文：凭栏欲言
11月1日，央行公告。
为丰富香港高信用登记人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2019年11月7日（周四）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2019年第十期和第十一期中央银行票据。
01
本次央票发行似乎有点出人意料，之前的央票发行多伴有人民币贬值，提振汇率的意图比较明显。
但本次发行央票，人民币汇率尚处于升势，似乎没有提振汇率的急迫性和必要性。
02
毫无疑问，国际收支平衡，或称资金外流，是目前央行货币政策的一个极其重要的关注点。
国际收支平衡在昨日文章中有过点评，以香港流动性作为指标观测，中港息差近乎持平，国际收支平衡比较稳定。
但今日，港元及内地人民币隔夜利率双双大跌。内地流动性泛溢至香港的迹象似有抬头。
但央行并未放水，今日央行连续三日未开展公开市场操作，净回笼资金2000亿。
03
参考央行公告及央行资产负债表。
政府存款正处于高位。
至年末仅有两个月，政府加大支出力度的动机（拉动经济）和能力（存款）双双具备，或将给市场短期带来较为充沛的流动性。
04
流动性央行所欲也，国际收支平衡也是央行所欲也。
或为预防政府支出加大导致的国内流动性充沛对国际收支平衡产生冲击，央行一反常态，在人民币升值期间就公告发行央票，目的或为改善市场信心，减少汇率冲击。而最终目的则是不加剧资金外流。
小结：
可预期的是，近期国内流动性或短期有所改善，但央行或会继续通过暂停公开市场操作逐步收紧流动性，不使其对国际收支产生大的冲击。
而为预防短期流动性充沛冲击国际收支平衡，提前在香港发行央票进行对冲。
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