万科A(000002.SZ),万科企业(2202.HK)三季报出炉,净利润增速超预期?

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  2019年10月25日,万科发布三季报,第三季度,万科实现营业收入845.9亿元,归属于上市公司股东的净利润为64.0亿元,分别同比增长20.8%、31.6%。前三季度,万科累计实现营业收入2239.1亿元,归属于上市公司股东的净利润为182.4亿元,同比分别增长27.2%、30.4%。

  不论是前三季度还是第三季度单季,万科的营收增速跟前值比都是低于预期,但是归母净利润同比增速超过30%是略超市场预期的。

  

  为什么说营收增速低于预期,归母净利润增速超预期的。和前值比较就非常容易理解了。今年第三季度单季,营收同比增速是20.8%,去年同期是48.1%。同比增速大幅放缓了,是低于预期的。前三季度累计也是一样,今年同比增速是27.2%,去年同期是50.3%。

  这是营收低于预期的原因。净利润增速超预期的地方在于,第三季度归母净利润同比增速是31.6%,去年同期是28.3%,略超几个点,前三季度也是一样。

  这是回答市场预期的问题,第二个问题是万科营业收入大幅放缓,为什么归母净利润增速却加快了。

  其实是万科的营业成本的增速大幅放缓了,其中包括销售费用,管理费用和财务费用的有效控制。

  

  可以看出营业成本的同比增速是24.8%,略低于营收同比增速的27.2%,拆分来看,销售费用同比增长18.5%,管理费用同比增长19.2%,财务费用同比增长4.2%。

  营收增速比成本增速快,所以归母净利润增速就超预期了,可也是能得到市场认可的地方。

  

  对比A股上市的几家基本面较好的地产股,前三季度销售收入都是保持双位数增长,万科由于体量大,增速相对较慢。地产政策调控以后,房价开始回调,但是这几家公司的房屋销售单价却是增长的,可见公司的业绩确定性比其他公司会强很多。

  拆分来看,万科房屋销售单价同比增长4.6%,保利微涨0.9%,金地同比大增9.2%。单价上涨也是保证营收增长的主要来源。

  万科目前的股息率基本稳定在4%,明显高于多数地产公司。现在的市场估值是8X PE,明显低于行业平均的10倍PE。同时万科也对存货做了跌价计提准备,比其他公司更为保守,也会影响当期利润。截至9月末,万科存货跌价准备余额为30.6亿元。今年第三季度,公司计提存货跌价准备11.4亿元,影响归属于上市公司股东的净利润7.8亿元。

  万科现在的估值也位于10年以来8.4%的百分位,和行业平均估值对比也有优势,每年还有4%的股息率,对于收益预期不是太高的投资者来说,当前时段是确定性较高的选择。

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