黄金价格不断下行，牛市行情结束了吗？

今年的国际金价可谓是一波三折。之前黄金价格由5月31日的1295美元/盎司，升至9月4日的1546美元/盎司，涨幅达19.3%，跑赢全球多数资产。而进入10月份后，国际金价便开启了下跌模式。特别11月以来，国际黄金价格跌破1500美元/盎司，跌至1450美元/盎司，上周跌幅达到了3%。

导致国际金价之前大幅上涨的因素有：

第一，自5月底以来，美国等主要经济体工业制造业PMI延续走弱态势、全球贸易摩擦升级、英国脱欧的不确定因素在上升。这让全球投资机构选择买入黄金和美债等避险资产。

第二，由于美国经济增速不如预期，以及美国国内通胀压力较小。美联储今年初，便开始了降息，引发全球20多个国家央行跟着降息，全球性低利率增加了黄金吸引力。第三，从今年开始，全球央行纷纷增持黄金，黄金价格受到推升。据世界黄金协会统计，今年前3季度全球央行净买入黄金约547.5吨，同比增长12%。

不过，美国的第三季度的经济数据虽然不及预期，但也并没有差到哪里去。比如，第三季度的GDP增速是1.9%，虽然不及2%的预期，但是只是稍低于预期，而且还比欧洲经济的微增长或负增长要好很多。再加上，国际金价前期涨幅过猛，市场自然就有获利回吐的做空动能。所以，国际金价近期才会有大幅杀跌的动能。

那么未来，国际黄金价格该往哪儿走呢，还有可能再次站上1500美元/盎司吗？对此，我们认为国际黄金上涨的空间已经被封杀，下跌的空间已经被打开。

首先，近期公布的美国10月非农数据、ISM、PMI等指标均好于市场预期，缓解了投资者对经济短期陷入衰退的担忧。所以，市场避险情绪并不浓郁。

再次，由于美国国内就业稳健，贸易局势缓和，叠加近期公布的经济数据有所改善，同时，美国国内通胀率有所上升，美联储在第三次降息后，已经表示后续不会在搞货币宽松，大水漫灌的政策了。而一旦美联储停止加息，国际金价就失去了避险的意义，本轮行情结束也就在所难免了。

最后，美元指数受到支撑，国际金价再无大涨的空间。受到美联储第三次降息的影响，美元指数近期出现了下跌。但是这种下跌的势头很快被遏制住了。美国经济基本面强于欧洲，美联储宽松不及欧日央行等因素都将支持美元维持相对强势格局。也就是説，与其他发达国家执行的宽松货币和糟糕的经济增速相比，美联储做得还算克制的，所以美元兑那些欧元、英镑、日元还是处于升值状态的。

金价在今年9月份冲顶之后，马上进入价格调整中，很多人认为，这是下跌中继，黄金牛市还会上演，但实际上，此轮黄金价格的上涨只是超跌反弹而已。因为，2009年之所以有黄金牛市，主要是全球发生金融危机，美元指数走弱，避险资金都流向了黄金市场，而目前的情况远没有当年那么糟糕，所以，国际金价继续上升的空间有限，未来还会跌破1280点，继续进入到寻找真正底部的过程中去。