标普：予宝龙地产(01238.HK)“B+”长期发行人信用评级

标普：予宝龙地产(01238.HK)“B+”长期发行人信用评级，升评级展望至“稳定”

久期财经讯，10月31日，标普将宝龙地产控股有限公司(Powerlong Real Estate Holdings Ltd.，简称“宝龙地产”，01238.HK)的评级展望从“负面”上调至“稳定”。

与此同时，标普确认了对这家总部位于中国的开发商的“B+”长期发行人信用评级，以及对该公司高级无抵押票据的“B”长期评级。

稳定的前景反映了标普的观点，即宝龙地产将在未来12个月保持稳定的销售增长和盈利能力的同时，将其杠杆率保持在一个更好的水平。该公司已表现出对财务审慎的承诺，因此，标普认为宝龙地产可能会在未来两年内保持其下降的杠杆率，此外，标普还预计该公司的经常性租金收入将继续增长。

标普认为，宝龙地产对债务增长的控制，以及该公司过去6个月的强劲经营业绩，加大了继续去杠杆化的可能性。该评级机构预计，到2019年，宝龙地产的合并债务与EBITDA之比将接近6.0倍，而过去两年为7.0倍。在全部(see-through)债务的基础上(合资企业(JV)按比例合并)，该公司的杠杆率可能大致相当。截至2019年6月30日，宝龙地产的总债务水平低于500亿元人民币，而2018年底为490亿元人民币。标普预计，到2019年底，其债务将适度增长至540亿元人民币。

除了稳定的债务增长，标普相信宝龙地产不断增长的收入将有助于提高其信用状况。债务与EBITDA之比从2018年的7.0倍提高到2019年上半年的5.8倍。这段时间的收入增长了32%，这得益于过去两年售出项目的订单。标普预计，其2019年的年收入增长率为30%-35%，2020年和2021年为22%-27%，这有助于降低杠杆率。

该评级机构相信，宝龙地产在扩大业务规模方面仍将保持谨慎。该公司的土地收购自2019年第二季度以来有所增加，2019年前9个月的可归属支出约为120亿元人民币，高于标普最初的预测。然而，销售额和现金回收量也超出了其预期。

鉴于宝龙地产强大的项目启动渠道和在长三角地区的良好定位，该公司可能会超越修订后的合同销售目标。今年前三季度，该公司实现了451亿元的合同销售额，占其500亿元原目标的90%，占其550亿元修订目标的82%。标普估计，到2019年第四季度，可销售资源将达到350亿至400亿元人民币。标普还预计该公司强劲的销售势头将持续到2020年和2021年，推动合同销售额每年增长25%-30%。2018年宝龙签约销售额为410亿元。

标普预测宝龙地产的租金利息覆盖率在未来两年将保持在35%-40%。这一比例与那些拥有规模可观的房地产投资组合的同行相比较低。2018年，该公司租金收入(不含管理费)占利息支出的36.5%。标普预计，宝龙地产租赁收入的增长将在很大程度上抵消债务增加带来的利息支出增加。如果标普将构成商业租赁合同一部分的经常性物业管理费包括在内，该公司的租金利息覆盖率将为50%-60%。宝龙地产的这一比率仍低于龙湖集团(Longfor Group Holdings Ltd.，简称“龙湖集团”，00960.HK)和华润置地(China Resources Land Ltd.，简称“华润置地”，01109.HK)等同行的80%-130%，但高于B类同行的平均水平。

标普认为宝龙地产最近的新股发行是积极的。不过，此次配售规模对该公司信用状况的直接影响有限。宝龙地产于2019年10月发行了1.466亿股新股，筹集了7亿元人民币的新资本。

宝龙地产的稳定前景反映了标普的观点，即该公司将在未来12个月保持其改善后的债务杠杆，同时实现稳定的销售和收入增长，并保持稳定的利润率。标普还预计，宝龙地产的经常性租金收入将继续增长，并覆盖当前的利息支出比例。