蛋壳公寓赴美IPO募资1亿美元 盈利模式不明或成上市最大阻碍

长江商报消息●长江商报记者 曾思嶒

长租公寓战火开始向资本市场蔓延，继青客提交招股书不到一周，另一头部企业坐不住了。10月29日，蛋壳公寓向美国SEC递交招股书，准备在美国纽交所上市，股票代码为“DNK”。本次IPO计划募资至多1亿美元，将由花旗集团、瑞士信贷和摩根大通担任联席主承销商。

不过，长江商报记者注意到，作为长租公寓头部企业，蛋壳公寓却未能盈利，且出现越亏越多的趋势，不到三年累计亏损41.57亿元。

对此，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾在接受长江商报记者采访时表示：“盈利模式不明晰可能会成为（蛋壳公寓）上市的最大阻碍。”

不到三年累计净亏损41.57亿元

根据企查查数据显示，成立于2015年初的蛋壳公寓，是一家高端白领公寓品牌，其经营主体为紫梧桐（北京）资产管理有限公司，蛋壳公寓亦是其旗下高端白领公寓品牌，公司注册资本1000万元，法定代表人是蛋壳公寓联合创始人兼CEO高靖。

作为一家以数据驱动为核心，提供高品质租住生活的资产管理和居住服务平台，蛋壳公寓一直致力于用互联网方式改造传统的住房租赁行业。这些年，蛋壳公寓在房源上呈现出爆发式增长。数据显示，2015年底，蛋壳公寓仅有2434间公寓单元；截至2019年9月30日，蛋壳公寓已拥有406746间公寓单元，增长166倍，增速居行业第一。根据2019年10月21日，胡润研究院发布的《2019胡润全球独角兽榜》，蛋壳公寓排名第224位。

伴随着客源增多，蛋壳公寓营收也是翻了又翻。招股书显示，蛋壳公寓2017年、2018年营收分别为6.56亿元、26.75亿元；蛋壳公寓在2019年前9个月营收为近50亿元，上年同期为16.73亿元。

只是，业绩虽漂亮，却始终无法真正盈利。同期，蛋壳公寓2017年、2018年的净亏损分别为2.72亿元、13.69亿元；蛋壳公寓在2019年前9个月净亏损为25.16亿元，上年同期为净亏损8.13亿元。也就是说，不到三年时间蛋壳公寓已累计净亏损41.57亿元，且越亏越多。

盈利模式不明晰或成上市最大阻碍

这些年，蛋壳公寓一直处在投入阶段，但是盈利方式却相对单一。从财务数据上来看，蛋壳公寓的主要收入为租金和服务费。

在提交招股书之前，蛋壳公寓曾获得过多次融资。2018年2月26日蛋壳公寓对外宣布完成1亿美元的B轮融资。2018年6月6日，蛋壳公寓对外宣布，已经完成7000万美元B+轮融资。2019年3月，蛋壳公寓对外宣布完成5亿美元C轮融资。此轮融资结束后，蛋壳公寓的估值已超过20亿美元。

在当前股权结构中，蚂蚁金服作为蛋壳公寓的战略投资方，占股7.8%，双方签署战略合作框架协议，探索在支付、金融服务和获客等方面的深度合作。老虎环球基金为最大机构投资人，占20.0%的股份，蛋壳公寓联合创始人兼CEO高靖直接持有14.2%的股份，天使投资人兼董事长沈博阳持有6.3%的股份。

然而，长租公寓若要长期发展，仍需大量资金注入。招股书显示，此次IPO募集到的资金一是将用于进一步拓展业务规模，二是将加强在技术方面的实力，进一步发挥蛋壳大脑的效用，三是用于一般性营运资金用途。

截至2019年9月30日，蛋壳公寓已进入北京、深圳、上海、杭州、天津、武汉、南京、广州、成都、苏州、无锡、西安、重庆13地市场，共运营406746间房间。

对于蛋壳公寓赴美IPO，陈礼腾认为：“对于长租公寓这种与房产相关的行业，充足的现金流十分重要，但盈利困难，租金贷风险，资金链不稳定以及住户投诉、入住率难以保持、回报周期长等问题的暴露，加上此前长租公寓“暴雷”频出，投资愈发趋于冷静。在此背景下，向二级市场直接融资（IPO）或是比较合适的选择，但盈利模式不明晰可能会成为上市的最大阻碍。”

不过，陈礼腾还是对长租行业持肯定态度：“从长远来看，长租行业依旧是一个朝阳产业。相较于传统的租赁模式，互联网长租品牌采用互联网思维进行经营，实现效率的创新、数据化的管理，有利于平台进行精细化运营，形成规模化、专业化等优势。相信经过整合洗牌后，回归理性的长租公寓将迎来新的发展。”