精选层“诞生”，未来A股市场的“隐形班底”

11月8日，中国证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，同时全国股转公司也发布六件自律规则征求意见稿，至此，投资们呼声已久的新三板深化改革终于迈出关键一步，在此次改革中，最受关注的莫过于精选层准入门槛及配套制度的设置，其改革力度之大、影响之深完全超出市场预期。

一．精选层：从“优秀学员”中的又一次选拔

2015年，《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》的推出，为新三板市场打开了“分层时代”的大门，4年后的今天，市场分层的大门又一次打开，在优化基础层、创新层规范和培育功能基础上，通过设立精选层，承接在新三板实施公开发行的挂牌公司，形成“基础层—创新层—精选层”的三层次市场结构，毋庸置疑，此次精选层的设置必定是对新三板企业的又一次选拔，是“普通学员”乃至“优秀学员”成长为“尖子生”的必然选择，也为这些“学员”指明了新的发展方向以及新的发展目标。

根据全国股转公司修订后的《分层管理办法》来看，新三板企业进入精选层需要遵循以下四套标准：其一，市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%；其二，市值不低于4亿元，最近2年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近1年经营活动产生的现金流量净额为正；其三，市值不低于8亿元，最近1年营业收入不低于2亿元，最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例不低于8%；其四，市值不低于15亿元，最近2年研发投入累计不低于5000万元。

从上述四套标准可以看出，精选层的进入门槛考察了企业的盈利能力、成长性、市场认可度以及研发投入等方面，实质上是在现有新三板优秀企业即创新层企业中选出更加优秀的企业，也就是优中择优，经过这一次的“选拔”，一是使得优质企业更受投资者关注，为企业发展提供一个更高的平台，通过高效率的融资和高效率的交易等制度促进企业发展，使之到一定阶段后可通过转板上市登录到沪深市场，进入更广阔的发展空间；二是，这也在一定程度上帮投资者进行了筛选，有利于差别定价，从而降低投资风险，提振投资信心。

二．投资者：在“冬天”中看到“春天”

根据《征求意见稿》，实施公开发行的新三板公司，应当为在全国股转系统挂牌满一年的创新层公司，这也就说明新三板挂牌企业要进入精选层必须满足以下几个隐含条件：第一，挂牌需满一年；第二，企业必须创新层；第三，公开发行成功。

而据全国中小企业股转系统统计，截至今日，在新三板挂牌满一年的创新层企业共673家，如果我们仅考虑财务指标，符合精选层财务指标的创新层企业有301家，占全部创新层企业44.7%，其中，符合标准一的企业最多，达207家，占比67.4%，符合标准二的有50家，而符合标准三、四的企业分别有15家、29家，当然在精选层实施初期，监管审查方面较为严格，另外在考虑其他因素，能够成为首批精选层企业的挂牌公司必定减半，但即便如此，上述301家企业也是精选层企业的“生源地”，所以这些企业需要我们投资者着重关注，尤其是同时符合三项以上标准的18家企业，如：优炫软件、圣博润以及金达莱等，另外还有目前唯一一家四项标准都符合的企业——山大地纬，这些企业竞争力更强、成功率更高。

另外一方面，新三板挂牌企业中还有一些利润规模在3000万-5000万之间的公司，这些企业已经接受过IPO辅导，甚至有些已经在排队，在对自己上创业板不确定的情况下，这些公司很可能会转向来申请精选层，这些企业也需要我们重点关注，因为它们的材料已经准备得比较齐全，同时也经历过IPO标准下的上市辅导，所以这些企业进入精选层的可能性会大大提高。

总而言之，精选层的设置将会选拔出创新层企业中更加优质的企业，这些企业将会进入更高的平台发展，其融资效率、发展速度必定大大提高。此外，随着精选层不断完善、发展，未来精选层将会成为打通新三板到主板、创业板等其他板块的通道，随着时间的推移，该通道会成为一个给沪深交易所对接的标的，而作为精选层的企业，理所应当地成为未来A股市场的“隐形班底”。而在现阶段，在全球经济大环境不景气、新三板市场萧条的境遇中，作为我们投资者，更要保持冷静的头脑以及敏锐的洞察力，要关注那些准精选层企业，要储备好优质项目，要在“冬天”中看到“春天”，毕竟“靴子”已经悬空，“落地”还远吗？