央行定调，货币政策迎微妙变化

11月18日，央行开展了1800亿元的逆回购操作，这一次的逆回购操作具有一定的特殊意义，因为这一次的逆回购操作利率为2.50%。

在此之前逆回购的操作利率曾经长时间维持在2.55%的利率水平。这次相比之前的逆回购操作利率下调了5个基点。

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在货币政策中有三种可以降息的方式，传统意义上的MLF利率、逆回购利率以及LPR形成机制的利率下调。

那么逆回购利率的下调也就意味着，这三种方式都已经采取过利率的下调了。
其中LPR是最早采取利率下调的方式，在2019年8月和9月分别采取了两次利率的下调，主要是在一年期LPR上的调整，目前最新的一年期LPR利率是4.2%，5年期LPR利率依旧是4.85%。

其次是MLF利率的下调，11月5日，央行开展4000亿元的一年期中期借贷便利操作，其中MLF操作利率下调5个基点，目前最新的MLF利率为3.25%。

然后就是今天的逆回购操作利率的下调了。

实际上在今年11月12日和14日两日，国家就开了两场的经济形势座谈会，其中会议当中就提到过2019年的最后一个季度的货币政策重点在于对逆周期调节的有效落实。

什么是逆周期调节，逆周期调节简单点理解就是经济下调向下波动的时候，就通过宏观调控的方式让整一个经济周期的向下波动平缓下来，让整个社会经济的负面冲击小一点，反之亦然。

而目前国内的经济形势大家也是知道的。

三季度GDP增速6.0%，刚刚达到今年的GDP整体增速6.0%-6.5%的目标；
10月份PPI同比下降1.6%，10月份PMI为49.3%，相比9月份下降了0.5个百分点；
1-10月全国的固定资产投资同比增长5.2%，相比1-9月回落0.2个百分点。

所以说在这样的经济情况下，国内也确实是需要一些逆周期调节的。

此外央行在16日的《2019年第三季度货币政策执行报告》中其实也提到了逆周期调节。

接下来国家的货币政策是要发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。要加大债券市场和票据融资的支持力度， 运用好贷款市场报价利率，促进民营、小微信贷量增价降。

国家已经做了一定的预告，因此逆回购利率下调也是迟早的事情。

此外可以观察到之前的降息都是一年期的MLF以及1年期的LPR利率下降，这一次是逆回购的利率下降。逆回购操作的期限一般是7天和14天。

这说明央行的货币政策已经开始转变到短期的利率调整。

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很多人可能会问，现在物价涨得那么厉害，上月的CPI指数已经3.8%了，为何还降息？

从这个数据上来看，国内的消费价格指数确实制约着国家的逆周期调节。

但是其实反映目前的整体物价情况，还有一个核心CPI指标。1978年之后美国统计局就采用了核心CPI的核算方式，核心CPI也就是正常的CPI剔除掉食品和能源价格变动因素。

核心CPI的意义在于两点：

第一是核心CPI采用消费价格中变化较为稳定的成分，也就是说一些容易暴涨暴跌的成分会被剔除，因为太过于特殊，不能反映整体的价格趋势变化。

例如在1974-1975年，那时候中东战争爆发，当时以色列暂停出口石油，导致石油短缺，价格暴涨。因为战争这一特殊原因而带来的价格暴涨也让美国的CPI上涨，那么要更加客观地反映整个社会的物价情况，那么就需要采取核心CPI，剔除了石油的影响。

第二是核心CPI剔除了因为供应带来的价格变动影响，保留消费需求带来的价格变动影响。

在消费市场中，有买就有卖，所以供给和需求是影响了物价的两大重要因素。剔除供给端的价格影响，单从消费需求端去分析更能够更准确地反映目前物价变动受货币政策的影响。

那么从核心CPI的角度看，国内10月份的核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.5%。

这数据和同比上涨3.8%的CPI指数相差甚远，原因就在于动物疾病带来供应大幅度下降，肉价格的大幅度变动。今年10月份刚好是近一年来的猪价格高峰期。

所以这也就可以理解为什么在CPI上涨3.8%的情况下还要进行货币政策上的逆周期调节，拿掉猪，物价CPI变化其实并没有3.8%那么大。
此外央行这也是在释放一个信号，肉价并不是决定央行货币政策的因素。

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根据融360大数据研究院的监测数据显示，2019年10月全国首套房贷款平均利率为5.52%，相当于相应期限LPR水平加点67BP，环比微升0.01个百分点，这也是房贷利率的5连涨。

那么为什么前段时间央行降息了，房贷利率却还在上涨？这一次降低逆回购利率对房贷利率有影响吗？

首先关于房贷利率上涨，主要原因是在于：

第一：虽然房贷利率是根据LPR报价加成而来，但是一年期的LPR主要针对的就不是房贷利率。
一般购房贷款都是10-30年，属于长期贷款。所以一年期LPR对房贷利率带来的影响本身就不大。

第二：如今接近年末，银行经过快一年的放贷，已经逐渐出现额度紧张的状态。
例如南京的中国银行、中信银行、华夏银行已经在10月初就额度紧张，合肥的邮政银行、中信银行、建设银行、徽商银行、农业银行、光大银行等银行已经在10月底停止二手房贷款。所以在资金供不应求的情况下，房贷利率就上涨了。

此外这一次的逆回购利率下调对房贷利率没什么影响，房贷利率本身是根据LPR报价加成，所以房贷利率影响力比较大的两个因素是银行额度和5年期LPR。

此外逆回购操作利率下调对股市有什么影响？

毕竟这对宏观经济也是起到一个推动作用，因为逆回购利率的下调也就意味着央行借给商业银行时收取的利息会降低。

这样可以促进商业银行借款并且将资金投向市场和企业，从而达到增加市场资金以及流动性的目的，逆回购利率的下降自然是有一定的利好作用。

但是现在股市面临着的压力比较大，大家还是要注意风险，保存好自己的资金实力。耐得住寂寞，才能等得来芳华。