各国都在积极降息，资产价格将迎来新一轮上涨

作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

临近10月末，美联储将于31日公布最新一期利率决议，市场普遍预测美国将再度降息25个基点至于1.5%—1.75%，这次将与中国的基准利率持平了。外汇市场上马上就有反映，美元对人民币汇率回落至于7.05附近，而从技术图表走势来看，7的关口是很快就会破掉的，人民币开始逐渐走强了。

近一段时间，全球各国央行再度掀起货币宽松浪潮，俄罗斯、印尼、菲律宾、土耳其等国央行纷纷下调基准利率，其中，俄罗斯和土耳其的下调幅度都超过了市场预期。虽然欧洲央行的最新一期利率决议维持三大利率不变，但实际上已经是负利率状态下的欧洲央行，将在11月开始执行净资产购买计划，规模为每月200亿欧元，直至下次加息之前才会停止，因为欧洲央行一直在努力争取2%的通胀目标。

同样处于负利率状态下的日本央行，在通胀目标没有达到2%之前，还有更为充足的降息空间。因为消费税的提升抵消了负利率的执行效果，日本央行考虑进一步扩大负利率幅度，以此来刺激经济。而中国则长期保持着较低的基准利率，但多次大幅度降准和积极使用大规模的，更为灵活的中短期货币管理工具进行流动性调节，已经让中国的实际利率水平在持续走低了。由此可见，全球各国都在主动积极的降息，这会开启新一轮资产价格上涨趋势。

当前全球经济的现实情况是，超低利率大环境下的经济持续低迷。而这种经济低迷状态的持续，却又造成了安全资产荒，安全资产荒反过来又加剧超低利率的延续，甚至是负利率时代的形成。

什么资产是安全资产?严格讲，就是高等级债券，各国国债首当其冲。所以德国国债，日本国债和一些北欧国家的国债收益率已经出现负值，美国国债收益率持续走低。欧洲一些银行因为国债、储蓄存款等安全资产太多，甚至不得不要求客户存款要收费，客户贷款反而给补贴。

然而，这种负利率状态长期存在是不利于经济活力的，长此以往反而会造成社会贫富差距进一步拉大。过多的财富越来越集中于少数富有阶层，最终就会引发社会矛盾的发生，现在的很多国家和地区已经出现一些社会动荡了。

怎么改变这种全球经济的低迷状态呢?当货币政策刺激经济已经是低效或无效的时候，政府就要加大财政政策的刺激力度。各国政府可以更大规模的发行国债，代替市场投资行为来激发市场经济活力，但政府的钱用在何处，这个是要认真研究讨论的。

日本发行的国债数量够多，但却没有起到明显的激发经济活力的作用，而美国实际发行国债的规模占比并不算很大，但刺激经济的效果却很好。学术界的一种解释是受人口老龄化的拖累，日本更多用于民生和社会福利，直补贴居民个人，最后没有完全进入实体经济。而美国则是直接进行市场采购，通过企业经营的方式直接进入实体经济，间接转给个人。

以美国超大规模的军费支出为例，美国每年超7000亿美元的军费，其实都是直接给了美国企业，购买各种军用国防设备物资，和购买官兵日常生活服务等等。

中国一直执行着较大力度的财政扶持政策，即以中央和地方政府财政支出的方式，帮助企业实现经营生产，这也被叫做产业政策扶持。然而，由于这一政策的执行多是以帮扶中大型国有企业、就业人数较多的落后型规模企业为主，这反而在一定程度上阻碍了中国企业的竞争性发展，破坏了市场充分竞争的环境，是很有争议。

但理性来看，这种由政府财政直接进行的经济刺激行为，也确实是制造了很多市场机会，一定程度上激发了市场活力。因此，如何能在激励企业充分竞争发展的同时，又能高效的激发市场经济活力，这是政府财政刺激政策要认真研究讨论的。

从全球经济救助的角度来看，利用扩大财政政策规模来刺激经济的手段，应该是下一阶段全世界各国都会普遍执行的宏观经济管理政策。而这一政策的执行，必然会将当前全球范围的充裕货币流动性，直接转入实体经济之中，从而带来新一轮的资产价格上涨。近期各国的股票价格、大宗商品价格和原油价格的明显走高，就已经是在逐渐验证这一新的全球经济刺激政策的执行。

文/三尺寒

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