“从1988年金山创办到今天，WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起，到今天，我们足足等了20年。WPS和金山的历程，就是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事。”
这是金山办公在科创板挂牌上市前一日雷军给金山办公全体员工内部信件中的一段话，金山办公上市首日的表现在近期挂牌的科创板公司中也称得上优异——到收盘股价较发行价格上涨175.51%，总市值达到582亿元，在科创板中排名位列784亿元的澜起科技和642亿元的中国通号之后，排名第三。金山办公收盘时的市盈率为191倍，而科创板中的新一代信息技术产业板块整体市盈率仅为62.77倍。
在股市投资者看来，“自主可控”“国产替代”是金山办公青睐的主要原因，作为纯粹的软件公司，金山办公并没有类似于同为雷军实际控制的小米集团那种是“互联网公司”还是“硬件公司”的争论，但开盘后200倍以上的市盈率仍然让部分投资者感到不安。
因此，金山办公股价在开盘后冲高至每股145.51元后就开始逐步回落，最终报收于每股126.35元，收盘价格较早盘时的最高价格跌去近20元，比当日最低价格每股125元也只高1.35元。
说起金山软件就不得不提其实际控制人雷军，而提起雷军就让人立刻联想到小米，而小米集团在港交所上市后节节败退的股价让雷军成为资本市场的笑柄。
在小米集团去年7月9日上市的当天，雷军说要让那些最初购买了小米股份的人都赚翻倍。但现实异常残酷，小米集团的股价离雷军的承诺越来越远。到今日收盘，小米集团的股价已经从每股17港元的发行价格跌到了每股8.47港元，直接被腰斩。小米集团的当家花旦小米手机也被华为、OPPO、VIVO压了一头。小米手机最主要的属性就是性价比超高，但与能够“单挑美国”的华为相比，小米手机拥有的自主知识产权实在是太可怜了，这不仅制约了利润，更压低了股市投资者的想象力，最终影响到股价。
此外，小米集团的多元化发展和打造的小米生态又导致了战线铺得太长和树敌太多，小编每次进入小米专卖店时总能够有新的产品发现，但这些产品又能够给小米带来多少的利润呢？2019年上半年，小米集团营业收入达到957亿元，同比增长20%；但净利润为仅为51亿元，同比减少34%，小米也陷入了增收不增利的尴尬局面中。
小米的成功很大原因归功于出色的网络营销和性价比路线，配置基本相同的产品，小米的售价更低，而售价持平的商品，小米的配置又显得非常良心。雷军还非常慷慨的给消费者吃了一颗定心丸，他承诺：小米公司旗下的任何硬件产品综合利润率都不会超过5%，可惜让雷军没想到的是，这个诺言却成了一个紧箍咒，被戴在了小米头上。
还回到金山办公，相比雷军的小米集团当前只有10+倍的市盈率，金山办公是纯粹的互联网企业，其实高估值有一定的道理，但能不能持续还是要看业绩增速。
金山办公的招股书称，“近年来，国内桌面市场经过快速发展，微软及公司已取得明显的竞争优势，市场中形成了微软、公司同台竞争，其他厂商如永中软件股份有限公司、中标软件有限公司等跟进发展的竞争态势。”金山办公与全球巨头微软相提并论，虽然用户数量可能占据优势，但收入和利润依然相差甚远，仅仅相当于微软办公的一个“零头”。
微软2019财年年报显示，营业收入为1258.43亿美元，比2018财年的1103.60亿美元增长14%；净利润为429.59亿美元，比2018财年的350.58亿美元增长23%。
相比之下，金山办公在用户数上尽管有一定优势，截至今年3月，金山办公的主要产品月度活跃用户数超过3.28亿。其中，WPS Office桌面版领跑于其他国产办公软件，月活数超过1.32亿；而WPS Office移动版月活数超1.87亿。
不过在收入规模依然与微软相比差了N个档次，2018年金山办公实现营业收入11.3亿元，虽然比2016年的5.4亿元增幅超过一倍，依然不及微软一个“零头”；净利润则从2016年的1.3亿元增加到2018年的3.1亿元。
更为致命的是，金山办公今年前三季度营业收入为10.42亿元，较上年同期增加39.49%，但净利润却下滑了，公司归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利分别为2亿元和1.6亿元，分别较上年同期减少2.5%和12.38%。
对于金山办公来讲，科创板只是第一步，一直自称为“民族软件排头兵”的金山办公也必须考虑经营方式。作为金山办公的核心，WPS需要付费用户去创造更多的价值，因为广告营收模式的天花板很低。但是金山办公需要面临的最棘手的问题就是用户不愿意付费。招股书显示，金山办公软件2018年月活用户达3亿，但付费用户为481万，占比1.6%。
资本市场是逐利的，投资者只有看到确定的业绩增长或者对上市公司“画的饼”认同才会持续推高股价，情怀往往一文不值。也许是因为雷军在小米集团股价翻倍上栽了跟头，所以这次也低调了许多，没有做出任何承诺，但在科创板整体趋冷的大环境下，金山办公目前的估值也并不算低，特别是首批上市公司中已有一些公司的股价较上市后的最高价腰斩。因此，如何保住市值也是雷军要考虑的问题。
新金融记者 刘子安
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