央行降准未必利好楼市，从紧调控基调短期内或将不变

盘和林

日前央行公告称，8月20日将首次发布新的LPR形成机制，改革完善贷款市场报价利率。9月16日，央行决定全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，以支持实体经济发展，降低社会融资成本。

全面降准将利好股市、债券市场，带来投资成本的降低，并通过宽货币向宽信用的传导渠道，释放资金有效流入实体经济，加大对小微企业、民营企业的支持力度，进一步发挥金融对实际经济高质量发展的服务功能。具体来看，LPR定价机制和全面降准的确是有助于降低实体经济融资成本，对优质企业的利好尤为明显。

一方面，LPR新机制形成后，由于市场化程度更高，打破了银行对贷款利率的隐性下限，货币政策传导机制更为畅通，将对市场利率的下降予以更多反映，在市场利率整体下行的环境下，LPR价格必定会有所回落。通过改革报价机制，和央行公开市场利率联结，可以在名义没动的情况下降低贷款实际利率。进而改变了过去“利率双轨”阻碍市场利率向实体经济传导现象，使得市场利率下行对实体经济的提振效果更加直接明显。

另一方面，最终客户贷款成本建立在企业自身信用状况、实力等这一基本面还是没有变。中小企业融资难的根本原因在于信用利差，LPR定价机制改革对于降低优质企业信贷利率可能效果更大，而对于信用风险较大的中小企业效果可能存在不确定性。

但在当前房住不炒的调控基调下，降准未必利好楼市。在可预见的一段时间内，楼市调控将继续从严，防控房地产泡沫蕴藏的金融风险，引导居住导向的住房制度改革和长效机制，以促进房地产市场平稳健康发展。

值得注意的是，即便降准本意并非刺激房地产，是否会在利率向信贷利率的传导机制下客观带来利好楼市的市场效果呢？答案应该是否定的。监管部门针对全面降准可能带来的连锁反应早已做好充分的把控准备，违规资金或难以进入房地产市场。降准前，监管部门已采取综合措施严控影子银行、贷款挪用等渠道资金流入楼市。降准后，监管部门也将秉持从严调控的高压态势，继续强化监管，加强对银行信贷资金的投向管理。

8月25日央行发布的公告，便进一步证实了房地产将不是被“放水的田”。公告称，自2019年10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。加点数值应符合全国和当地住房信贷政策要求，体现贷款风险状况，合同期限内固定不变。首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。

笔者认为，之所以完善贷款市场报价利率机制，其目的是引水精准“入田”。完善贷款市场报价利率和降准的目的是为了将更多信贷资源流向小微和民营企业。考虑到当前宏观经济环境状况，即使未来贷款市场报价利率仍有下调的可能，下调的空间也不会很大，并且从行业领域来说，也绝不会是房地产行业。从提振经济和防范金融风险的角度看，调整信贷资源结构、保持房贷利率基本稳定是是国家对房地产行业坚持的基本态度，“不以房地产刺激经济”的调控基调短期内或将保持不变。（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）