宋清辉：证券市场亟需创新监管模式 强力整肃A股市场乱象

我认为，刘士余在任期间大谈严厉监管是对的，可以起到整肃证券市场乱象的积极作用，可以避免监管套利的发生，但是却忽略了证券市场自身配置资源的决定性作用，不利于市场信心的修复和长远稳定发展。其次是证券市场的变化过快，监管未必跟得上形势的发展需要。当前，我国证券市场的金融衍生品越来越多，交易手段日趋复杂化，只有曾经在证券公司或基金公司担任过要职的人，才可能会更加熟悉这个市场。

著名经济学家宋清辉

■宋清辉

2019年国庆大假期间，中央纪委国家监委网站发布了一条消息，刘士余为官不廉，受到留党察看等处分。由于其能够主动投案，如实交代违纪违法问题，认错悔错态度较好，按照“惩前毖后，治病救人”的原则，对其从轻处理。刘士余自2016年2月起担任证监会主席，2018年1月卸任，履新中华全国供销合作总社党组副书记、理事会主任，证监会主席由易会满接任。

在担任证监会主席之前，刘士余在央行系统工作长达二十多年，“平易近人、勤勉刻苦、要求严格”是内部人士对其行事作风的普遍评价。我和市场分析人士当时也对其担任证监会主席一职十分看好，毕竟其在主政央行期间分管过多个核心部门和重要事务，并亲历过金融危机、央行分拆、金融机构重组、国有银行改革、农村金融改革、互联网金融推行等许多重要金融改革，具有丰富的金融改革经验和功底扎实的专业理论素养。专业能力强，懂经济懂金融、经验丰富的专业人士担任证监会主席，资本市场可能会越来越好，也表明高层让专业的人做专业事的目的。

刘士余自上任以来，其整治力度并不亚于前任主席肖钢。但由于证券市场和银行市场有所不同，其领导下的证监会的工作依然不轻松。这可以从他在证监会工作期间喊出的不少“刘氏语录”可以看出。2016年12月，他在一次脱稿演讲中发表了一番市场热议的“妖精论”：“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”后来，他又在多个公开场合猛烈抨击资本市场弊病，向资本大鳄发出挑战。

证券市场亟需创新监管模式

我认为，刘士余在任期间大谈严厉监管是对的，可以起到整肃证券市场乱象的积极作用，可以避免监管套利的发生，但是却忽略了证券市场自身配置资源的决定性作用，不利于市场信心的修复和长远稳定发展。其次是证券市场的变化过快，监管未必跟得上形势的发展需要。当前，我国证券市场的金融衍生品越来越多，交易手段日趋复杂化，只有曾经在证券公司或基金公司担任过要职的人，才可能会更加熟悉这个市场。

证监会主席是一份被誉为“坐在火山口上”的工作，更是市场公认的“烫手山芋”，需要经常面对政策抉择过程中的两难处境，用“如履薄冰”来形容一点不为过。进入股市的人都渴望赚钱，但是因为A股具有牛短熊长的特点，令绝大多数投资者都成为了输家。大家亏了钱之后，总是要找一个宣泄情绪的对象，而证监会和证监会主席无疑就成为了这样的对象。我至今记忆犹新，2015年夏天股市巨幅波动之后，因为证监会新闻发言人的表态不当，证监会出台的救市政策不得力，使得证监会和证监会主席肖钢遭遇了前所未有的信任危机。最后以肖钢被免职，刘士余接任告终。

证券市场亟需创新监管模式

因为刘士余的前任肖钢在任职期间不断受到市场的指责，我当时认为刘士余在履新之后也一定会有所借鉴，令其言行更加谨慎。但令人遗憾的是，刘士余履新之后，没有及时去推进已经上升到国家层面的新股发行注册制改革，也没有及时去采取举措重振市场信心，让市场回到正常的轨道当中。因为当时股市下跌已经持续半年多时间，投资者的信心已非常低迷，重振信心是当务之急。相反，刘士余似乎延续了他在担任证监会主席之前的一些言论风格，多次针对股市频繁表态，向市场发出自己的独到观点和认识。例如险资举牌上市公司是“妖精、害人精，野蛮人”，更是一时语惊四座。刘士余曾经说过，天使和魔鬼就一念之差。如今回过头来再看，显得意味深长。而这也在某种程度上反映出证券市场亟需创新监管模式的必要性。

（作者系著名经济学家宋清辉，著有《强国提速:一本书读懂中国经济热点》等书）