时代商学院分析师 阳霞
主业不振，出售资产“调节”利润的现象在A股市场早已成为司空见惯的现象。
10月22日，华天酒店集团股份有限公司（下简称“华天酒店”）发布公告称，公司董事会通过了《关于转让子公司湖北华天100%股权的议案》，拟以不低于6.28亿元的转让价出售子公司湖北华天。
自2014年以来，华天酒店业绩走势极其不稳定。2014-2018年公司归母净利润分别为-0.99亿元、0.13亿元、-2.89亿元、1.09亿元和-4.78亿元。据公司三季报显示，公司2019年前三季度归母净利润为-1.82亿元，按季度来看，这是华天酒店连续7个季度持续亏损。如果今年四季度华天酒店继续亏损，公司将面临被特别处理（ST）的压力。
为调整资产结构出售子公司股权的上市公司不在少数，尤其对亏损企业来说，卖掉不盈利的资产，不仅为公司经营困境“减负”，还能获得一笔不小的溢价收益，何乐而不为？
但是，上市公司不可能一直通过卖资产赚钱，资产总有卖完的一天，只有不断发展主营业务，才能获得可持续的盈利。
业绩堪忧，密集出售资产
湖北华天近年来持续亏损，如果此次华天酒店可以成功将其出售，公司不需要再将湖北华天的财务报表合并在内，而且可以额外获得投资收益，可一定程度上减少利润的亏损额度。
这已经不是华天酒店第一次想要靠出售资产来拯救盈利堪忧问题。
2015年2月，华天酒店将子公司紫东阁华天大酒店有限公司100%股权转让给湖南乐天睿智投资有限公司，此次交易在扣除所得税影响对华天酒店的净利润影响约为1.7亿元。
2016年，华天酒店想要以不低于1.2亿元的价格出售公司全资子公司益阳市资阳商贸投资开发有限公司旗下银城华天大酒店资产。据最新数据显示，银城华天大酒店2018年和2019年一季度均未实现盈利，到目前为止，华天酒店仍未成功出售。
2017年12月，华天酒店将全资子公司北京世纪华天酒店管理有限公司51%的股权转让给兴湘并购基金，本次股权转让将增加公司2017年税前利润约为8.71亿元。
即使华天酒店频频出售卖资产拯救业绩，但依然无法改变公司主营业务业绩不稳定的事实。而且，公司今年前三季度继续亏损了1.82亿元，说明公司这几年主营业务的盈利堪忧，不排除公司未来会继续通过出售资产拯救业绩的可能。
溢价售卖资产能否成功？
在这年代，煎饼侠都能成位“大侠”，但是，在公开挂牌市场上，接盘侠不是随处可见的。
公告显示，2018年12月31日，湖北华天经审计的总资产为6.94亿元，总负债为3.37亿元，净资产为3.57亿元。此外，公司营业收入为0.51亿元，净利润为-0.16亿元。
截至2019年上半年，湖北华天经审计的总资产为6.78亿元，总负债为3.29亿元，净资产3.49亿元。公司营业收入为0.25亿元，净利润为-0.08亿元，也就是说，湖北华天业绩的亏损仍然没有得到改善。
经统计，2018年全年，湖北华天的亏损金额（0.16亿元）占母公司华天酒店的亏损额（4.78亿元）的比重仅为3.35%；而2019年上半年，湖北华天的亏损金额（0.08亿元）占母公司华天酒店的亏损额（1.68亿元）的比重仅为4.76%。
也就是说，近年来，湖北华天的亏损对母公司华天酒店业绩的影响是比较有限的，即使出售，华天酒店依然无法改变亏损的现状，公司实际可持续盈利能力依然不容客观。
既然是出售资产，就必定会对交易标的的价值进行合理的评估。据华天酒店关于转让子公司湖北华天100% 股权的公告显示，华天酒店聘请中瑞世联资产评估（北京）有限公司对其进行价值评估，评估方法分为资产基础法评估和收益法评估。
按照资产基础法评估，评估基准日当天，湖北华天净资产账面价值为3.58亿元，净资产评估价值为6.28亿元，增值额为2.70亿元，增值率为75.48%。但是按照收益法评估，净资产账面价值为3.58亿元，净资产评估价值为3.75亿元，增值额为0.17亿元，增值率仅4.92%。
一位业内某股权投资专家表示：“收益法是从企业的未来获利能力角度考虑的，反映了企业各项资产的综合获利能力。湖北华天按照收益法评估的净资产价值溢价较低，反映市场对该公司未来业绩的发展没有持看好态度。”
华天酒店在公告解释称，湖北华天目前经营状况欠佳，是导致资产基础法与收益法评估结果差异较大的主要原因，考虑到湖北华天资产运营未发挥其合理最佳效用，因此，华天酒店最终选定资产基础法评估结果作为湖北华天净资产的最终评估结论。
华天酒店此次股权转让是通过公开挂牌竞价的方式进行交易，也就是购买方还未确定。但湖北华天获利能力较弱，华天酒店是否能以近3亿的溢价成功出售也尚未可知，此前其也有出售资产失败的案例。
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