无限售条件的流通股将被司法拍卖，占贵人鸟总股本6%；另一方面，“14贵人鸟”公司债券也在一年内多次被下调评级，一直隐隐涌动的债务危机似乎要开始浮上水面了。但反观贵人鸟股票走势，就在11月19日的公告之后，11月21日，其股价连续3天涨停，第4天盘中仍触碰了涨停价格。投资中需要严格规避的“利空因素”，在A股交易者眼中似乎并不值一提。

这些交易的“特点”和交易者的“怪癖”行为，并不是监管机构可以通过制定规则就能约束。聪明的投资者还是需要用心来思考一下自己的交易行为：为什么需要在涨停买而在跌停卖？为什么相信自己就能拿到涨停的情绪溢价？为什么连续拉升的股票还有勇气继续去追？为什么连公司主营业务都不知道就敢全仓买入？

整个市场的表现其实是各个微观投资者交易行为的合力体现，尤其是以散户为主的A股市场，微观行为更会影响整个市场的情绪和走势。这也是我们需要从科创板得到的经验：为什么投机环境更好的科创板却很少出现情绪化的交易？

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