用友网络——从财报中看企业成功转型

本期小演带您走进一家从传统软件企业成功转型为云服务提供商的企业——用友网络！

企业前世今生

公司名称：用友网络科技股份有限公司

成立日期：1988

上市时间：2001-05-18

公司网站：www.yonyou.com

核心观点：

企业成功从传统软件企业转型为服务提供企业，持续释放利润是核心

友金所是风险

本期我们继续分析云计算SaaS行业企业，看一家和汉得信息一样从事ERP的企业是如何转型的。企业云服务提供商——用友网络，将从选股逻辑、企业财务、买入时机三个方面深入了解企业。

选股有逻辑

用友网络曾经也是一家非常出名的ERP公司，坊间谓之"北用友，南金蝶"，以前的ERP就是本地化的软件，而现在呢？已经形成云化的趋势，企业不再购买软件、部署软件，而是直接在云上进行操作，支付云服务费。

小演最近一直在拓展公有云服务，有一个这样的体会，现在经济环境比较差，企业对于一次性购买软件，付出十几万、甚至几十万资金很困难，更希望按需付费，降低成本。小演认为云服务，就是一种共享租赁模式，其实质与生活中的共享单车和共享充电宝模式是一样的，在美国超过60%的企业采用这种模式。小演认为这种模式的护城河就是行业市场占有率、付费用户数量和增速。

我们来看看用友网络的简单情况。

2001年到2018年，公司年度收入从3亿增长到77亿，翻了23倍，年复合增速超过20%。可以从主营业务的占比情况看出，从2015年开始用友网络的技术服务收入超过软件产品，到去年（2018年）服务收入占比接近60%，宣告企业成功转型（企业转型成功的确定点，就是最好的买入时间，2017年年报发布的时候）。

小演从行业竞争力来分析企业逻辑。

行业竞争力

从毛利率上看，公司产品毛利远远高于行业平均水平，在细分行业中市占率也是出类拔萃，但是公司的毛利率在2018年和今年上半年呈现缓慢下滑的态势，行业竞争加剧，需要投资者提高警惕。

小演观察

从用友网络的案例看出投资的时间点：

1、 困境反转，2016年年报的时候，市场确立企业困境反转

2、 成功转型，2017年年报的时候，市场确立企业成功转型

财务排地雷

看看公司的财务报表，从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力，分析企业是否存在明显的雷区！

行业选取的是76家企业数据。

1. 盈利能力

从盈利上看用友网络并不优于软件行业，但是2016年成功触底反转。

小演评级：四星

2. 成长性

用友网络营收持续高增长，但是值得警惕的是18-19年上半年增速在放缓。

小演评级：三星半

3. 含金量

整体来看行业的现金流都是很不错的，通过恒生电子、同花顺和本期的用友网络，小演发现SaaS层软件行业的都有不错的现金回笼，今年上半年的现金流看起来有些问题。

小演评级：三星半

4. 运营能力

从周转率上看，公司的转型非常成功，也可以看出云服务的周转率相当的优秀。

小演评级：四星

5. 偿债能力

软件行业的特性注定了用友网络的资产负债率较低。

小演评级：四星

综合评级：三星半

买入看时机

用友网络已经经历了几轮的上涨，估值较高，而且存在一定的隐患（增速是否放缓），小演对自己的建议是看三季报和年报的情况，是否仍然处于高速增长时期。

本人观点仅供朋友交流，分享是态度，不构成投资建议！

风险：

1. 经济下行导致IT费用降低

2. 云业务增速不及预期

3. 友金所政策风险