马红漫：降息周期开启！

昨天晚上消息并不算多，主要是这么几个。第一个，美国商务部发布公告，宣布发布90天延期许可，允许美国企业继续与中国华为技术有限公司进行业务往来。这是美国自今年5月份把华为列入到所谓管制黑名单之后，第3次宣布豁免华为。

另外一个事情就是证监会主席易会满到浙江调研，主要是提高、提升上市公司质量，这是最近一段时间来自于监管部门一个非常重要的文件，简单来说整个证监会系统已经制定了提高上市公司质量的行动计划，正在推动相关文件的出台，这是一个非常大的系统工程。

这首先是一个非常积极而有价值的一件事。对于股指来说能上涨的核心点就是你的公司股票回报高，市盈率又偏低，市盈率偏低就能上涨，所以这是一个很简单的算术方法。所以说到底，对于整个资本市场来说，估值能不能涨的主要推动因素就是上市公司的效益，上市公司整体的业绩状况。

而我们从去年开始，整个上市公司的业绩增长状况，总体平均来讲实际上是偏弱的，跟外部大环境有关系。但另一方面，优质的公司、好的公司在股市上是相对偏少，也是一个原因。

所以落实起来关键是一个下定的决心，总体来讲垃圾公司退市的速度还是偏慢。但这事说白了是一个长期工程，不是一个短期工程，这是第2个事情带给大家。

第三个事情就是我们认为整个货币政策的降息周期正式开启了，继之前中期借贷便利下调了5个基点之后，昨天央行在逆回购市场当中也下调了5个基点，这两个5个基点下调实际上针对的是不同的货币资金的结构。

在整个货币政策调整之后以后，我们认为严格意义上来讲，之前的存贷款基准利率一次性下调25个基点，这种状况可能会越来越少了。现在是一个结构性的货币资金市场的利率下调。另外一个很重要的变化，我们认为货币政策开始进入到降息之后，它是一个周期的开启，未来会有更多的频次、更多状况的贷款利率下调，这应该是一个大概率的事件，各位应该关注。

所以货币政策正式开启了一个降息的周期，是相对快跑的形式，相对比较高频的降息，我觉得概率是比较大的。这样的话有两个好处，第1个好处，实际上让贷款利率能够真正的下降，虽然下降幅度可能短期比较小。

另一方面毕竟我们受到的CPI高起，猪肉价格推动的物价高起，监管部门调控的压力也比较大，所以小步快跑概率是最舒服的。最后给大家普及一点知识。

我们经常提到所谓美林时钟，很多投资人也问过这个问题。美林时钟认为整个宏观经济运行大概处于4个阶段，复苏、过热、衰退，然后是滞胀。在这4个不同阶段当中，我们持有的资产品种是不一样的，在复苏期首先是股票，过热期是持有商品，衰退期我们持有的是债券，滞胀期我们持有是现金。

当下是不是处于滞胀期？如果从宏观数据表达来讲，现在是。但是我们希望滞胀期能够快速地过渡到复苏期，这是第1个判断给大家。第二，其实大多数情况下，国民经济的运行并不是严格的，大多数情况下股票市场有点像天气一样，没有春天和秋天，就是所谓的衰退期和过热期两个区间存在，所以他经常会在两个区间快速的切换。

所以回到刚才讲的话题，央行终于开启降息周期了，再配合上中国这边的财政政策，地方政府专项债的发行有可能能够快速切换，这也是我们非常重要的一个期待。