格林斯潘认为美国经济不会衰退，真的如此吗？

今年以来，IMF、世界银行等国际组织、美国国会预算办公室、一些华尔街大行与投资家及美国的一些经济学家等，都预测美国经济将继续下行。但是前美联储主席艾伦.格林斯潘却认为，尽管GDP增长放缓，但现在担心美国经济衰退还为时过早。

格林斯潘认为资本投资与现金流的比率是他论点的关键指标。目前企业普遍在减少债务，而且自大衰退以来借款一直没有增加。 格林斯潘表示：“虽然经济一直在走弱，但我们仍处于去杠杆化时期。至少在过去半个世纪里，没有一次衰退是从去杠杆化时期开始的。”统计数据显示，尽管有几次经济衰退的警告和持续的外部环境紧张，但企业仍在继续进行长期投资。

格林斯潘提出的这个观点虽然值得思考，但是这个论点与论据偏于单一，不能说明美国经济的整体情况，而且他的这个论点也存在一些明显的漏洞。

一、美国的去杠杆化

2016年8月，标准普尔全球评级报告显示，不包括金融公司，美国企业杠杆率是10年中最高水平。虽然之后美联储加息与缩表对美国非金融企业的杠杆率有所控制，但是2017年之后美国公司的债务就达到了创纪录水平，之后更是逐年走高。 表面看起来美国公司同样也持有巨额现金能够偿还部分债务，看起来似乎问题并不大，但问题是大部分现金都掌握在美国几家大公司手中，如果排除前二十名公司，美企的负债问题就会变得非常严峻。

美国非金融企业部门的融资水平自2011年开始逐年上涨。国际清算银行的数据显示，2018年美国非金融企业部门总融资占GDP的比重高达74.5%，已经超过次贷危机时期72.6%的融资水平。而今年美联储已经连续三次降息并开始扩表，这意味着美企的杠杆率会继续走高。

截止2018年底的过去10年里，美国公司未偿债券的规模从2.5万亿美元增至7.5万亿美元，增加了两倍，其中约45%被评为“BBB”级。而自2008年次贷危机以来，美国面向高风险公司借款人的贷款也从5500亿美元激增至1.1万亿美元左右。这些数据说明美国的大部分企业的杠杆率还是比较高的，并且存在潜在的危机因素。

二、美国经济的最大问题是结构失衡

格林斯潘当前把问题的焦点还放在美国企业问题上，但是美国当前问题的核心不是企业问题，而是美国经济严重脱实向虚，这种经济结构最担心的就是资产泡沫的形成，尤其是金融泡沫。

耶鲁大学经济学教授、诺贝尔奖得主罗伯特.席勒却在日前声称美国的资产泡沫无处不在，而且席勒教授最擅长的研究领域之一就是资产估值。这说明美国内部的资产泡沫问题是非常严重的，在美股、美债与房地产等各市场都表现的比较突出，这才是美国未来经济衰退的根本因素，因为资产泡沫直接面对的是金融危机问题，这不是美企的所谓的杠杆率问题可以解决的，而是金融市场的流动性问题。

三、美国经不起新危机推敲

严格来讲，不论是美国GDP、PMI、PPI等经济数据明显下滑，还是核心通胀数据等不理想，这都不是美国经济衰退的最核心理由，尤其是美国目前还有就业数据与消费数据的支撑的前提下，现在谈美国经济衰退似乎有些过早，但是美国在很多次危机之前，经济看起来都很平稳或者快速增长，但是一个经济或金融危机的浪头卷过来就会彻底颠覆。

面对美国经济无法跨越的危机周期律，美国经济的核心问题是如何防止当前的资产泡沫破灭，美国有办法吗？没有！不仅格林斯潘没有办法，自资本主义制度形成以来就一直没有解决办法。而问题的关键就在于美欧的资产泡沫已经处于历史高峰期，美欧经济又再次临近危机窗口，这个周期去谈美国经济不会衰退等于是掩耳盗铃。

四、格林斯潘神话早已破灭

格林斯潘虽然在美联储的历史上声名显赫，但他也是次贷危机的缔造者之一，格林斯潘在次贷危机前的长期过度宽松货币政策与放松金融监管是次贷危机形成的最重要原因之一，而在次贷危机之前，他也认为美国经济很健康，但是一个雷曼事件就打破了美国一切的虚假繁荣的表象。

所以我们今天在推演美国经济衰退问题时，并不是把焦点放在美国经济增速等问题上，而是放在美国资产泡沫问题上，在美股、美债与房地产等泡沫问题之上，国际市场看到的是：美股泡沫化趋势下加大了波动率、美债收益率趋向历史低位并频频倒挂、美联储近期为了拯救货币市场危机而大规模回购操作与快速放大扩表规模。美国金融市场的日益动荡才是美国经济衰退问题的核心。竞争力（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于网易号馨月说财经）