华立大学集团三度冲击港股，合规压力下将“缩招买地”

记者 | 司雯雯
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第三次提交招股书后，广东华立大学集团（以下简称“华立集团”）终于等到了登陆港股的好消息。据其11月14日披露的全球发售书，华立集团已通过港交所聆讯，将于11月25日正式上市。本次IPO拟全球发行3亿股，可募资8.45亿港元。

支撑华立集团登陆港股的，是其在广东省开设的三所民办学校。全球发售书显示，华立集团作为民办高等教育及职业教育集团，除本科学校华立学院外，还设有华立职业学院及华立技师学院，学费及住宿费构成其全部收入。其中，华立学院是最大的营收来源，近三年占总营收的比例均超过40%。

凭借三所学校的营收，华立集团自2017年底三度冲击港股，两次败北。最新披露的聆讯后资料集显示，相较此前业绩的波动，其2017年后的营收及盈利表现更为稳定，年度收入保持5%至10%的增长速度，毛利润也持续小幅提升。2019年，总营收达6.74亿元，实现盈利2.23亿元，同比上升15%。

学生数量的扩大为华立集团创造了日益增长的营收。在2018至2019学年，三所学校共计3.72万名学生，较去年增加534人。新学年的招生名额进一步提升14%，目前在校生已达4.06万人。根据弗若斯特沙利文报告，按就读人数计算，其位列华南地区所有民办高等教育服务供应商第四名。

为拓宽收入来源，华立集团的学费价格也在不断提高。目前，华立职业学院的生均学费为15576元，相较2017年涨幅达11%。华立学院的生均学费上涨更快，两年内已提高3998元。华立集团在全球发售书中解释称，其对环境设计等热门专业收费相对较高，同时还为部分专业提供增值双语课程。

对华立集团而言，经营业绩取决于招生人数，扩大学生数量仍是其上市后的发展策略。但在合规压力下，“缩招”“买地”成为首要选择。

随着学生人数的增长，作为主要营收来源的华立学院面临着限制招生的风险。据教育部规定，普通高等教育院校师生比例的合格标准为1:18，不符合指标的院校将被发予黄牌，连续三年接到黄牌者将被停止招生。而据全球发售书显示，华立学院的师生比例目前仍为1:18.5，未达及格标准。此外，生均占地面积、生均教学及行政建筑面积两项指标也尚不符合高校办学条件。

为达成办学要求，华立集团在全球发售书中表示，计划从2021学年起缩少华立学院人数至1.2万人，较2019学年在校生将缩减32%。同时，其拟增购23万平方米土地，并扩建华立学院及华立职业学院的教学建筑，预计用资占上市募资款项的53%。

扩充学校数量以增加生源，成为华立集团平衡营收需求和合规压力的解法。全球发售书显示，华立集团将在广东省江门市开设一所专科院校，可招收5600名学生，并计划在美国加利福尼亚州设立一所学校用以扩展海外网络。同时，华立集团表示还将通过收购方式扩充学校数量。

但新建或收购学校的支出或将加重华立集团的负债风险。由于购买教学设备、土地等，华立集团2019年的流动负债达9.56亿元，约为去年同期的4倍，负债比率达109.1%。而当年经营所获的现金净额共计4.44亿元，尚未达到负债的半数。

借助登陆港股市场，华立集团的现金流压力或将得到缓解。其在款项用途中表示，将以37%的募资支撑学校网络的拓展。同时，民办高等教育在港股的平稳表现也为华立集团提供了良好的市场预期。相较于学前教育、中小学培训等板块，中国新华教育、希望教育等依靠稳定生源，上市以来股价波动均不超过0.5元。

对三度冲击港股的华立集团而言，成功上岸已完成其重要的发展目标。但面对合规压力和高额负债，能否保持稳定盈利将是市场的首个考验。