杨德龙：央行下调MLF利率显露出“稳增长”的政策意图

周三沪深两市呈现出震荡走势，权重板块表现较弱，锂电池板块延续强势走势。而前期热炒的区块链则出现了走弱，猪肉板块也出现了调整，科创板有两只个股出现破发现象。市场整体走势在11月份到来之后出现了强劲回升，已经连续3个交易日上涨。周三市场出现一定震荡也是正常的表现，市场的赚钱效应在11月份明显提升。

科创板从7月22日正式开板交易以来，相关个股的走势出现了冲高回落，在资金炒作热情高涨的带领之下，很多个股出现了大幅上涨的走势，而市场逐步回归理性，炒作热情降温之后，科创板个股出现明显回落，甚至逼近发行价。有两只个股在周三破发，应该说属于正常现象。因为科创板实施注册制，从询价到上市交易都是遵循市场化的原则，而没有人为设定25倍市盈率发行价的上限，所以相当于让询价机构通过询价来定价，这样就存在破发的可能。

事实上在美国、香港等成熟市场，新股破发的现象普遍存在，说明市场的询价机制是市场化的，一些被机构看好的公司可能上市之后会出现股价的大幅上涨，反过来如果一些公司的质地一般，询价定价较高，可能会出现上市之后的破发。和之前新股发行价设定25倍市盈率的人为限价相比，新股不败的神话已经被打破，这必然会降低投资者打新热情，同时也会降低打新收益率，一些账户盯住打新市场，专门进行打新操作，本身也不是合理的现象，因为盯住打新相当于盯住套利的机会，在人为下降的情况之下，存在新股上市后的套利机会，现在通过实施注册制，通过市场化发行可以打破这种套利的机会。

央行在美联储连续三次降息之后，终于进行了降息的操作。将MLF的利率下调5个基点，虽然5个基点并不是太多，没有美联储降息多，但是它对市场信心有很大的提振。这次下调远超市场预期，对于股市、债市都形成明显的利好，当天A股也应声大涨。这次下调MLF利率，说明央行现在政策目标偏向于稳增长，通胀对央行的货币政策并没有形成约束，因为这一轮通胀上升，主要是由于猪肉价格大涨带来的，核心CPI仍然是下降的。所以9月份CPI上升到3%，涨幅可能在10月份还会扩大，并没有影响到央行的货币政策。这一次MLF利率下调5个基点，幅度不大，说明央行货币政策依然保持定力，没有跟随美联储进行降息。

美联储今年连续三次降息，引发降息潮，全球30个国家的央行纷纷进行降息，而我国是否降息？还是要根据国内的情况来定，这一点央行保持货币政策的独立性。事实上在之前美联储连续9次加息的时候，央行也没有跟随加息，这次下调MLF利率5个基点，也是2018年4月以来央行首次下调，这可能会对11月份LPR报价形成影响，降低LPR的报价。

在LPR机制改革后，与MLF利率挂钩，使得MLF利率成为“利率之锚”，所以这次央行降低MLF利率，就是为了引导LPR报价下行，继而传导到企业融资利率下行，降低企业的债务负担，有利于经济的企稳。

当前经济面仍然存在下行压力，9月份制造业PMI出现了明显的下降，下降49.3，这是比较低的水平，说明制造业下行趋势很明显。PMI是先行指标，预示着未来两三个月制造业走势都不太理想，所以这会促使央行在货币政策方面采取措施。

人民币汇率方面，人民币中间价在近期出现大幅反弹，中间价已经接近7.0的整数关口，创8月8日以来新高。人民币近期走势强势，主要和美元走势偏弱有关。市场预期人民币回到6时代的预期越来越强，人民币在破7之后，很多投资者担心人民币出现持续贬值，我认为人民币贬值并没有长期性和趋势性，因为中国经济增速相对于美国经济增速来说还是高的，长期来看，经济增长决定了汇率走势。

人民币出现持续的升值，会对资本市场形成利好，有利于人民币资产的估值水平。人民币现在有管理浮动汇率机制，走势更加市场化，无论是之前破7还是现在可能重回6时代，都说明人民币的报价是根据市场的供需来决定，近一步提升了人民币的市场化程度。

外资在近期大幅流入到国内市场，外资增持中国债券规模在9月份大幅回升。今年9月外资在银行间债券市场净买入债券1108亿元，环比大增58.51%。中国人民银行10月31日发布的数据显示，截至三季度末，外资持有中国股票和债券规模分别达到1.8万亿元和2.2万亿元，双双创历史新高，较去年底持仓增幅分别达到53.56%和27.60%。中美之间利差出现比较大的增加，为外资买入中国债券提供了充足的理由。

当前外资正在加速流入A股市场，11月份A股纳入MSCI迎来年内第3次扩容，而这次扩容是最大的一次扩容，将给A股市场带来2200亿元左右的增量资金，这是外资对A股一个做多的重要窗口，当前外资在A股市场的话语权不断提升，在A股市场的市值占比也不断增加，现在已经接近国内第一大机构投资者-公募基金。据统计，当前机构投资者中从持有流通市值占比来看，公募占比最高为4.52%，其次为保险，占比是3.79%，第三是外资，占比3.74%，随着外资这两年加速流入，外资在A股流通市值中的占比越来越大，已经直逼公募基金的占比，未来一两年外资还会加速流入到A股市场，外资可能会超越公募基金，成为国内第一大机构投资者。

外资流入带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念。外资普遍是偏向价值投资和基本面研究的，外资的流入将会让A股市场的生态发生变化，真正好的公司、好的股票会不断的创出新高，而绩差股和题材股则会无人问津，市场走势会进一步分化，这一点值得所有投资者注意，

坚持价值投资，做好公司股东才能够抓住A股市场的机会，我在2016年就建议大家跟着外资学投资，可以参照外资流入的前十大股票以及MSCI的股票池来进行选股和投资，这是一个不错的参考办法。