时隔三年半中国央行首次下调MLF利率，降息周期或开启

记者 陈鹏

中国人民银行周二开展一年期中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，中标利率3.25%，较上期下降5个基点，这是自2016年2月19日以来，央行首次下调MLF利率。

这一突然而至的“降息”超出市场预期。分析师认为，央行此举或打开了国内降息周期。下调MLF利率既有助于降低实体经济融资成本，同时也可修复中美货币政策周期错位问题。分析师预计，未来MLF利率仍有下降可能。

“我们认为MLF利率下调超出市场预期。”国泰君安固定收益首席分析师覃汉发布点评称，央行在通胀上行期间降息，历史罕见。他指出，本次MLF利率下调是上一轮加息周期结束以来的首次政策利率下调，进一步实锤了国内降息周期开启。

国家统计局最新数据显示，9月居民消费价格指数同比上涨3%，创近六年来新高。其中，猪肉价格同比上涨近7成，成为推动物价上涨的主因。

中信证券认为，近期猪价大幅攀升推高了市场对明年上半年食品通胀的预期，在此情况下，央行依然选择降息，尽管幅度很小，但信号意义明显，就是已明确开启了利率下降的空间。中信证券此前预计，央行在今年第四季度下调MLF利率10-15个基点。

分析师表示，继续降低实体经济融资成本是央行下调MLF利率的主要考量之一。在新的贷款市场报价利率(LPR)定价框架下，LPR=MLF利率+加点。8、9月的LPR下调是依靠加点压降，但10月份LPR报价并没有变化。覃汉认为，央行此次下调MLF利率，相当于继续压低LPR利率，给市场传递出继续降低社会融资成本的信号。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，受负债成本制约，金融机构缺乏足够的意愿继续压缩利差来主动调降LPR。在短期经济增长触及政策底线、稳增长压力较大的形势下，央行下调定价基准MLF利率来引导LPR调整更具时效性，能更快达到降低实体融资成本，稳就业、稳投资的目的。

2019年第三季度中国国内生产总值(GDP)同比增长6.0%，比二季度回落0.2个百分点，落在政府制定的6.0%-6.5%区间目标的下限。

中信证券预计，在央行调降MLF利率5个基点后，11月LPR报价有望同步下降5-10个基点，其中，一年期LPR利率报价可能在4.10%-4.15%（10月为4.20%）。除了降低实体企业融资成本，这也能在一定程度上对冲近期工业品出厂价格(PPI)走负所带来的实际融资利率走高的压力。

中信证券还预计，人民银行将在明年二季度、三季度分别下调MLF利率一次，幅度均在10个基点。一来可避开年初结构性通胀的高点，二来可配合LPR利率的覆盖规模考核时点。

“按照‘358’的要求，明年3月底前，80%的新增贷款将挂钩LPR利率。因此，自二季度开始，LPR利率所能影响的信贷规模将有明显增强，也能够进一步发挥利率的引导作用，帮助降低实体企业融资利率，缓解和帮助破解融资贵的问题，助力经济的企稳。”中信证券称。

根据央行制定的“358”考核目标，截至今年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR做为定价基准的比例不少于30%；截至12月末，上述占比要不少于50%；截至明年3月末，上述占比不少于80%。

不过，短期而言，猪肉供给收缩对通胀形成的压力有增无减。李奇霖表示，未来两个季度内，物价上涨的压力都会是实体与民生面临的重要问题，央行宽松容易助长通胀预期的形成，后续不排除央行会把控好流动性的闸门，来中和调降利率对市场形成的宽松预期。