李湛：澳门能否代替香港抢先成为人民币离岸“纳斯达克”的孕育地？人民币存量不是硬伤

文|野渔夫

李湛为中国首席经济学家论坛理事，中山证券有限责任公司首席经济学家

来源|财视中国

10月14日，从9点左右开始，离岸人民币汇率攻势强劲，截至12时左右，离岸人民币最高涨至7.0531元，逼近7.05元关口。

人民币离岸市场的发展预期在不断加强，10月12日，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望可以将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。

澳门金管局在10月13日也表示，为配合《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”，澳门金融管理局已委托国际顾问公司对此展开可行性研究。

澳门的独特优势在哪儿？何种类型的企业和金融机构会青睐澳门交易所？其人民币存量足够支撑其成为所谓的人民币离岸市场的“纳斯达克”吗？

澳门最大的优势是高度国际化的环境。

中山证券首席经济学家李湛对财视中国记者表示：“选择澳门的最主要原因在于澳门和国际接轨、便于承接中国与葡语国家金融合作服务的优势”，而非看重澳门低税率的税收制度。澳门交易所的发展模式也应是“承接中欧合作，特别是葡语国家的金融合作，包括吸引欧洲科技企业上市、打造欧洲投资者投资中国的平台”。

高新科技企业或许会成为未来在澳门交易所上市的主力。澳新银行首席经济学家杨宇霆向财视中国记者表示：“从整个中国的市场来看，对于高新科技企业而言，其实深交所的金融服务能力才是最专业的，也是很多企业落户的地方，但是，深圳毕竟只是境内的市场，需要一个处理境外市场的制度配合”。

李湛认为，鉴于已经有深圳和香港两个市场可选，因此，对于境内企业而言，预计选择澳门交易所的企业和金融机构较少。葡语国家的企业和金融机构可能会选择澳门交易所，但是也需要培养，“毕竟英语市场才是国际金融市场的主流”。

目前最大的人民币离岸市场在香港，其离岸人民币存款、交易量均大于其他人民币离岸市场，因此，央行基本上是在香港人民币离岸市场调控汇率。截至2018年9月，香港人民币存款高达6003.29亿元，占离岸人民币总存款的一半以上；同年9月，台湾人民币存款达到3,155.15亿元；同年年6月，新加坡人民币存款达到1360亿元。

2004年，香港银行开始在中国大陆以外地区试办个人人民币业务，这是离岸人民币市场发展的开端。自2010年7月19日起，人民币可在香港交割，至此，离岸人民币市场正式启动。2010年6月,香港的人民币存款只有897亿元，而2014年12月则突破万亿大关，占香港存款总额约12%，成为香港银行体系中仅次于港元和美元的第三大存款币种。

但是，随着在岸市场利率下降，离岸人民币债券发行量放缓，在香港发行的人民币债券金额降至750亿元人民币。截至2016年7月末，香港人民币存款为6671亿元，占香港所有外币存款的11.72%。境内外人民币的不互通不仅导致了香港离岸人民币业务发展变慢，同时也导致香港和境内市场成为两个不同人民币市场，即两个市场上作为价格的利率和汇率存在明显的差异。

杨宇霆表示澳门与香港当初的发展基础是一致的。“虽然，澳门本身的金融服务业并没有香港先进，经济体量上也相对较小，但是澳门和香港的金融体系和金融规范制度上是相似的。比如，澳门有澳门币，也与港币挂钩。”

10月的数据显示，澳门的人民币存款大概有500多亿，虽然仅占香港人民币存款的7%到8%左右，“但是，和香港一样，在一国两制的制度下，对资本是没有管制的，资本是可以自由流通的，因此澳门不需要本身拥有庞大的人民币存量。”

而澳门拥有自由开放的经济贸易环境，自由兑换的货币制度，低税率的税收制度以及高效的金融监管，与全球资本市场连接的法律体系，这些都使得澳门在人民币离岸市场上具备了先天的制度优势。

李湛表示，由于市场是需要培养的，虽然目前由于澳门金融业规模太小，离岸人民币业务规模太小，目前难以成为所谓的人民币离岸市场的“纳斯达克”，但是如果香港市场持续震荡，国际投资者有可能更多地选择澳门金融市场，因此，澳门交易所是有发展机会的。

——————