需求好于汽油 柴油可操作空间仍存！

对于成品油来说，2019年的“金九银十”就这么不温不火的过去了，并没有如预期的火起来，相反，从9月底开始，汽柴油就提前进入了下行通道，虽然10月份借助伊朗油轮袭击事件加以炒作，但也仅仅是部分单位趁机出了一波货，然后就再次回归探底模式！

结合隆众数据测算，从加工成本，利润分析、华东市场供应、需求方面，以及隆众社会库存跟踪情况，来探究一下柴油市场接下来的下跌空间及后期走势。

图1 山东独立炼厂理论炼油利润

来源：隆众资讯

注：本利润模型以整个山东地炼的平均进口原油成本、加工成本、整体产品收率等为基础，测算全额完税后利润。

利润方面：本期山东地炼加工进口原油综合利润4.54元/吨，环比下跌94.91%；本周综合炼油收入较上周有所下降，但原油成本小幅上涨，本期山东炼厂理论炼油利润负向变动。见上图1。

但从炼厂目前单产品加工成本方面来看，当前山东独立炼厂柴油炼油利润在150-200元/吨左右，空间相对可观。

供应方面：随着2019年民营大炼化恒力石化和浙江石化相继开车，柴油产能过剩的现状将会愈加凸显，先是恒力石化的粗白油对华东轻循市场产生了较大冲击，紧接着9月底至10月份，浙石化接近10万吨的常柴开始投放市场，船燃乃至调油市场间接遭受重创，目前因大炼化投产，对柴油市场的直接影响，尚无法估算。由于炼厂检修期大都放在上半年，下半年炼厂的供应压力增大，且听闻部分炼厂集中扩增柴油产量，以此完成本年度的出口配额。为适应国家节能减排的号召，大炼化也在适度的调整汽柴煤的产出比例，适度增加汽油和煤油的出率，降低柴油的产出比例。

需求方面： 2019年原油不确定消息增多，原油波动频率及幅度均出现明显扩大，国内外经济下行压力，加之国家环保力度加大，新能源替代等诸多利空消息影响，势必打压柴油的消费需求，导致柴油下半年价格持续低于去年同期水平，时至10月底，南方进入追赶工期阶段，但北方牵扯到负号置换，需求依然维持低迷状态，但柴油以用途广、可操作空间大，整体需求略好于汽油。

社会库存：见下图2，从社会库存跟踪数据来看，整体社会库存数据在30%左右。甚至贯穿本年度的贸易商社会库存，基本都是低库存操作。

图2 中国汽油社会库存走势

来源：隆众资讯

月底临近，本周期内，原油接连下行刺激，市场人士普遍看空，暂无大单补库计划，多以消化前期库存为主，导致本周社会库存较上周环比回落1.15%，整体降至3成左右的水平，但从汽柴油库存下降幅度来看，柴油降幅明显高于汽油降幅，这和当前柴强汽弱的格局是有很大关系的。

结语：零售价于周内兑现下调，对批发市场缺乏利好支撑，但部分地区年前集中追赶工期，对柴油需求相对稳定，支撑山东独立炼厂柴油出货好于汽油，基本达到产销平衡，因此存在挺价底气。并且“双十一”临近，物流运输又将开启新一轮的火爆场面，加之户外工矿基建的刚需提振，预估柴油依然存在可操作空间，柴强汽弱格局或将延续！