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欧冶云商:亏损国企的员工持股之逆袭(下)

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欧冶云商股份有限公司(以下简称“欧冶云商”)是国资委首批10家员工持股试点企业,也是唯一的一家亏损国企。自欧冶云商2017年实施首轮股权开放和员工持股已经过去2年,这期间欧冶云商是否发生了脱胎换骨的变化?混合所有制改革究竟能否为亏损企业注入一剂“强心针”?今天,阳光所国企混改研究中心负责人、国企混改专家明律师给大家解析欧冶云商混改的影响。

一、欧冶云商首次股权开放和员工持股回顾

欧冶云商成立于2015年2月,由宝钢集团有限公司(后更名为“宝武集团”)、宝山钢铁股份有限公司(以下简称“宝钢股份”)、上海宝钢国际经济贸易有限公司发起设立(以下简称“宝钢国际”)。但成立之初,公司连续亏损,仅2017年上半年就亏损1.11亿元,与竞争对手实现全面盈利形成巨大的反差。因此,欧冶云商的上级公司宝武集团在国资委发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》(以下简称“《试点意见》”)后,抓住时机申请试点资格,最终欧冶云商作为唯一一家亏损但属于战略新兴行业背景的企业,成为10家首批员工持股试点企业之一。

2017年5月,欧冶云商成功实施首轮股权开放和员工持股,增资10.5亿元,引入北京首钢基金有限公司、本钢集团有限公司、江苏沙钢集团有限公司、普洛斯投资(上海)有限公司、北京建信股权投资基金(有限合伙)和三井物产株式会社等6家战略投资者以及员工持股平台上海欧玑企业管理中心(有限合伙)。

在首轮融资和开展员工持股后,2018年欧冶云商整体财务绩效提升50%,2018年第四季度实现单季盈利。2019年上半年欧冶云商完成GMV交易量9692万吨,同比增长70%,其中变现量达到4568万吨,同比增长110%。上半年利润总额6635万元,按计划顺利实现扭亏为盈。

二、乘胜追击,欧冶云商开展新一轮股权融资

在公司扭亏为盈,交易量稳步提升等众多利好因素的刺激下,欧冶云商适时地推出了第二轮股权融资。2019年6月28日,欧冶云商宣布完成第二轮股权融资,总额超过20亿元。这是2018年以来大宗商品B2B领域最大单笔融资。本次融资成功引入中信证券投资有限公司(以下简称“中信证投”)、山西太钢创业投资有限公司(以下简称“山西太钢”)、中国外运股份有限公司(以下简称“中国外运”)、北京建龙重工集团有限公司(以下简称“建龙集团”)、中国国有企业结构调整基金股份有限公司(以下简称“国调基金”)、盐城市海兴集团有限公司(以下简称“海兴集团”)、深圳市招商局创新投资基金中心(有限合伙)(以下简称“招商创投”)及广西盛隆冶金有限公司(以下简称“盛隆冶金”)等8家投资机构。注册资本由33.33亿元增加至41.75亿元。根据上海联合产权交易所增资公告,本轮股权开放合计募集资金201923.49744万元,公司投后估值超过100亿元(对应投前估值80亿元)。与首轮股权融资估值34亿元相比,公司价值增长2.35倍。

本轮股权融资完成后,宝武系股权比例进一步下降至60%,进一步深化了混合所有制改革,形成国资、民资、外资与员工出资等多种所有制成份。第二轮股权融资后欧冶云商的股权结构如下:

三、明律师解析

(一)混合所有制改革成效初显,助力企业走出泥潭

欧冶云商通过混合所有制改革,引入各种所有制资本,放大国有资本功能,促进国有企业转换经营机制,提高经营决策效率,实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展,最终达到企业扭亏为盈的目的,改革成效初显。欧冶云商混改的顺利推进,为国企混改打造了一个成功案例,也为其他同类企业混改提供了可以参考的模板。

(二)宝武系股权进一步稀释,奠定上市基础

欧冶云商此前由上市公司宝钢股份控股,不具备独立上市的条件。而在首轮股权开放增资完成后,宝钢股份及全资子公司宝钢国际合计持有欧冶云商股权比例由51%稀释为36.72%,宝钢股份对欧冶云商不再具有控制权,亦无需将欧冶云商纳入合并财务报表范围。

本轮股权开放增资完成后,宝钢股份及宝钢国际合计持有欧冶云商的股权比例进一步降低至30.42%,为欧冶云商最终上市奠定基础。同时宝武集团总体持股比例依然很高,为未来的资本运营和股份稀释留下了充足的空间。

(三)战略投资人覆盖领域多元化,形成资源互补

此次入股的新股东,不仅有国内规模最大的股权投资基金——“国调基金”。亦不乏在中国有重要影响力的钢铁企业,太钢集团是国内生产不锈钢的龙头钢厂,可与欧冶云商现有品类资源形成互补;建龙集团和盛隆冶金则是国内规模领先的民营钢企,将丰富欧冶云商的建材资源。而中国外运和海兴集团的加入将为欧冶云商后续在钢铁物流、港口码头建设和布局方面提供支持。

(四)财务投资机构加入,为资本运作提供支持

值得一提的是,中信证投和招商创投两家投资机构的加入,标志着资本市场对欧冶云商的高度认可。依托母公司中信证券和招商局集团的优势,两家投资机构将与欧冶云商在资本运营、供应链金融等领域开展合作,同时也将为欧冶云商未来上市计划提供支持和帮助。

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