惠誉:MI能源(01555.HK)偿债能力薄弱,无抵押债券回收前景堪忧

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  惠誉:MI能源(01555.HK)偿债能力薄弱,高级无抵押债券回收前景堪忧

  

  久期财经讯,10月21日,惠誉发布报告称,尽管出售Maple Marathon大大减少了MIE Holdings Corporation(简称“MI能源”,01555.HK)的未偿债务,但MI能源的偿债能力依然薄弱。MI能源的" CC "发行人违约评级( IDR)继续反映出该公司短期偿还利息和债务的能力较弱,且财务灵活性非常有限。

  在Maple Marathon出售完成后,MI能源的未偿贷款从2019年6月底的人民币54亿元降至约人民币37亿元。MI能源将其持有的加拿大资产Maple Marathon,以2.5亿美元的价格出售给MI能源的大股东远东能源国际有限公司(Far East Energy International Limited,简称“远东发展”,00035.HK)。交易中没有现金交换。相反,Maple Marathon项下的1亿美元未偿债务从MI能源中剥离,MI能源将1.5亿美元债务(包括资本化利息)作为对价的一部分转移到远东发展。

  惠誉预计,到2019年底,MI能源经调整后的FFO净杠杆率将从2018年底的15.3倍降至10倍左右。不过,惠誉认为,MI能源仍将面临现金赤字的挑战,其融资渠道依然薄弱。该评级机构预测,根据最新的资本结构,MI能源的EBITDA(根据惠誉的油价假设)约为每年人民币3.66亿元(2019上半年:人民币1.83亿元),主要来自其大安油田,将无法完全支付其每年5.5亿元人民币的利息债务。惠誉估计,除非该公司改变资本结构或降低融资成本,否则MI能源的息税折旧摊销前利润(EBITDA)仍将低于1倍。

  截至2019年6月底,该公司的最低现金量为人民币1,035万元,限制性现金量为人民币4,554万元。MI能源的短期偿债能力较弱,2020年到期的债务约为人民币21亿元。该公司可用于筹集新资金的未抵押资产数量有限。MI能源还希望出售其在Emir Oil所持40%的股份,以及在其南海业务所持34%的股份。由于缺乏控股权,投资者对这两种资产的兴趣迄今一直很弱。

  MI能源的" CC " IDR表明,根据惠誉的企业评级标准,"可能出现某种形式的违约"。其高级无抵押债券的“C”评级以及对该债券的“RR6”回收率评级反映出,鉴于MI能源及其子公司存在大量有担保的优先级债务,高级无抵押债权人的回收前景疲弱。

  据久期财经了解,MI能源尚有1笔美元债未到期。该债券的起息日为2019年4月12日,到期日为2022年4月12日,息票率13.75%,发行规模约24.8万美元。

  MI能源公司于2001年在英属开曼群岛注册,是一家专营石油天然气勘探开发的公司。

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