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美国如期再降息,但中国不会跟随

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作者:三尺寒(肖磊看市特约作者)

本周四凌晨,美联储10月议息会议的结果公布,如期降息25个基点至1.50%—1.75%,为年内的第三次降息。

然而,就在去年,美联储还在积极主动加息,将联邦基准利率由1.25%—1.5%,通过4次连续加息提升至2.25%—2.5%。但仅仅维持了半年时间,美联储又主动转入降息周期,而且降息的速度要明显更快一些,7月、9月、10月,四个月里就快速降息三次,市场还有预期12月美联储还将降息一次,回到2018年年初的1.5%水平以下。美国这个全球经济复苏的领头羊到时将重新回到低利率时代。

日本央行在随后公布的利率决议中,宣布维持其政策利率在-0.1%不变,但在会后的声明中强调,“只要有必要”,就会将利率保持在当前或更低水平。中国香港金融香港金管局则宣布将基准利率下调25个基点至2.00%,紧跟美联储实施了今年以来的第三次降息,以确保港币与美元汇价的相对稳定。

美联储的议息会议决议,通常是资本市场的重要指引信息,往往会引发资本市场的剧烈波动和方向性选择。但这一次,全球资本市场表现却相对平静,美国三大股指如期上涨,虽然上涨幅度不大,但还是表明了股市对降息决议的认可。黄金价格小幅反弹,美元疲弱下跌,但原油价格基本没动,这表明在全球低息时代里的货币政策进一步宽松,对实物资产价格的提振作用已经越来越小了。

人民币持续坚挺,美元对人民币汇率从7.06上方跌至7.05下方,周四欧洲交易时段进一步回落至于7.03附近。人民币的转强一方面是美元疲弱的市场正常反映,但另一方,是市场对中国不会跟随美国降息的一个理性判断。

美国主动降息的根本原因,是要努力维持美国自身的经济活力,受全球整体经济增速下滑的影响,各国在过去的几年里都在尽最大限度的实施降息操作,但实际的效果却并不理想,并造成了欧洲、日本等主要发达经济体不得不实施负利率政策。

中国实际上也是跟随着全球主要货币宽松大趋势,实施了更为积极的货币宽松政策,如当前中国的基准利率(一年期存款利率)已经维持在1.5%的历史最低水平近10年时间;多年来不断下调金融机构的存准率,由10年前的21.5%下调至如今的13%;中央银行积极使用逆回购、MLF(中期借贷便利)等为代表的货币政策管理工具,以有效控制实际利率水平的持续走低。当前中国的平均社会融资利率成本已经由5年前的5.77%下降至现在的4.2%。

因此,中国作为正处于相对较高速发展水平的发展中国家,实际的利率水平已经很低了,货币持续宽松的大环境已经形成且规模庞大。而且,由于利率水平相对偏低,中国社会的实际通胀水平已经很高,城市房价、食品价格、教育医疗等社会服务价格在近几年来快速上涨,致使当前中国面临着较大的防控通胀加剧的压力。

另一方面,中国在努力降低平均社会融资利率成本的同时,宏观管理政策也在积极做出调整,减税降费的空间还很大,金融市场进一步开放后的国际资本涌入,也是规模和潜力巨大的。同时,随着社会保障体系的进一步完善,以及中国家庭必要资产配置的极大满足(即家庭房产配置),中国社会的消费需求也将逐渐升级为对餐饮、旅游、文化等个人实际体验类,以及教育、医疗、养老等个人综合服务类的需求。这些个性化的高流动性需求,会加速货币在经济运行体系中国的流转速度,这将进一步加剧中国社会的实际货币宽松水平。

因此,当前中国在宏观货币管理上,防通胀的压力要远大于刺激经济的压力。所以,中国不会跟随美国降息而降息,反而会努力调整货币供给和使用效率,主动纠正货币错配问题,如继续严格实施房地产限购政策等,鼓励和激励更多货币流动性进实体经济的创新和发展中来。近期股票市场的IPO提速就是一个最好的证明。

文/三尺寒

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