央行年内首次新作MLF，三大信号值得关注

10月16日，央行公告称，当日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元。维持操作利率3.3%不变，当日无逆回购到期，实现2000亿元流动性净投放。

因为当日并无MLF到期，新作2000亿元1年期MLF略超市场预期。分析来看，释放了三大重要信号：

1.年内首次新作，MLF操作频率可能增加

2018年新作MLF操作较为常见，当时的操作思路是通过降准置换MLF后再新作MLF，降低银行负债成本、增加中长期流动性投放，数量工具操作频繁，资金利率被压低到公开市场利率以下。

今年来央行在MLF到期时续作，但这次是在没有MLF到期的情况下投放MLF，尚属年内首次。目前虽仍有降准操作，但流动性环境已经远不如2018年下半年宽松，资金利率有较大幅度回升，本次新作MLF更多基于平稳流动性的考虑。

更重要的是，这释放出MLF操作频率可能增加的信号。今年8月央行已进行LPR报价机制改革：改革后LPR以MLF为参考，贷款利率锚定LPR。与逆回购相比，MLF的使用频率并不高。此前逆回购几乎是常态化的操作，但MLF只是在MLF到期等特殊时点操作。

LPR锚定MLF后，MLF的作用会强化，相应会增加MLF的操作频率。如果增加MLF操作频率，MLF单次操作规模将下降，但总量可能增加，以提升MLF这一货币政策工具的深度和广度。

2.明确10月LPR报价基准，MLF在LPR报价前操作将成为常态

10月21日，LPR将进行第三次报价。LPR按公开市场操作利率（主要指MLF）加点的方式形成，但10月并无MLF到期，新作MLF后将明确LPR报价基准。

中信证券首席固收分析师明明表示，10月新作MLF的一个原因为，在当前市场对MLF降息预期较强的情况下明确LPR报价基准。“为明确LPR报价基准，MLF在LPR报价前操作将成为常态。”

在被问及是否会通过降低MLF利率来降低LPR时，中国人民银行货币政策司司长孙国峰10月15日在三季度金融统计数据新闻发布会上表示，MLF是市场化招标的结果，只是影响LPR的因素之一。通过LPR新报价机制，市场利率水平较去年已经有所下降，未来将更多通过疏通货币政策传导来降低利率，之后改革效果会逐步体现。

3.维稳流动性

从现在到11月底，除11月5日4035亿1年期MLF到期之外无流动性到期，但10月是缴税大月，流动性缺口仍然较大，新作MLF意在补充中长期流动性。

明明称，预计9月税收收入超万亿，财政性存款预计将降低3000~4000亿元。近期缴准因素导致资金面收紧，DR007/R007分别上行至2.69%和2.85%。而流动性投放方面，继15日降准释放的500亿元之外，仍然需要中长期流动性的投放。

2000亿MLF投放后，隔夜Shibor转跌。中国货币网数据显示，10月16日，隔夜Shibor报2.6940%，下跌0.90个基点：7天Shibor报2.6860%，上涨0.20个基点；3个月Shibor报2.7320%，上涨0.10个基点。