缩量震荡弱势调整，市场情绪趋于谨慎

2019年第45周区块链二级市场报告

2019年11月3日-2019年11月11日

本期报告重点内容：

• 大盘走势：缩量震荡弱势调整，市场情绪趋于谨慎

• 九大交易所成交量：交易所累计成交量降幅41.28%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌18.71%

• 交易所钱包余额：BTC余额下跌0.45%，USDT余额下跌8.94%

• 场外溢价率：USDT溢价率走低，场外折溢价指数小幅下行

• 比特币波动率指数：波动率指数震荡回落，市场情绪贪婪转恐惧

• 期货合约：多头头寸保持优势，短期维持看多预期

• 宏观视角：风险资产收益率普涨，金价暴跌创下新低

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：缩量震荡弱势调整，市场情绪趋于谨慎

截至报告统计时间（2019年11月11日），本周全球区块链资产总市值为2440.9亿美元，较上周同期2534.9亿美元下跌94.0亿美元，跌幅为3.71%；市场24小时成交量638.0亿美元，较上周同期743.3亿美元下跌105.3亿美元，跌幅为14.17%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-4.72% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-1.43%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-0.81%。

本周大盘维持缩量弱势盘整，市场成交量大幅下跌，投资者情绪趋于谨慎。周初大盘基本维持在2500亿美元上下震荡，周六一度跌破2400亿美元，尾盘收报2440.9亿美元，较上周同期下跌3.71%；受避险情绪走低影响，本周风险资产收益率普涨，黄金价格大幅承压创下三个月以来新低，本周比特币维持弱势震荡，两度跌破9000亿美元关口，尾盘下挫至8700美元附近；从盘面上看，自10月末受利好消息提振放量上涨后，近两周量能持续萎靡，投资者情绪保持谨慎，USDT溢价率逐渐走低，场外资金总体维持观望态势，短期或延续弱势调整，等待方向性选择；近期期货合约基差较前期小幅收敛，但市场确定方向前反向波动概率较高，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险；长期看目前比特币等主流币种仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量降幅41.28%

本周九大交易所一周累计总成交量为6780.43亿元人民币，较上周下降4767.33亿元，降幅为41.28%，九大交易所本周单日成交量均值为968.63亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.42%)，OKEX（24.69%)，BitMEX（14.42%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.54%，前三名占比较上周减少1.70%；Huobi本周累计成交量较上周下降1926.67亿元，降幅为40.11%，OKEX本周累计成交量较上周下降1098.56亿元，降幅为39.62%，BitMEX本周累计成交量较上周下降1058.82亿元，降幅为51.99%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；自10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下近期高位后，近两周市场成交量呈回落态势，本周日均成交量为968.63亿。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少12.36%至3350.3万美元，中国比特币场外交易量减少26.65%至1015.5万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加23.22%至1152.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =3673.80VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3137.583万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌18.71%

本周十大数字资产换手率周累计336.37%，较上周下跌18.71%，跌幅5.27%；换手率最高为53.71%，最低为42.16%，极值差为11.55个百分点，自上月末受利好消息提振市场量能大幅放大后，近两周交易活跃度较高位震荡回落。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

图9 本周十大资产换手率明细

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周845.54%，较上周上涨31.52%，涨幅3.87%)，LTC（本周654.27%，较上周下跌11.17%，跌幅1.68%)，EOS（本周510.59%，较上周下跌66.14%，跌幅11.47%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周38.24%，较上周下跌13.53%，跌幅26.13%)，BTC（本周97.33%，较上周下跌16.84%，跌幅14.75%)，XRP（本周100.19%，较上周下跌1.05%，跌幅1.04%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额下跌0.45%，USDT余额下跌8.94%

本周交易所BTC钱包余额54.68万BTC，较上周同期减少0.24万BTC，跌幅0.45%；交易所USDT钱包余额10.01亿USDT，较上周同期减少0.98亿USDT，跌幅8.94%。本周Tether增发0.2014亿USDT，增加0.45%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为44.71186亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.场外溢价率：USDT溢价率走低，场外折溢价指数小幅下行

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率走低，尾盘小幅回升，收盘溢价-0.05%，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.11%，最高溢价0.19%，最低溢价-0.30%，收盘溢价-0.05%；USDT场外折溢价指数本周开盘值100.151点，收报100.045点，7日最低收盘值99.397点，7日最高收盘值100.133点。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡回落，市场情绪贪婪转恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数震荡回落，开盘值2.00，最高值3.09，最低值1.42，收盘值1.72，收盘值较上周同期下跌14.00%；恐惧&贪婪指数7日前为56点，本周最高为54点，最低为38点；恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期56点下降17点，当前市场情绪由贪婪转为恐惧。

7. 期货合约：多头头寸保持优势，短期维持看多预期

从期货合约的角度来看，本周各期限期货价格震荡走低，市场基本保持升水状态，多头头寸相对占优，短期维持看多预期。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.31%，升水幅度下降0.02个百分点；次周合约平均升水0.15%，升水幅度下降0.08个百分点；季度合约平均升水1.52%，升水幅度上升0.12个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.03%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对51.19 %：48.81 %，多空资金持续博弈，多头相对占优；随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：风险资产收益率普涨，金价暴跌创下新低

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，美股再创历史收盘新高，黄金和比特币价格下挫，黄金价格创下三个月以来新低。美股方面，本周美国三大股指普涨，再创历史收盘新高，纳指周涨1.06%，报8475.31点；道指周涨1.22%，报27681.24点；标普500指数周涨0.85%，报3093.08点；COMEX黄金期货周涨-3.21%，创三年来最大周度跌幅，报1459.70美元/盎司，刷新三个月以来新低；国内股市方面，本周三大指数普遍上涨，上证指数周涨0.20%，报2964.18点；深证成指周涨0.95%，报9895.34点；创业板指周涨1.44%，报1711.22点；恒生指数周涨2.03%，报27651.14点；北向资金过去一周净流入161.16亿元。

图18 本周各类资产动态收益率比较

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1327.29%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅44.57%，纳斯达克综合指数涨幅63.19%；此外恒生指数涨幅20.70%，黄金涨幅14.78%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。今年市场行情有所回暖，但长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持缩量弱势盘整，市场成交量大幅下跌，投资者情绪趋于谨慎。周初大盘基本维持在2500亿美元上下震荡，周六一度跌破2400亿美元，尾盘收报2440.9亿美元，较上周同期下跌3.71%；受避险情绪走低影响，本周风险资产收益率普涨，黄金价格大幅承压创下三个月以来新低，本周比特币维持弱势震荡，两度跌破9000亿美元关口，尾盘下挫至8700美元附近；从盘面上看，自10月末受利好消息提振放量上涨后，近两周量能持续萎靡，投资者情绪保持谨慎，USDT溢价率逐渐走低，场外资金总体维持观望态势，短期或延续弱势调整，等待方向性选择；近期期货合约基差较前期小幅收敛，但市场确定方向前反向波动概率较高，行情震荡下，望期货投资者合理控制杠杆倍数，规避风险；长期看目前比特币等主流币种仍处于估值低位，或将维持震荡上升走势。

交易所成交量：交易所累计成交量降幅为41.28%。本周九大交易所一周累计总成交量为6780.43亿元人民币，较上周下降4767.33亿元，降幅为41.28%，九大交易所本周单日成交量均值为968.63亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.42%)，OKEX（24.69%)，BitMEX（14.42%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.54%，前三名占比较上周减少1.70%；Huobi本周累计成交量较上周下降1926.67亿元，降幅为40.11%，OKEX本周累计成交量较上周下降1098.56亿元，降幅为39.62%，BitMEX本周累计成交量较上周下降1058.82亿元，降幅为51.99%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量减少12.36%至3350.3万美元，中国比特币场外交易量减少26.65%至1015.5万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加23.22%至1152.7亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =3673.80VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3137.583万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌18.71%。本周十大数字资产换手率周累计336.37%，较上周下跌18.71%，跌幅5.27%；换手率最高为53.71%，最低为42.16%，极值差为11.55个百分点，自上月末受利好消息提振市场量能大幅放大后，近两周交易活跃度较高位震荡回落。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周845.54%，较上周上涨31.52%，涨幅3.87%)，LTC（本周654.27%，较上周下跌11.17%，跌幅1.68%)，EOS（本周510.59%，较上周下跌66.14%，跌幅11.47%)。

交易所钱包余额：BTC余额下跌0.45%，USDT余额下跌8.94%。本周交易所BTC钱包余额54.68万BTC，较上周同期减少0.24万BTC，跌幅0.45%；交易所USDT钱包余额10.01亿USDT，较上周同期减少0.98亿USDT，跌幅8.94%。本周Tether增发0.2014亿USDT，增加0.45%，当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为44.71186亿美元。

USDT溢价率：USDT溢价率走低，场外折溢价指数小幅下行。本周kraken交易所USDT溢价率走低，尾盘小幅回升，收盘维持溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.11%，最高溢价0.19%，最低溢价-0.30%，收盘溢价-0.05%；USDT场外折溢价指数本周开盘值100.151点，收报100.045点，7日最低收盘值99.397点，7日最高收盘值100.133点。

比特币波动率指数：波动率指数震荡回落，市场情绪贪婪转恐惧。本周比特币价格波动率指数震荡回落，开盘值2.00，最高值3.09，最低值1.42，收盘值1.72，收盘值较上周同期下跌14.00%；恐惧&贪婪指数7日前为56点，本周最高为54点，最低为38点；恐惧&贪婪指数最新点位39，较上周同期56点下降17点，当前市场情绪由贪婪转为恐惧。

期货合约：多头头寸保持优势，短期维持看多预期。本周各期限期货价格震荡走低，市场基本保持升水状态，多头头寸相对占优，短期维持看多预期。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.31%，升水幅度下降0.02个百分点；次周合约平均升水0.15%，升水幅度下降0.08个百分点；季度合约平均升水1.52%，升水幅度上升0.12个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.03%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间，BITMEX多空对51.19 %：48.81 %，多空资金持续博弈，多头相对占优；随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：风险资产收益率普涨，金价暴跌创下新低。本周各类风险资产普遍上涨，美股再创历史收盘新高，黄金和比特币价格下挫，黄金价格创下三个月以来新低。美股方面，本周美国三大股指普涨，再创历史收盘新高，纳指周涨1.06%，报8475.31点；道指周涨1.22%，报27681.24点；标普500指数周涨0.85%，报3093.08点；COMEX黄金期货周涨-3.21%，创三年来最大周度跌幅，报1459.70美元/盎司，刷新三个月以来新低；国内股市方面，本周三大指数普遍上涨，上证指数周涨0.20%，报2964.18点；深证成指周涨0.95%，报9895.34点；创业板指周涨1.44%，报1711.22点；恒生指数周涨2.03%，报27651.14点；北向资金过去一周净流入161.16亿元。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

比特币合约价格波动

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