来源：金融界债券
农业部高频数据显示，10月末猪肉平均批发价已达到每公斤52.33元，较上月末大幅上涨42.2％，同比涨幅也加快至170.4％，以上数据均较9月明显加快。此外，在上年基数偏低等因素作用下，鸡肉、鸡蛋价格同比涨幅也有所扩大，蔬菜价格同比降幅则有所放缓。不过，受秋季鲜果上市带动，10月重点水果价格同比出现15个月以来的首度下降。综合以上因素，我们判断10月食品CPI环比和同比均将加速上行，这也与商务部公布的每周食用农产品价格走势一致。考虑到非食品价格波动不大，估计10月CPI增速将达3.4％左右，较上月加快0.4个百分点。
鉴于生猪产能恢复还需一段时间，未来数月CPI仍存在小幅小行趋势，不排除明年1月接近4.0％的可能。但本轮物价走高主要受猪肉供给约束影响，持续时间将较为有限，预计明年二季度后CPI将进入一个较快回落过程。总体上看，当前出现全面通胀的风险很低，物价因素对货币政策的掣肘作用不必高估。
PPI方面，10月北海布伦特原油期货均价比上月下跌4.2％，国内动力煤螺纹钢价格环比也有不同程度的下滑；商务部高频数据也显示，10月生产资料价格环比走弱，同比降幅扩大。由此，估计当月PPI同比将下滑至-1.4％左右。不过，考虑到上年10月之后国际原油价格暴跌，预计11月国际油价同比降幅将从本月的-26.2％迅速收窄，加之国内基建提速，钢材等黑色系商品价格会获得支撑，因此10月之后PPI降幅趋于收敛。这样看，10月PPI或将进入本轮下行的谷底区域。
预计明年宏观经济增速明显反弹的概率较低，PPI出现较快正增长的可能性不大，这意味着2020年制造业利润和投资仍将承受一定压力。
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