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杜坤维:股东减持泛滥成灾放松减持不能轻易为之

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来源:金融界网站

不能所有问题都由资本市场来扛,放松减持需要特别慎重,最好是征求投资者的意见,避免资本市场出现不必要的波动。

市场投资者对于减持的心态,可以用一个词来形容,那就是洪水猛兽,有的股票根本没有减持,只是限售股解禁,就会引发恐慌迎来连续跌停,这种情况下,不顾及投资者的感受,还放松减持,投资者情何以堪,其中部分专家的观点是对投资者诉求的一种极度冷漠。今年A股产业资本净减持超过3000亿元,相对于解禁规模而言,目前减持只是牛刀小试,未来减持压力依然很大,2019年四季度和2020年一季度,A股解禁市值为8749.68亿元和12134.82亿元,减持规模超过2万亿,更为关键的是随着IPO常态化发行,每一个IPO都会给市场带来9-3倍的限售股解禁,如果贸然放松减持限制,巨大的冲击波下,市场增量资金从何而来。放松减持,会不会引发减持狂潮更加凶猛的袭来,这是一个不得不面对的问题。

美国股市已经连续上涨10年,可回顾十多年以来的A股,前几天有一则材料说的是12年来A股走势平稳,仅仅上涨1点,投资者在股市投出了真金白银,可得到的回报是令人失望的,我们即使撇开七亏二平一盈利,就是投资指数基金也是难以有收益的。A股缘何走的如此疲软?

股市是一个骗不得得人的地方,并不是指股市没有坑,而是指没有足够的增量资金进场,承接源源不断的新增筹码,股市只能选择下跌,只有增量资金多过新增筹码,股市才有可能上涨,增量资金越多,筹码供给越少,股市上涨动力越充沛,涨幅也就越可观,反过来,如果新增资金总是少于新增筹码,那么只能以老股下跌的方式承接新的筹码供给,因此A股十多年来涨不起来,就在于增量资金严重不足,而筹码供应相对充分,有的年份因为筹码供应无休止增加,引发投资者的抵触情绪,股市下跌也就会多一些,

因此股市改革需要兼顾增量资金和新增筹码的平衡,需要兼顾融资者和投资者的平衡,改革利益天平不能总是向融资者利益倾斜,满足融资者越来越大的贪婪,也需要尊重投资者的诉求,不能引发投资者的抵触情绪,否则遭遇投资者以脚投票,股市就会出现调整,出现难以预测的金融风险,18年的股权质押风险暴露就是股市下跌的恶果显现。

股市增量筹码来自于IPO、各类股东减持、再融资,目前经济压力下,大幅度削减IPO并不现实,再融资也是难以得到控制,但减持是可以通过制度严格约束的,这种情况之下,有媒体报道据监管接近人士透露,监管层正在考虑对减持规定进行松绑,以更适应市场需求。

虽然这一消息并没有得到有关方面的 确认,详细方案也没有披露,但有媒体报道可能会对定增类股东适当放宽,对大股东减持套现估计不会放开,也有媒体报道会对投资机构减持进一步放开,笔者认为不管是那一类股东,减持都需要进一步收紧,而不是放开,减少市场资金的抽离。

股东获得股票是不能简单的获得差价,这也是美国制定144条款的出发点,也就是说机构股东和各类股东都不能简单的获得差价,而是分享公司发展成果,鼓励长期持股,因此严格限制股东的减持行为,主要是制定限售期和减持比例,按照美国换手率推算,年度减持不会超过1%,我们年度减持可以达到12%,这样宽松的减持制度还要放松,缺少一个良好的理由来支撑,继续放松减持制度是对市场的一种伤害,对投资者的一种伤害。倡导继续放松减持的专家不知道理由哪儿来?有没有经过中外制度对比。

2019年至今,已有1502家上市公司,累计发布了2528份减持计划,计划减持股数427亿股,计划减持市值4345亿,减持金额已经是IPO的好几倍,如果继续放松减持制度,势必增加减持的公司数量和减持规模,那么股市是支持实体经济还是支持股东减持,股市增量资金能够承接那么多减持筹码吗?这是我们需要面对的问题。

面对减持制度的修改,市场传出了一些似是而非的观点,像“史上最严减持新规”堵住了资本退出通道,引发股权质押风险,股市不是万能药,更不是慈善家,股东缺钱就需要资本市场无底线的供给,股东需要钱就减持股份从资本市场拿钱,这是没有道理的事情,股东缺钱,应该找银行去借贷,从其他渠道融资,而不应该找股市要钱,毕竟股市已经给了一大笔募集资金,还获得了巨大增值效应,即使机构,也不应该短线获利做价差,而是应该长期持股,获得公司发展的钱,一边让机构短线套利离场,一边鼓励长期持股做价值投资,这不是矛盾吗/另一个是资本市场给股东一个退出通道,这不错,美国也是一样,A股也是一样,但退出需要遵循一个慢走的策略,所以美国制定了年度减持不能超1%的减持规定,我们已经放宽到12%年度减持比例,已经是仁至义尽了,实在 是太宽松,还能再提放宽减持吗?

一个市场,一个时期的增量资金是有限的,不可能无限制增加的,因此稳定股市,需要平衡增量资金和增量筹码的平衡,在IPO不可能继续放缓下,放松减持规模只能是打破现有的平衡,搞不好就会导致很多公司股价下一个台阶,甚至股指也会下一个台阶,出现意想不到的风险。

减持规则的修改需要找到一种动态平衡,平衡股东减持与二级市场承压,平衡融资规模与资金供给,放松减持就是打破这一动态平衡,就是无视投资者的利益,很容易导致股市下挫,因此绝对不能放松减持规则,只能顺应投资者的呼声,收紧减持规则,引导股指上一个台阶。

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