来源:金融界债券
11月5日,央行宣布开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。这是2016年3月以来MLF操作利率首次下调。
我们判断,本次MLF操作利率下调有三个主要原因:一是新LPR报价主要以MLF操作利率为基础,MLF利率下行有助于引导新LPR一年期品种走低,降低实体经济融资成本。二是10月官方PMI继续处于荣枯线以下,且收缩幅度较上月有所扩大,意味着短期内经济运行仍面临较大下行压力。此时MLF利率下调,将释放逆周期政策调节力度加大信号,有助于稳定市场预期,稳定宏观经济运行。三是10月31日美联储实施年内第三次降息,引导全球货币政策进一步转向宽松,外部平衡因素——主要是指保持人民币汇率稳定——对国内货币政策灵活调整的掣肘弱化。综合考虑宏观经济运行态势,我们预计,作为事实上新的政策利率,明年上半年MLF操作利率仍有小幅下行趋势。
本次MLF操作利率下调5个基点,幅度较小,直接原因在于未来一段时间猪肉价格仍存在一定上行空间,明年二季度之前CPI或将持续数处于3.0%以上。为稳定物价预期,保持宏观经济综合平衡,当前大幅放松货币政策的条件并不具备。
为解决实体经济融资难融资贵问题,下一步央行将主要通过扩大新LPR使用等措施,降低企业贷款实际利率水平,同时运用TMLF等定向政策工具,引导金融机构加大对实体经济,特别是对小微、民营企业及制造业的支持力度。
我们预计,11月新LPR一年期品种报价将恢复5至10个基点的小幅下行态势,进而助推四季度企业一般贷款利率加速下行;本月5年期以上品种或将保持不变,以体现房地产调控政策的连续性。
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