金评天下 | 白马股大跌有因 业绩是股价的试金石

金融投资报评论员 刘柯

最近白马股又陷入一个怪圈，只要是业绩增长不如预期的，通通大跌。如白云机场、博通集 成、生益科技、通策医疗、天味食品、华润三九等。

这些白马股飞出“黑天鹅”有一个共性 ：股价前期涨幅太大，三季报业绩增长不如预期，从而引发资金踩踏式抛售。
从正常角度看，白马股都是机构投资者仔细调研过的公司，它们的业绩情况机构应该心知肚明，为什么三季报公布就成了这些白马股股价大跌的导火索呢？

究其原因可能有几个：一是前期涨幅太大，获利筹码众多，容易引发抛售，目前大跌的白马股几乎都是今年甚至过去几年的大牛股，股价翻几倍的比比皆是。

二是目前市道太弱，新股密集发行后，市场在根据三季报重新给白马股估值，以前是按增长率或者略高于增长率估值，现在可能要“打折”。

三是主力有可能利用三季报洗盘，因为很多公司三季报并不能反映全年情况，而主力就利用这个时间差洗盘，以降低持股成本。
业绩是永恒的题材，也是股价唯一的试金石，这样那样的故事都是虚的，业绩才是实打实的 。

这也是很多白马股最近几年成为核心价值标的的真正理由。比如贵州茅台为什么能持续上涨，业绩的持续增长是根本，所以市场可以给予其比业绩增速稍微高一点的估值。贵州茅台三季度业绩增长23%，预期全年增速在25%左右，再加上其产品提价因素，市场给它的估值是增长率溢价，也就是30倍左右。

但是，其它的白马股由于没有茅台这么宽广的护城河，所以估值就会向增长率靠拢甚至打折扣，比如最近大跌的白云机场，今年由于固定资产折旧和少收民航发展基金，业绩一直是负增长，但它的股价最近几年涨了几倍，所以大跌也很正常。

再比如周三大跌的华润三九，从半年报开始业绩增速就持续下降，中期业绩增速108%，三季报降到了77%，预期全年只有53%左右，所以股价也出现了大跌。
但是，即便这些白马股大跌，其也是优质资产。比如华润三九按全年预计是每股收益2.2元左右的业绩，目前动态估值只有15倍。

而且很多白马股大跌是蝴蝶效应使然，其本身并没有什么问题，比如上海机场受白云机场影响周初大跌，但在公布靓丽的三季报以后周三又大涨近6%，成功实现了反包。

所以，我们要客观冷静地看待白马股的短期调整，这些公司很多还是属于业绩优异、成长性很好的公司，三季报有时候并不说明多少问题。
此外，最近大跌的白马股都是涨幅过大的品种，但很多业绩出现向上拐点的白马股，还是处于低位，这似乎也是机构投资者“弃高”的一个原因。

涨幅大的白马股是不是又到了一个周期性增长的顶点，未来是稳定增长还是业绩下滑？

在这种情况下是不是该去寻找底部出现拐点向上的白马股？

比如航空业，2018年油价大涨人民币贬值使得整个行业陷入低迷，但是到2019年上半年，这个低迷期基本已经过去，油价和人民币趋于稳定，而且三大航上半年营收都还是在增长的，从今年下半年开始每年将少交数十亿的民航发展基金，整个行业的业绩复苏可期。

如东方航空三季度的业绩已经从中期的负增长15%收窄至负增长2%左右，中国国航从中期的负增长9%到负增长3%左右。

而随着国内民用航空市场的持续增长，北京大兴机场的投入运营等等，三大航的业绩底部拐点可能会确立。

编辑|梅婧 审核|廖小涛